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¿Adiós al cepo? La jugada del Gobierno para estabilizar el dólar y salir del control cambiario

El gobierno busca eliminar el cepo cambiario combinando acuerdos con el FMI, alivios fiscales al agro y un plan de estabilización monetaria.
28/01/2025 - 17:52hs
¿Adiós al cepo? La jugada del Gobierno para estabilizar el dólar y salir del control cambiario

En la segunda rueda de la semana, el dólar blue se vendió este martes sin cambios a $1.230 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.176, mientras que el dólar MEP operó en $1.161.

La reciente estrategia económica del gobierno argentino, marcada por la reducción de retenciones, el canje de deuda y avances en las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI), despertó expectativas en los mercados sobre una posible salida gradual del cepo cambiario. Analistas del sector financiero coincidieron en que estas medidas reflejan un intento por estabilizar la economía y allanar el camino hacia la normalización cambiaria, aunque advirtieron sobre los desafíos fiscales y políticos que implica esta transición.

Por un lado, la reducción de retenciones a productos agrícolas y bienes regionales fue interpretada como un ajuste que busca evitar tensiones en el mercado cambiario en el corto plazo, a la vez que mejora la competitividad del sector exportador. Este alivio impositivo, vigente hasta junio de este año, se presenta como una medida estratégica que apunta a contener presiones cambiarias y fomentar la liquidación de divisas, especialmente en un contexto preelectoral.

Además, el canje de deuda anunciado por el gobierno, que propone extender los plazos de vencimiento y reducir riesgos financieros, fue destacado por los expertos como un movimiento clave para mitigar la incertidumbre cambiaria. Según los analistas, esta operación no solo responde a la necesidad de postergar compromisos financieros, sino que también se vincula directamente con las negociaciones en curso con el FMI, cuyo respaldo financiero sería crucial para garantizar la liquidez necesaria en la transición hacia un esquema cambiario más flexible.

En este marco, las fuentes señalaron que el gobierno parece avanzar hacia una estrategia de salida gradual del cepo, inspirada en experiencias internacionales que combinaron controles de capital temporales, tipos de cambio flexibles y subastas de divisas. Sin embargo, subrayaron que esta transición depende de la convergencia de tres condiciones fundamentales: un control efectivo de la inflación, la estabilización de la base monetaria y el fortalecimiento de las reservas del Banco Central.

Consultores especializados destacaron que la inflación inducida, actualmente vinculada al crawling peg y a la inflación internacional, debería reducirse al 1,5% mensual para garantizar una transición ordenada. No obstante, este objetivo, junto con la expansión de la base monetaria en un 50% y la obtención de nuevos desembolsos del FMI, representa un desafío significativo para el gobierno, con plazos que podrían extenderse hasta 2026.

En el plano político, los expertos coincidieron en que el éxito de estas medidas dependerá de la capacidad del oficialismo para superar las tensiones legislativas y obtener el apoyo necesario en el Congreso. El camino hacia la eliminación del cepo cambiario aparece como una apuesta estratégica que podría redefinir las dinámicas económicas del país, pero cuyo desenlace aún está condicionado por múltiples factores internos y externos.

La salida del cepo está más cerca

La sociedad de bolsa Max Capital compartió su análisis sobre las recientes medidas económicas implementadas por el gobierno argentino. En su opinión, la combinación de la reducción de retenciones, el canje de deuda en pesos y las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) representa un paso crucial hacia la eliminación del control cambiario. Según Max Capital, estas iniciativas muestran una estrategia coherente para enfrentar los desafíos cambiarios y fiscales del país.

Max Capital destacó que la reducción de retenciones anunciada la semana pasada generó una reacción positiva en el sector agrícola. Esta medida, que incluye una disminución temporal de retenciones para productos como soja, trigo, maíz, cebada, sorgo y girasol, así como la eliminación de retenciones para bienes regionales como azúcar, algodón y maní, fue considerada por la firma como un "ajuste cambiario" que mejora la competitividad del sector.

La sociedad de bolsa señaló que estas modificaciones no solo responden a una demanda histórica del sector en un contexto de moneda más fuerte y precios bajos, sino también buscan prevenir el acopio anticipado de productos ante la expectativa de un ajuste cambiario después de las elecciones. "Estas decisiones apuntan a evitar presiones cambiarias en un momento crítico, mientras se negocia un acuerdo con el FMI", explicó Max Capital. Además, la sociedad indicó que la medida tiene un carácter estratégico de corto plazo, ya que su vigencia es hasta junio, lo que coincide con el calendario electoral. En ese sentido, Max Capital subrayó que la reducción de retenciones forma parte de un plan más amplio que incluye el canje de deuda y el eventual acuerdo con el FMI.

Canje de deuda: un paso hacia la estabilidad cambiaria

Max Capital también analizó el canje de deuda en pesos anunciado por el gobierno. La operación, que ofrece bonos con vencimientos en 2025 a cambio de bonos duales con vencimiento en 2026, fue interpretada por la firma como una señal de que el gobierno busca reducir presiones cambiarias en el corto plazo.

"El canje refleja la necesidad de postergar vencimientos y minimizar riesgos financieros antes de las elecciones", afirmó Max Capital. La estructura de los bonos duales, que garantizan el máximo entre una tasa fija y una variable, ofrece cierta protección a los inversores, lo que podría facilitar la aceptación de la propuesta.

