Entran dólares a los bancos, pero no llegan al Banco Central: ¿algo raro está pasando?

El blanqueo de capitales que está llevando adelante el presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo sigue avanzando con fuerza y, junto a otros factores locales internos y externos, está contribuyendo a la mejora en las expectativas del mercado, lo que en parte se refleja en los repuntes de los activos financieros y las menores presiones cambiarias.

Sin embargo, los operadores del mercado han estado observando que desde el inicio del blanqueo las reservas internacionales brutas del Banco Central no muestran una mejora contundente, a pesar de los fuertes ingresos de divisas que se están registrando desde el inicio del proceso, con una aceleración en las últimas jornadas.

Los analistas afirman que, más allá de las ventas de divisas del Central para abastecer a la demanda de los importadores en el mercado oficial de cambios y los pagos de deuda en moneda extranjera a organismos internacionales, las tenencias brutas de la entidad deberían estar creciendo mucho más, como consecuencia del blanqueo.

¿Qué tiene que ver el blanqueo de capitales con las reservas en dólares del Banco Central? El crecimiento en las reservas brutas del Banco Central, en el marco del blanqueo de capitales, debería darse por el aumento de los depósitos en dólares del sector privado en los bancos, que desde el pasado 14 de agosto, cuando se reglamentó el Régimen de Regularización de Activos, muestran un ritmo de avance muy superior al que tenían anteriormente.

La suba de los depósitos en dólares hace crecer a las reservas brutas gracias a los encajes bancarios. Es decir, a la porción de cada depósito privado que, por ley, las entidades están obligadas a transferirle al BCRA para tenerlos inmovilizados y garantizar disponibilidad inmediata ante un eventual retiro masivo de los fondos por parte de los clientes.

Estos encajes bancarios hacen parte de la contabilidad de las reservas brutas del Banco Central. Por lo tanto, si aumentan los depósitos en dólares, que es lo que está sucediendo últimamente, también deberían crecen los encajes bancarios y, por consiguiente, deberían incrementarse las reservas brutas. Sin embargo, hasta ahora, no hay un impacto positivo ni en los encajes ni en las reservas.

Blanqueo, dólares y reservas: por qué los números no coinciden

Hasta el lunes pasado, los depósitos en dólares del sector privado en los bancos ascendían a u$s21.959 millones, de acuerdo con los últimos datos disponibles del BCRA. El monto implica un crecimiento de u$s3.337 millones en comparación con el que había el 14 de agosto, aproximadamente diez veces más de lo que registró en el mismo lapso un mes atrás.

El equipo de investigación de la consultora 1816, una de las importantes del mercado financiero local y de gran cercanía con los bancos, afirma que el blanqueo de capitales debería estar ayudando a recomponer las reservas brutas y líquidas del Banco Central, pero observa una "peculiar" situación, ya que eso todavía no está sucediendo.

En ese sentido, señala que, a pesar del crecimiento de u$s3.337 millones que registraron los depósitos en moneda extranjera del sector privado entre el 14 de agosto y el 16 de septiembre, los encajes bancarios muestran un incremento de apenas u$s 128 millones durante ese período.

¿Qué están haciendo los bancos con los dólares que están ingresando del blanqueo? De acuerdo con la consultora, todo parece indicar que las entidades bancarias están dejando los nuevos dólares depositados en las sucursales, en lugar de "encajarlos" en el Banco Central. Esto explicaría el poco crecimiento que se está observando en los encajes bancarios y, por consiguiente, el mínimo impacto positivo que está generando sobre las reservas brutas del BCRA.

La estrategia, según el análisis, se explicaría porque posiblemente los bancos se encuentran a la espera de saber qué porcentaje del efectivo blanqueado seguirá depositado y cuánto será retirado a partir del próximo mes de las cuentas especiales que fueron creadas para el Régimen de Regularización de Activos.

Lo anterior es porque aquellas personas que regularizan activos por hasta u$s100.000 pueden retirar sus dólares del sistema financiero local a partir del 1 de octubre sin tener penalidad. Por lo tanto, algunas personas retirarán los fondos a partir del próximo mes y los bancos estarían esperando para empezar a calcular cuánto será lo que saldrá de las cuentas.

"Hay que tener presente que si al menos parte de los ‘argendólares’ se termina prestando a empresas (que deben liquidar esos dólares en el mercado oficial de cambios), el blanqueo puede terminar teniendo impacto positivo en las reservas netas (más allá de lo que recaude el Gobierno por el pago de multa del 5%)", agrega el equipo de 1816.

El mercado prevé que en los próximos días, en la medida en que se vaya acercando la fecha de finalización de la primera etapa del blanqueo de capitales, los ingresos de dólares al sistema financiero local seguirán creciendo de manera acelerada y en algún momento, como consecuencia del proceso, se vean impactos positivos en los niveles de reservas brutas del Banco Central.