El mercado festejó la estrategia cambiaria de Caputo y desestimó la recesión: ¿estabilidad o calma antes de la tormenta?
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En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vendió este lunes sin cambios, a $1.020 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.079 y el MEP se ofreció en $1.013.
En el panorama económico actual, la política cambiaria del Gobierno nacional viene siendo un tema de intenso debate y análisis. Para especialistas de mercado relevados por iProfesional la audacia de la estrategia cambiaria-monetaria del gobierno, reside en la compra sistemática de divisas por parte del BCRA y la estabilidad de la brecha cambiaria.
Sin embargo, advierten sobre la sostenibilidad de esta estrategia, que depende críticamente de la vigencia del CEPO y las expectativas de devaluación, y ponen de relieve la importancia de los flujos monetarios y la liquidación de divisas de la cosecha gruesa como condición sine qua non para el éxito de la política actual.
Los expertos también en la importancia de mantener una estrategia cambiaria que permita al BCRA seguir acumulando divisas sin comprometer la estabilidad económica, aunque coinciden en que el futuro de la política cambiaria dependerá de la capacidad del gobierno para mantener la confianza de los productores y evitar una devaluación abrupta.
Por último, señalaron que la decisión de postergar los aumentos tarifarios y su impacto en la inflación también es un factor que podría influir en las expectativas de un tipo de cambio más alto, y podría llegar a comprometer la estabilidad en la brecha cambiaria, variable que será crucial para determinar el rumbo económico del país en los próximos meses.
Camino a la cosecha gruesa
Para Ecolatina, el Gobierno continuó avanzando en su audaz estrategia cambiaria-monetaria: el BCRA continuó comprando divisas en el MULC; la brecha cambiaria se mantuvo en niveles bajos; los futuros del dólar se mantuvieron relativamente estables; y el Tesoro alcanzó nuevamente un resultado positivo en la licitación de la semana, aunque como aspecto negativo, la demanda de la Serie 3 del BOPREAL no levanta.
"Más allá de los interrogantes sobre la sostenibilidad y el horizonte de la estrategia de "licuación" (reducción real) del stock de pesos frente a una tasa real extremadamente negativa, el esquema actual depende principalmente de 2 elementos: la vigencia del CEPO y las expectativas de devaluación", indicaron.
Según la consultora, en las últimas semanas quedó en evidencia que la dinámica de la brecha cambiaria en el marco del CEPO depende más de los flujos que de los fundamentos macroeconómicos o las novedades político-legislativas.
"¿A qué nos referimos con flujos? Una demanda reprimida por el apretón monetario, la recesión y el deterioro real de los ingresos (sumado a las restricciones cruzadas MULC-CCL); y una oferta elevada producto del 20% de las exportaciones que se direcciona hacia los dólares financieros dado el esquema de dólar blend", comentaron.
Por tal motivo, desde Ecolatina sostuvieron que el éxito de la estrategia cambiaria-monetaria del Gobierno depende de la liquidación de divisas proveniente de la cosecha gruesa y resaltaron que será vital que se incremente la oferta en el MULC para empalmar una creciente demanda de divisas por importaciones (fruto del esquema escalonado del 25%).
"Para dimensionar, mientras en diciembre se pagó sólo el 17% de las importaciones devengadas, en febrero esta relación subió al 41% y seguramente siga creciendo. A su vez, el 20% de las divisas que se liquide al CCL será fundamental para dotar de oferta un mercado financiero sensible a la volatilidad en las expectativas", detallaron.
Por último, concluyeron que si bien las autoridades pueden ofrecer mayores incentivos a los productores para fomentar la liquidación, la cuestión pasa por las expectativas: el esquema se considerará sostenible siempre y cuando los tenedores de los granos no perciban que puede ocurrir un nuevo salto discreto del TC oficial en el corto plazo. En pocas palabras, frente a una expectativa de devaluación en el corto plazo, no hay incentivo que sea suficiente. En todo caso, bien cabe preguntarse si la decisión oficial de postergar los aumentos tarifarios y su consecuente impacto inflacionario fue realizada para generar expectativas de un tipo de cambio menos castigado camino a la gruesa.
Compras récord en el MULC ante una demanda que sigue muy restringida
De acuerdo con el bróker Portfolio Personal Inversiones, el Banco Central adquirió u$s505 millones en la semana, acumulando u$s2.621 millones en lo que va de marzo y un récord de u$s11.147 millones en la gestión Milei, aunque las reservas netas mejoraron en una proporción mucho menor. Precisamente, treparon u$s5.347 millones desde -us$10.889 millones a un estimado de -u$s5.543 millones al viernes.
"La racha récord de la BCRA se basa en que acapara prácticamente toda la oferta de los exportadores, la cual fluye bajo el blend 80/20 en el actual esquema de tasas (crawling peg-tasa en pesos) y una brecha cambiaria relativamente baja. Por el lado de la demanda, esta continúa restringida y casi sin cambios respecto a la gestión anterior. El informe del BCRA del mercado de cambios de febrero deja en evidencia este punto", indicaron.
Según la sociedad de bolsa, hoy comienza el tercer tramo de 25% de las importaciones comienza a retomar acceso al MULC, dado que las primeras SEDIs fueron aprobadas el 26 de diciembre, aunque detallaron que esto no implica necesariamente que los importadores vayan a comprar las divisas, sino que a partir de ahora pueden requerir el acceso al mercado oficial.
"Dicho de otro modo, los importadores podrían elegir hacer carry trade con los pesos en vez de comprar dólares oficiales ante la expectativa de que el crawling peg se mantenga en 2% mensual en el corto plazo. Ante la cercanía de la liquidación de la cosecha gruesa y el incentivo a los importadores a postergar su acceso al MULC, el BCRA podría seguir teniendo compras abultadas, a pesar del mayor acceso autorizado de la demanda privada", precisaron desde PPI.
A cuánto cotiza el dólar blue hoy
El dólar blue se ubicó en $1.020 para la venta y a $1.000 para la compra.
Cómo operan los dólares financieros
En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.079 y el MEP se ofreció en $1.013.
Cuál es el precio del dólar oficial
La cotización del dólar minorista del Banco Nación arrancó a $875.
El dólar mayorista se negoció a un promedio de $856.
Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.400.
La brecha cambiaria
Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:
• Blue: 19%
• CCL: 26%
• MEP: 18%