Devaluación, inflación, crisis: qué precio debería tener hoy el dólar

Un dólar estabilizado a un precio de $60 es la aspiración del Gobierno en el medio de la corrida cambiaria. Sin embargo, economistas advierten que con esta cotización, "el tipo de cambio real quedaría con el valor más alto de los últimos 12 años". Esta es la principal conclusión de un informe sobre la coyuntura de Ieral, que depende de la Fundación Mediterránea. Tal apreciación es compartida por la mayoría de los analistas, pero aclaran que se trata de una foto y que falta observar cómo se traslada la última devaluación a los precios.

En líneas generales, el TCR (Tipo de Cambio Real) es una ecuación técnica que cruza el valor nominal del dólar, la inflación y su relación con los tipos de cambio reales de los socios comerciales de la Argentina. Hoy, el TCR teórico se ubica un 26% arriba del promedio del primer mandato de Cristina ($47,5) y un 69% arriba del segundo mandato ($35,5). Pero en comparación con el período de Néstor Kirchner ($65,9 en el promedio), "el valor proyectado estaría 9% por debajo", señala Juan Manuel Garzón, el autor del informe, señala Clarín.

Los expertos, de todos modos, consideran que en el contexto actual inciden factores políticos, lo que dificulta el cálculo. Federico Furiase, de Eco Go, destaca que el TCR hoy —computando la inflación de agosto— está 100% mejor que en diciembre de 2001, 80% mejor que en el final del ciclo kirchnerista y 35% mejor que a la salida del cepo de Macri. "Es un TCR que te lleva a superávit en la balanza comercial por el desplome en las importaciones ", graficó el economista.

Tales observaciones hay que tamizarlas a través del nuevo escenario político que surgió tras las PASO. Ante la pregunta si el dólar a $60 es competitivo, Lorena Giorgio, de EconViews, distingue la percepción que tienen los exportadores y el sector financiero. Con un dólar por arriba del promedio de los últimos 20 años (equivalente a $56 de la actualidad) vender al exterior es negocio, pero genera dudas en el mercado finaciero, "porque está muy vinculado a la expectativa y la confianza".

El dólar a $60 "está bien", advirtió la semana pasada el flamante ministro de Hacienda, Hernán Lacunza. En rigor, en el mercado interpretan que la decisión de "reperfilar" parte de la deuda es un intento por fortalecer las reservas para contener el tipo de cambio en ese nivel. "Habrá que ver cómo queda la cuenta corriente y la balanza comercial para determinar si este precio del dólar es ficticio o no", interpreta Guido Lorenzo, economista de LCG. Según su visión, "la inflación a mediano plazo es un dato más relevante que el valor del dólar".

Lorenzo sostiene que lo más importante es estabilizar el dólar para poder observar posteriormente cómo se acomodan el resto de las variables: precios, tarifas y la ecuación exportaciones-importaciones. "Tal como está hoy, con los precios sin actualizar, el dólar es competitivo", finalizó el experto. De todos modos, aventuró que con el actual tipo de cambio, "el próximo gobierno parte de un nivel mejor que el que heredó Macri y el de la corrección posterior a la salida del cepo de Prat-Gay".

La discusión, entonces, es por la película. El salto del dólar a $60, según los entendidos, elevó las proyecciones inflacionarias. Con la mirada en el mediano plazo, el desafío es evitar que se licúe la mejora del tipo de cambio. En lo inmediato, varias consultoras corrigieron sus estimaciones de superávit comercial. Más por la caída de las importaciones que por una suba de las exportaciones. Ecolatina, por ejemplo, pasó de proyectar una balanza favorable de US$10.000 a US$12.500 millones. Para Marcelo Elizondo, director de DNI, es de US$11.000 millones.

"El dólar a $60 es un valor nominal. Igualmente, hay un consenso en que el TCR está alto. En el caso del turismo, que tiene hoy una balanza positiva, es probable que sea más positiva", señala Lorenzo Sigaut Gravina, de Ecolatina. También subraya la importancia de la dinámica que vayan a tener los precios. "En 2002, el TCR era más alto todavía, pero salíamos de la convertibilidad, había default y desconfianza". Para Sigaut, la gran pregunta hoy es "si el dólar finalmente se estabiliza o si la crisis continúa".

En forma didáctica, Fausto Spotorno, de Orlando Ferreres y Asociados, explica que el TCR es "de equilibrio". Esto es, que "existe una paridad teórica en la cuenta corriente (exportaciones e importaciones y el pago de deuda), cuyo resultado da cero", dijo. Por otro lado, Spotorno sostiene que el actual tipo de cambio no prevé ni entrada ni salida de capitales. "Porque si entraran capitales, sobrarían dólares y su precio bajaría. Y si hubiera salida de capitales, el tipo de cambio sería más elevado", razonó.

Como se dijo, los análisis económicos están distorsionados por los factores políticos. Los entendidos coinciden en que la volatilidad cambiaria se debe en gran medida a la incertidumbre producida por las PASO. "La tregua entre el Gobierno y Alberto F. se rompió. Ya no importan las razones ni quién empezó. Faltan señales políticas y que el oficialismo y la oposición retomen el modo cooperativo", interpreta Sigaut Gravina.

En cuanto al nivel técnico (y teórico) del dólar, Nery Persichini, analista de GMA Capital, explica que un TCR de equilibrio se determina cuando el valor de la divisa norteamericana "estabiliza la balanza de pagos, es decir, la cuenta corriente y la cuenta de capital financiera". Según Persichini, "cualquier desequilibrio produce una variación de reservas".

Sobre la situación actual, el economista destaca que "el problema es cuando se interrumpen los flujos externos y los dólares de la economía son insuficientes para financiar una demanda estructural de los argentinos (cerca de US$20.000 millones anuales) y que agudiza el rojo de la cuenta corriente, que puede profundizarse en función de la carga de intereses de la deuda", finalizó.

De uno u otro modo, el informe de la Ieral remarca que si el dólar se estabiliza en torno a los $60, "habría que remontarse a 2007 para encontrar un TCR similar". Igual, el estudio añade que todavía "resulta difícil y aventurado determinar si el precio actual de la divisa extranjera es igual, mayor o menor al que requiere la economía para la composición de la actual y futura cartera de activos y para nivelar la oferta y la demanda de dólares", indica Clarín.

Por otro lado, la Ieral destaca que en un escenario que se percibe de mayor riesgo, el comportamiento de los inversores es de manual: "Se desprenden de los activos que más pueden sufrir los problemas económicos o posibles cambios de políticas".