Dólar versus tasa: el dato de inflación amenaza con alterar la tranquilidad cambiaria
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El viernes los dólares alternativos terminaron en baja: $674 el MEP, $710 el blue y $737 el CCL. Salvo el primero que se encuentra fuertemente regulado, los otros dos registraron bajas de 2,74% y 3,79% semanales respectivamente. Y se encuentran más del 10% por debajo de los máximos alcanzados días atrás.
Para hablar de esta baja tenemos que mencionar primero la suba que tuvieron, la corrida comienza con los dólares rondando los $490/$500 hace poco menos de 2 meses y, dolarización, paso y devaluación mediante, llegamos a superar los $800. Ha sido una suba de más del 60% en este breve lapso de tiempo.
Que luego de tal salto cambiario baje un 10% de los máximos es poco o nada, un movimiento normal que suele hacer el dólar en toda corrida donde se excede del precio digamos "lógico", para luego retroceder algunos pesos. Obviamente nunca vuelve al punto inicial de la corrida, como así tampoco bajan los precios de la economía que fueron ajustados a esos máximos.
La baja del CCL también se impactó también en el Merval que en la semana bajó 16%, aunque no fue solo en la bolsa local que bajaron las acciones, sino también los ADR Argentinos que cotizan en Wall Street, por ahora una toma de ganancias esperable luego del rally vivido en los últimos meses.
¿Podrán seguir bajando los dólares?
La respuesta es que puede ser que algo más bajen, aunque estos precios siguen siendo altos valores para la economía local. De hecho en términos reales el dólar debería bajar en el 2024, esto es la inflación debería ganarle a la suba del dólar en el mediano plazo, pero el problema lo tenemos en el corto plazo. Qué pasará hasta fin de año.
Para septiembre el nuevo dólar agro aporta algo más de tranquilidad para los dólares financieros. Primero porque ya no hay una sobre emisión de pesos como en las versiones anteriores, la cual terminaba impulsando una mayor demanda de dólares. Segundo porque ese 25% que queda en manos del exportador puede ser liquidado, en caso que lo necesite, en el CCL provocando mayor oferta.
Por otra parte el gobierno salió a buscar fondos frescos fuera del cronograma de licitaciones dando la señal que buscará cubrir su déficit con deuda en vez de emisión. Ambas medidas son favorables a un septiembre tranquilo en materia cambiaria.
Un evento que puede alterar la tranquilidad cambiaria es lo que pasará esta semana cuando se conozca el dato de inflación y la reacción del BCRA frente al dato. Todo indica que ante una inflación que rondaría el 11% y una tasa menor al 10% se debería subir la misma, pero en la entidad no están tan seguros de realizar ese movimiento. En principio analizan los datos de alta frecuencia a los efectos de saber si el traslado a precios está disminuyendo para volver a 1 dígito de inflación mensual en septiembre u octubre a más tardar, y por otra parte sostienen que si bien la tasa real en el mes puede quedar negativa, la tasa efectiva anual se encuentra más que positiva contra la inflación esperada. Al parecer la decisión se tomará en el último momento.
¿Cuál es el riesgo?
El riesgo se encuentra en que el mercado ante una inflación que acelera y una tasa que se mantiene negativa en términos reales busque nuevamente la cobertura vía dólares. El costo de seguir subiendo la tasa está en los intereses que se paga por los pases y las leliqs, una emisión que termina alimentando más a la inflación y la presión sobre los dólares.
Con una tasa real positiva (aumentando la tasa), un dólar soja que dará oferta al CCL y algo de dólares al BCRA, más un tesoro absorbiendo pesos y luego de una suba del 60% en 2 meses, los dólares deberían tener un septiembre en calma e incluso podríamos verlos nominalmente en los $700 o menos.
Luego llegará octubre y a partir de la segunda semana podremos ver una dolarización mayor a la espera de las elecciones generales. Lo sucedido en las PASO deja un mal precedente para quedarse en pesos, los debates junto a las declaraciones de los candidatos y sus referentes económicos podrán sumar mayor incertidumbre sobre futuro inmediato, la presión alcista y la volatilidad volverán a ser protagonistas, en contrapartida los dólares que puedan acumular el BCRA con el dólar agro no parece ser suficientes.
Luego, según los resultados de la elección los escenarios cambian rotundamente, no es lo mismo si hay segunda vuelta o no, ni es indistinto qué candidatos irían al ballotage. A partir de allí comienza otro partido.
En resumen podremos ver un septiembre tranquilo en términos cambiarios y un octubre donde la volatilidad irá en aumento, para luego de las elecciones la incertidumbre es total.