Caputo lucha para mantener un dólar estable entre el cepo cambiario y las reservas

En la segunda rueda de la semana, el dólar blue se vendió este martes con una baja de cinco pesos, a 1.270 pesos en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.241; mientras que el dólar MEP operó en $1.214.

Los expertos advierten sobre un escenario cada vez más complejo para la economía argentina, con el tipo de cambio real como protagonista. En un contexto de creciente desequilibrio externo, el gobierno ha buscado mantener a raya la presión cambiaria, pero las señales son cada vez más alarmantes.

Según recientes análisis, la política cambiaria actual podría llevar al tipo de cambio real a niveles históricamente bajos, similares a los registrados en momentos de gran inestabilidad como 2001 y 2015. Los analistas advierten que un escenario así podría desencadenar una fuerte devaluación y generar mayor incertidumbre en los mercados.

La otra gran incógnita es el mercado cambiario. Si bien en un principio parecía haber un equilibrio entre la oferta y la demanda de dólares, los últimos datos sugieren que la presión sobre el tipo de cambio oficial podría estar aumentando. La intervención del Banco Central y medidas como el blanqueo han logrado contener la situación por el momento, pero los expertos advierten que esta calma podría ser temporal.

Para los expertos señalan que la situación cambiaria es la mayor debilidad de la economía actual, a pesar de la aparente tranquilidad en los mercados financieros. Los flujos de dólares siguen siendo negativos y la presión sobre el tipo de cambio oficial se hace cada vez más evidente. Además, el contexto político agrega un nivel adicional de complejidad, con un gobierno que busca mantener el equilibrio fiscal a costa de medidas impopulares.

En cuanto a las reservas internacionales, las fuentes estiman que podrían seguir disminuyendo en los próximos meses, alcanzando niveles críticos. Sin embargo, los desembolsos de organismos internacionales podrían ayudar a mitigar esta situación. La clave estará en la capacidad del Banco Central para mantener el control de la situación y evitar una corrida cambiaria.

En resumen, el tipo de cambio se ha convertido en el principal dolor de cabeza para el gobierno argentino. Las medidas implementadas hasta el momento han logrado contener la situación, pero los expertos advierten que la presión sobre el dólar podría aumentar en los próximos meses. La combinación de un contexto económico complejo, una situación política inestable y un mercado cambiario volátil plantea un panorama desafiante para el país.

El tipo de cambio real agrava la perspectiva negativa de los flujos

En un contexto de incipiente agravamiento de los desbalances externos, el ministro Caputo salió a ratificar una convergencia de la brecha "desde arriba hacia abajo" en los próximos cuatro meses. Para Portfolio Personal Inversiones esto implicaría llevar el tipo de cambio real (TCR) cerca mínimos históricos. Si el crawling peg se mantiene en 2% mensual y la inflación viaja en línea con el REM (3,5% promedio), en diciembre el TCR sería el más bajo desde diciembre 2001 (junto a noviembre 2015).

"Si se abre el cepo, ¿el sector externo encontraría su equilibrio en ese nivel? La historia y la ausencia actual de financiamiento externo sugiere que no: tanto en noviembre 2015 como en diciembre 2001, un nivel tan bajo de tipo de cambio real precedió a una fuerte devaluación.", alertaron

La otra gran incógnita que se plantearon desde PPI es si CCL actual es equivalente a un dólar "libre". Si bien es cierto que el flujo de exportadores por el blend en el primer semestre fue más que compensado en por pagos de importadores por CCL (u$s8.200 millones frente a u$s9.300 millones), en julio estos números podrían haberse dado vuelta, resultando en una oferta neta del COMEX estimada de u$s164 millones.

"A esto se adicionó la intervención directa del BCRA, que implicó una oferta de u$s326 millones, totalizando un flujo de u$s500 millones. Como factores exógenos también jugaron en agosto y septiembre la amenaza creíble de intervención (u$s1.100 millones restantes) y la venta de CCL para pago anticipado de Bienes Personales por el blanqueo", señalaron.

