Rusia, al borde del default: ¿cuándo fue la última vez que entró en cesación de pagos?
/https://assets.iprofesional.com/assets/jpg/2022/02/530737.jpg)
Mucho se habla por estos días sobre la posibilidad de que Rusia declare el default de su deuda. Si este temor llega a convertirse en realidad, sería la segunda vez en su historia que ese país deje de honrar sus obligaciones, ya que el único antecedente se remonta a la crisis "del rublo" o lo que luego se denominó el "efecto Vodka", que tuvo su momento culminante el 17 de agosto de 1998.
No obstante, la acumulación de los problemas venia de bastante tiempo atrás debido a las enormes inconsistencias que presentaban la política económica, cambiaria y fiscal.
En tal sentido, uno de los problemas más graves que se debían enfrentar era un déficit fiscal que crecía en forma exponencial. Para tratar de financiarlo, entre las muchas medidas que aplicó el Banco Central ruso se destacaba la emisión de bonos de corto plazo denominados GKO, que para muchos analistas occidentales respondían a una estructura similar a un esquema Ponzi
En cuanto a la política cambiaria, regía un sistema de tipo de cambio fijo que sostenía la cotización del rublo frente a las divisas extranjeras, en especial el dólar y en lo que hace a la política monetaria, se establecían tasas de interés que eran cada vez más altas, por lo que el ingreso de capitales especulativos de corto plazo también crecía en forma sostenida.
Crisis en Rusia: un inesperado golpe externo
En este contexto, si bien la economía rusa mostraba algunas señales de mejora de la actividad hacia fines del primer semestre de 1997, el estallido de la crisis financiera asiática que se inició en Tailandia y que involucró a varios países de la región impactó de lleno en la economía rusa.
Ello se debió más que nada a que sus principales productos de exportación, como el petróleo, el gas y los minerales no metálicos enfrentaron una marcada caída de la demanda y por tanto de los precios, reduciendo tanto el ingreso de divisas como la recaudación de impuestos de empresas ligadas a la actividad.
A la crisis económica se sumó hacia fines de marzo de 1997 una crisis política que obligó al presidente ruso, Boris Yeltsin a cambiar parte del gabinete, lo cual elevó la desconfianza de los mercados internacionales, con el consiguiente riesgo de que se produjera un retiro masivo de fondos colocados en el país.
La respuesta no se hizo esperar y en cuestión de semanas la tasa de interés que pagaban los GKO se elevó en un 150 por ciento. Pero ello no alcanzó para evitar que algunos vencimientos de deuda en rublos se incumplieran en tiempo y forma, al tiempo que se sucedían problemas para el pago de salarios estatales en regiones remotas del país.
Rusia también acudió al FMI
Ante la inminencia de un colapso financiero, se negoció un paquete financiero por unos u$s22.600 millones con el FMI y el Banco Mundial, destinado a apoyar una serie de reformas y a canjear un importante volumen de bonos de corto por otros de largo, pero sin alterar la paridad cambiaria, desoyendo las recomendaciones de los analistas e inversores.
Lejos de encontrar una solución al problema, la situación se fue complicando cada vez más, pues la deuda por salarios impagos sumaba a fines de julio de 1998 unos u$s12,500 millones, lo cual generaba un sinfín de huelgas a lo largo de todo el país.
En la víspera del estallido, la tasa de cambio del rublo se mantenía dentro de una franja o banda que promediaba unos 6,29 por dólar estadounidense con un techo de 7,30 rublos, que si se superaba obligaba al Banco Central a salir a vender dólares
Dado que las presiones sobre el tipo de cambio eran cada vez mayores, las colocaciones de divisas para calmar al mercado también crecían a buen ritmo, pero ese no era el único problema que debía enfrentar la autoridad monetaria, ya que pese al rescate financiero los intereses mensuales de la deuda rusa subían a una velocidad muy por encima de la recaudación fiscal.
Una vez que se puso de manifiesto que el gobierno no estaba en condiciones de encarar las reformas necesarias para enderezar la situación, los inversores comenzaron a deshacer posiciones, vendiendo activos y rublos y comprando dólares, debilitando la moneda local.
Se estima que entre el 1 de octubre de 1997 y el 17 de agosto de 1998, el Banco Central gastó aproximadamente u$s27.000 millones de sus reservas en dólares para mantener su banda cambiaria y luego se reveló que alrededor de u$s5.000 millones de los préstamos internacionales proveídos por el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional "desaparecieron" de las arcas oficiales la víspera de la debacle.
Caída rusa: default y devaluación brutal
Finalmente, el 13 de agosto de 1998, los bonos rusos y los mercados bursátiles colapsaron como resultado del temor de los inversores a que el gobierno devaluara el rublo o no cumpliese con los pagos de la deuda.
Una vez que la Bolsa volvió a operar, los precios habían caído un 65%, que se sumó a la baja registrada en los primeros meses del año, estimada en el 75 por ciento.
A nivel global, la crisis de los bonos rusos impulsó una carrera hacia la liquidez y una huida hacia la calidad, que llevaron a la quiebra a los fondos de inversión Long-Term Capital Management.
En cuanto al tipo de cambio, la devaluación fue cercana al 300% en el lapso de apenas tres semanas, en las cuales el sistema bancario se vio paralizado, y tanto muchas empresas como bancos se vieron obligados a quebrar.
En este nuevo escenario la peor parte la debió enfrentar la población civil, que vio como sus beneficios y el nivel de vida se vieron seriamente afectados al menos por un buen número de años.
Pero también hubo consecuencias positivas como por ejemplo la recuperación de la competitividad de la economía de ese país, que permitió ingresar en nuevos mercados.
Con el paso de los meses, el alza de los precios del petróleo y la puesta en marcha de las reformas económicas prometidas por Vladímir Putin a partir de 1999 permitieron que la economía rusa recuperara el camino del crecimiento que en la denominada "década del zar" promedio el 6,9% anual.