Según la firma, el canje también se alinea con las negociaciones en curso con el FMI. Max Capital destacó que un acuerdo con el organismo internacional podría incluir un paquete de financiamiento por USD 11.000 millones, lo que sería crucial para garantizar liquidez y abordar los déficits del Banco Central antes de eliminar los controles cambiarios.

No obstante, la sociedad de bolsa advirtió sobre los desafíos de lograr la aprobación de este acuerdo en el Congreso, dado que el gobierno no cuenta con mayoría parlamentaria. "El panorama político será determinante para la implementación de estas políticas", concluyó.

Las tres condiciones para la salida del cepo

A su turno, la consultora económica Fernando Marull y Asociados (FMyA) publicó un análisis sobre las condiciones que, según su criterio, el gobierno busca cumplir para llevar adelante una salida del cepo cambiario. El informe enfatizó que dicha transición sería "gradual" y procuraría evitar un salto brusco en el tipo de cambio.

Según FMyA, la primera condición sería alcanzar una inflación objetivo que se ubique en torno al 1,5% mensual. Este número surgiría de la suma de la tasa de devaluación del peso ("crawling peg"), actualmente en 1% mensual, y la inflación internacional, estimada en 0,5% mensual. La consultora proyectó que este objetivo podría lograrse hacia mayo de 2025, coincidiendo con las expectativas del mercado de bonos.

Sin embargo, advirtió que "nada garantiza" que, una vez alcanzada esta meta, no se ajuste aún más la política cambiaria, llevando el crawling peg a 0% y fijando la inflación inducida en 0,5%, un escenario que podría concretarse recién en 2026 si todo marcha según lo previsto.

La segunda condición sería equilibrar la base monetaria, un aspecto que FMyA consideró "lejano". Actualmente, la base monetaria se encuentra en $30 billones, mientras que la Base Monetaria Amplia (que incluye las LELIQ, los pases y los depósitos del Tesoro en pesos) asciende a $46 billones. Según el análisis de la consultora, la base monetaria debería aumentar un 50%, es decir, unos $17 billones adicionales, para cumplir con este requisito. "Esto podría lograrse en 2026 si se mantiene la re monetización de la economía", destacó el informe.

Perspectivas para la eliminación del "cepo"

En la misma línea, en cuanto a la eliminación del control cambiario, Max Capital consideró que el gobierno está avanzando hacia un esquema gradual. Basándose en la experiencia de Islandia, la firma estimó que se podría adoptar un enfoque que combine un tipo de cambio flexible con controles de capital temporales y subastas periódicas de divisas.

"Una salida regulada del cepo permitiría reducir la volatilidad cambiaria y cumplir con las demandas del FMI", afirmó Max Capital. Este enfoque incluiría medidas como la eliminación del crawling peg y la utilización de las reservas internacionales para estabilizar el mercado paralelo.

Asimismo, podrían explorarse mecanismos adicionales, como el intercambio de deuda en pesos por deuda en dólares a largo plazo o la imposición de gravámenes de salida para empresas.

La firma también remarcó que el gobierno estableció tres condiciones para avanzar hacia la eliminación del cepo: la convergencia de la inflación inducida con la observada, la estabilización de la base monetaria y el equilibrio de las reservas del Banco Central. Según Max Capital, el apoyo del FMI podría acelerar este proceso, pero no se espera un flotante libre inmediato.

El quid de la cuestión: los desembolsos del FMI

FMyA identificó como tercera condición la necesidad de conseguir fondos frescos que permitan recapitalizar al Banco Central. En este aspecto, el informe señaló que el gobierno estaría "cerca" de cumplirlo, con altas probabilidades de cerrar un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) antes de abril de 2025.

Dicho acuerdo podría significar un desembolso de u$s11.000 millones, cifra que deriva del préstamo original otorgado en 2018 y renovado en 2022.

No obstante, la consultora descartó que este financiamiento implique condiciones adicionales como una devaluación inmediata o la imposición de bandas para el dólar oficial, lo que permitiría mantener el actual esquema de crawling peg.

El análisis de FMyA ofrece una visión detallada de los desafíos económicos que enfrenta el gobierno en su intento de desarticular el cepo cambiario de manera ordenada. Aunque algunas condiciones parecen estar cerca de cumplirse, otras requieren esfuerzos significativos y podrían postergar una salida definitiva hasta 2026, siempre y cuando las políticas económicas se mantengan en la dirección proyectada.

Desafíos en el Congreso

Por último, Max Capital analizó los posibles obstáculos para la aprobación del acuerdo con el FMI en el Congreso. La firma destacó que, según la Ley 27.612, cualquier programa con el organismo requiere el aval legislativo y no puede financiar gastos corrientes.

En la Cámara de Diputados, el gobierno necesitará construir alianzas para alcanzar los 129 votos necesarios. Aunque ha logrado apoyo en iniciativas recientes, como la Ley de Bases, la situación en el Senado luce más complicada.

"El gobierno enfrenta un desafío significativo en la cámara alta, donde la oposición kirchnerista podría obstaculizar la aprobación", señaló Max Capital.

En conclusión, Max Capital enfatizó que las políticas económicas recientes representan un intento serio de estabilizar la economía y avanzar hacia la normalización cambiaria. Sin embargo, advirtió que el éxito de estas medidas dependerá de la capacidad del gobierno para superar los desafíos políticos y asegurar el respaldo del Congreso.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1230 para la venta y a $1210 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.176, mientras que el dólar MEP operó en $1.161.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1070,50.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $1051.

Por su parte, el dólar turista se ubicó en $1.391,65.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

  • Blue: 17%
  • CCL: 12%
  • MEP: 10%

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