Silencioso deterioro cambiario

A su turno, desde Cohen indicaron que, a pesar de la calma de los dólares financieros, el frente cambiario sigue siendo la mayor debilidad del esquema económico actual, dado que los flujos vienen siendo crecientemente negativos, con un goteo silencioso pero persistente.

En este sentido, explicaron que al ritmo promedio de ventas diarias por u$s40 millones observado en septiembre, la presión sobre una modificación en materia cambiaria se hará cada vez más evidente, ya sea mediante eliminación del blend, unificación o devaluación del tipo de cambio oficial.

Por otro lado, indicaron que el frente político también es desafiante, con un Ejecutivo que con el objetivo de no ceder un paso en la meta de "déficit fiscal cero" tiene que buscar acuerdos caso por caso: logró evitar la reforma jubilatoria mediante el veto, pero sufrió el rechazo del DNU de ampliación de fondos a la SIDE y se enfrenta a tener que vetar una nueva Ley de Financiamiento universitario.

"Mientras tanto, la economía sigue tambaleante. La actividad económica muestra tímidos signos de recuperación, pero la euforia aún está lejos. Si bien en julio la industria y la construcción registraron incrementos mensuales, las caídas interanuales siguen pesando y los indicadores adelantados de agosto presentan un panorama mixto que no permite anticipar una salida clara del pozo. Además, la inflación ya no trae buenas noticias al persistir en torno al 4% m/m por cuarto mes consecutivo", concluyeron.

¿Blanqueo da lugar para RIN más negativas?

Para la sociedad de bolsa PPI, el déficit de cuenta corriente cambiario (fundamentalmente el desbalance de bienes) si se mantiene el esquema actual hace pensar en una tendencia indefectiblemente decreciente para las reservas netas. Los niveles actuales de u$s6.200 millones (u$s6.081 millones a fines de agosto) podrían bajar hasta los -u$s10.500/-11.000 millones a fin de año, siempre que el ratio de importaciones pagadas sobre devengadas termine siendo el anticipado por el BCRA.

No obstante, aclararon que si bien el resto de los flujos de la cuenta corriente, como la balanza de servicios y los intereses de deuda privada, serían negativos, los anuncios de desembolsos de organismos internacionales (BID u$s2.200 millones antes de fin de año) podrían compensar estos rojos.

"Como viene sucediendo, en un marco de relativa confianza de los agentes económicos, la liquidez termina primando sobre la solvencia y daría lugar al BCRA a profundizar la posición de reservas negativas. Como muestra basta la situación actual, en el que la posición de -u$s6.200 millones no desalienta a los argentinos a blanquear. Los depósitos en dólares subieron u$s1.361 millones desde el 16 de julio y aceleraron el ritmo desde mediados de agosto", indicaron.

Con un ratio de encaje de 54% el BCRA ganaría liquidez, lo cual le permitiría exhibir como poder de fuego para intervenir tanto en MULC como en los financieros, señalaron que aun con reservas netas cayendo a terreno más negativo. Las claves pasan a ser tanto la exteriorización de activos como la proporción que ingresará al sistema financiero argentino y, por ende, formará parte de los encajes.

Por otro lado, explicaron que si bien agosto fue un buen mes para el Banco Central, ya que pudo comprar u$s380 millones, septiembre será un mes particular, dado que habrá una mayor presión de la demanda privada debido que las cuotas del "viejo" esquema de pago de importaciones se solapan con las del "nuevo". Más de 100% del flujo importador podrá requerir acceso al mercado oficial entre septiembre y noviembre.

"Sin embargo, este salto podría verse suavizado por la mencionada postergación de importaciones. En tal caso, octubre y noviembre serían los meses en que más se congestionaría el mercado oficial. Por lo tanto, no descartamos que el BCRA pueda extender su racha compradora en septiembre, pero el panorama se complicaría significativamente a partir de octubre. Lo relevante es que el mes "extra" de pago de importaciones (25% adicional de septiembre, 50% de octubre y 25% de noviembre) en algún momento tendrá lugar", estimaron.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubica en $1270 para la venta y a $1250 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.241; mientras que el dólar MEP operó en $1.214.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $982.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $962.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.571,20.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 32%
• CCL: 29%
• MEP: 26%