Dólar: la City se entusiasma con la calma cambiaria, pero se pregunta hasta cuándo durará

En la segunda rueda de la semana, el dólar blue se vendió este martes sin cambios, a $1.135 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.165; mientras que el dólar MEP operó en $1.124.

El panorama económico argentino presenta un escenario complejo y lleno de desafíos para el año 2025. Tras una etapa de estabilización marcada por una fuerte ancla fiscal y una disminución de la inflación, el gobierno se enfrenta a la tarea de mantener este equilibrio y promover el crecimiento económico.

Según expertos consultados, el programa económico actual ha logrado cierto grado de éxito al generar confianza en los mercados y reducir la presión inflacionaria. Sin embargo, la apreciación del tipo de cambio real y el estancamiento de la actividad económica representan obstáculos significativos.

La generación de divisas se ha convertido en un punto crucial para sostener la estabilidad económica. A pesar de los ingresos obtenidos por el blanqueo de capitales, la apreciación del peso argentino podría afectar las exportaciones y limitar el crecimiento.

Los analistas advierten sobre los riesgos de una política monetaria restrictiva, que podría frenar la recuperación económica y generar tensiones sociales. Asimismo, señalan que la reasignación de recursos hacia sectores más competitivos podría tener un impacto negativo en el empleo y la actividad económica en general.

"Si bien la estabilización de la moneda y la reducción de la inflación son condiciones necesarias para iniciar el proceso de recuperación, el equipo económico deberá continuar con la desregulación y la reducción de impuestos para que la microeconomía pueda acompañar ese proceso con mayor rapidez", advierte Joaquin Marque, director UG Valores.

Y agrega: "Un peso sobrevaluado limita el margen de maniobra y ralentiza el proceso de desarrollo económico, especialmente considerando que persisten las restricciones en los dólares financieros y las altas tasas de interés".

Para el año 2025, las proyecciones son inciertas y dependerán en gran medida de factores externos como la evolución de los precios de las commodities y el contexto internacional. Si bien el gobierno ha demostrado capacidad para controlar el gasto público, la sostenibilidad de la deuda y la generación de divisas continuarán siendo desafíos clave.

En este contexto, la estabilidad social se presenta como un factor determinante para el éxito del programa económico. La alta tasa de pobreza y la creciente desigualdad podrían generar tensiones sociales y afectar la confianza en el gobierno.

En conclusión, Argentina se encuentra en un punto de inflexión. El gobierno deberá encontrar un equilibrio delicado entre la estabilidad macroeconómica y el crecimiento económico, enfrentando al mismo tiempo desafíos internos y externos. El éxito de este equilibrio determinará el futuro económico y social del país.

Círculo virtuoso, ¿hasta cuándo?

De acuerdo con Milagros Gismondi, senior economist de Cohen el programa económico actual se apoya en una estrategia de estabilización con ancla fiscal, fundamental para reducir la inflación, pero también necesita generar divisas para evitar presiones cambiarias y consolidar la confianza tanto en los mercados como en "la calle".

En este sentido, la economista señala que, aunque el esquema ha logrado un círculo virtuoso en los últimos meses, enfrenta desafíos: la apreciación del tipo de cambio real y el estancamiento de la actividad urbana y el empleo. De cara a 2025, estima que lo más probable es que este círculo virtuoso continúe, pero la estabilidad dependerá de mantener la confianza en un año electoral y evitar desajustes abruptos, aspectos esenciales para preservar la estabilidad social y económica del país.

"De manera simplificada, todo programa económico se basa en dos fundamentals: el resultado fiscal –por su dependencia o no de la emisión y la deuda– y su capacidad de generar divisas. Estos fundamentals impactan en dos resultados de bienestar económico: inflación y actividad (y la capacidad de generar empleo), y se sostienen en dos factores de confianza: "la calle" y los mercados. Estos seis componentes se retroalimentan. La confianza de la calle se fortalece si mejora el bienestar, y la de los mercados, si los fundamentals son sólidos", explica.

En este esquema, apunta que el programa económico actual busca reducir la inflación atacando su raíz fiscal, apoyándose en la confianza de la calle para implementar reformas, mientras deja como secundarios el tipo de cambio real y su impacto en divisas y actividad.

Sin embargo, alertó que entre mayo y agosto, el programa enfrentó un callejón sin salida al agotarse su capacidad de generar divisas, hasta que el blanqueo –que inyectó dólares al sistema– permitió contener estas variables y mejorar las perspectivas para 2025 con un tipo de cambio estable. Además de riesgos exógenos, como la cosecha o los precios de commodities, el programa enfrenta desafíos internos, en especial por la apreciación del tipo de cambio, que puede presionar la cuenta corriente y frenar la recuperación.

"Actualmente, gracias al ancla fiscal, al ingreso de dólares por el blanqueo, al tipo de cambio fijo y al carry trade, la confianza de los mercados se mantiene alta, al igual que la de la calle, favorecida por la desaceleración gradual de la inflación. La gran duda es si la apreciación cambiaria erosionará la generación de divisas y afectará la actividad más de lo soportable, generando tensiones sobre el tipo de cambio", señaló.

Las preocupaciones de la City

Para la sociedad de bolsa Max Capital, con Argentina volviendo a ser la cenicienta de los mercados de crédito, existen tres preocupaciones: por un lado la política monetaria atípica del gobierno podría llevar a tasas reales excesivamente altas si los pesos se vuelven "escasos" como se ha prometido, afectando la recuperación y las cuentas fiscales.

Por el otro, alertaron por una moneda fuerte, con precios de los no transables lucen altos en comparación con los estándares históricos, y aunque el gobierno afirma que la competitividad debería mejorar con menores impuestos y logística más barata, estas mejoras aún no se han materializado.

"El gobierno sostiene que el CCL refleja una evaluación justa de la competitividad, pero el mercado sigue altamente regulado para algunos inversores, con restricciones cambiarias y represión financiera acorralando parte de los ahorros domésticos. En nuestra opinión, levantar las restricciones en el mercado paralelo mientras se traslada todo el comercio de cuenta corriente al mercado oficial (eliminando el blend y la restricción cruzada, lo que regresaría todas las importaciones hoy en el CCL) ofrecería una estimación más precisa del valor real de la moneda, aun si se sostiene por flujos del blanqueo fiscal o deuda", señalaron.

Y por último alertaron por una reasignación de recursos dolorosa, dado que, incluso si la moneda se mantiene fuerte, como ocurrió en ciertos períodos pasados, las implicancias sobre la actividad podrían ser dolorosas, ya que se produce una reasignación de recursos desde sectores transables no competitivos hacia sectores competitivos y no transables.

"En el pasado, esto llevó a un crecimiento lento y al desempleo, afectando la popularidad y eventualmente revirtiendo hacia el populismo, con la inevitable devaluación de la moneda y el sell-off subsiguientes", señalaron.

Qué se espera para el 2025

Para la economista senior de Cohen, para 2025, el escenario de continuidad gana probabilidad, especialmente si la cosecha se mantiene en niveles de 2024 y la energía se consolida como un factor clave. El punto más débil del programa es la falta de recuperación rápida en la actividad y el estancamiento del empleo.

En este sentido, vaticinó que esto plantea riesgos para la estabilidad social, dado que cerca del 50% de la población está bajo la línea de pobreza, lo que podría erosionar la imagen del Gobierno y complicar la calle de cara a las elecciones legislativas de 2025. Con menor tensión cambiaria, la inflación debería seguir desacelerándose y la actividad podría rebotar solo por arrastre estadístico.

"La generación de divisas necesarias en 2025 para pagar la deuda (unos USD 20.000 M) no es fácil de asegurar, pero también se puede ser optimista. En 2024, Argentina cerraría con un superávit comercial cercano a USD 17.000 M y en 2025 a USD 12.000 M", señaló.

No obstante, aunque el superávit comercial es importante, estimó que no cuenta toda la historia: la cuenta corriente muestra un déficit, presionado por la apreciación del tipo de cambio real. Sin embargo, precisó esto no es un riesgo inminente gracias a dos factores clave: el financiamiento de importadores y la atracción de financiamiento externo por el sector privado, en parte por la repatriación de activos.

"Sin dudas, gran parte de esta confianza se basa en la solvencia fiscal, donde incluso la política dejó de ser un riesgo significativo, dada la demostrada capacidad del Gobierno para controlar el gasto mediante vetos. En cuanto al tipo de cambio, la estabilidad depende del financiamiento, impulsado hasta ahora por el blanqueo y el carry trade", concluyó.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1.135 para la venta y a $1.115 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.165; mientras que el dólar MEP operó en $1.124.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1018.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $998,50.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.628,8.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 13%

• CCL: 17%

• MEP: 12%