Dólar futuro: tras la disparada de los dólares paralelos, ¿el mercado espera un salto del oficial?
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La semana, llena de turbulencias cambiarias, mostró una aceleración exorbitante de los tipos de cambio. Se dispararon los dólares paralelos y el blue avanzó $10 (2,3%) hasta $442. El alza siguió empinada este lunes, con un nuevo récord de $462 para el informal.
La disparada de los paralelos se dio en medio del shock político que generó el "renunciamiento" de Alberto Fernández a participar de las próximas elecciones.
Por otra parte, el jueves, luego de una espera interminable para los ahorristas, el directorio del Banco Central subió 300 puntos básicos la tasa nominal anual (TNA) del plazo fijo tradicional y de las Leliqs, hasta el 81%, para acompañar la presión inflacionaria que anualizada continúa por encima del 100% (alcanzó el 104,3% interanual en marzo).
Sin embargo, esta medida no logra recomponer las tasas para que logren retornos positivos, como ocurrió en meses anteriores. En concreto, el interés efectivo mensual queda en el 6,7%; es decir, un punto porcentual por debajo de la suba generalizada de precios del tercer mes del año que alcanzó el 7,7%.
Este contexto, mientras las reservas del BCRA siguen escaseando, el dólar agro parece incapaz de captar la suficiente cantidad de divisas para quitar presión a la cotización de los dólares paralelos. Además, se añade a la coyuntura interna el pedido de Fondo Monetario Internacional (FMI) de que el tipo de cambio no quede retrasado con respecto a la inflación, dado que agrega tensión sobre las reservas y eleva la tensión cambiaria.
Ante ese escenario, analistas redoblan las apuestas sobre una posible devaluación mayor, hecho que también tiene su correlato en las cotizaciones de dólar futuro.
Dólar: ¿habrá un salto devaluatorio?
Mientras surgen con fuerza las expectativas de una marcada depreciación del peso, el mercado de dólar futuro se abulta en volumen y muestra una clara aceleración del crawling peg (microdevaluaciones que realiza la autoridad monetaria al tipo de cambio mayorista para que este puede estar alineado con la inflación).
En este marco, inversores y empresarios comenzaron a protegerse adquiriendo estos contratos que permiten hacerse en ese momento de un dólar a ese precio pactado, en particular aquellos que están atados a grandes compromisos en moneda extranjera, y que necesitarán sí o sí de esas divisas para saldar sus cuentas.
En este sentido, Joaquín Arregui, asesor financiero de Extensio Finanzas, comenta a iProfesional que el Gobierno, durante 3 años y medio, devaluó diariamente de forma escalonada por debajo de la inflación con el fin de contener la presión en precios. Y afirma que es improbable un salto discreto del tipo de cambio mayorista, faltando menos de 4 meses para las PASO.
"Con la convalidación por parte del BCRA de tasas de interés efectivas del orden del 123% anual y de casi 7% mensual, podemos esperar que el crawling peg no supere en su acumulación mensual este porcentaje o, en caso de que suceda, no sea por una ventaja significativa", señala Arregui.
Y con respecto a la fuerte suba de estas tres últimas jornadas, el economista advierte que ya "estas variaciones que fueron del 8,22% mensual, sirvieron para acomodar la devaluación atrasada de días anteriores".
Por su parte, desde PPI, argumentan que siguió ampliándose el spread entre la tasa futura de dólar, en particular para el plazo agosto/septiembre, por lo cual consideran que "el mercado sigue elevando sus apuestas a que algún tipo de evento cambiario puede ocurrir recién post PASO".
Cómo se movió el mercado de dólar futuro esta semana
En el mercado se ha generado un gran volumen de compra de dólar futuro, lo que llevó a un incremento notable del precio. Por su parte, las tasas implícitas en Rofex (mercado donde se comercializa este instrumento) se han disparado esta semana. Todos los tramos de la curva de distintos plazos indicaron grandes avances entre especulaciones sobre algún salto cambiario en el corto plazo.
Cabe destacar que las mayores subas se manifestaron de agosto a noviembre; es decir, en la antesala electoral.
Las tasas implícitas en Rofex escalaron entre 2% y 4,5% en los plazos de entre junio y noviembre. Arregui sostiene que si bien las tasas implícitas en los futuros de dólar hasta julio de este año rondan el 191% anual de devaluación, desde el futuro de agosto hasta diciembre de 2023 superan cómodamente el 200% interanual, empinando la curva de los rendimientos en esos meses.
"Esto indica que la probabilidad de un salto a partir de agosto se hace más probable, y a partir de diciembre 2023 el mercado ya descuenta con absoluta certeza que se libere el tipo de cambio", amplía el experto.
Martín Mazza, Senior Financial Advisor de Liebre Capital, en la misma línea, indica a este medio que el miércoles el futuro del tipo de cambio mayorista apresuró su ritmo y subió al 165,8% anualizado (TEA); es decir, el mayor aumento en lo que va de 2023.
"Para el contrato de fines de agosto de MATBA-ROFEX, el mercado pricea un tipo de cambio de cobertura de aproximadamente $330 al 31 de ese mes. Siendo la tasa implícita más del 140% TNA, que muestra un gran incremento desde el viernes pasado cuando no operaba por encima del 123%", adhiere Mazza.
Que pasará en el corto plazo con el dólar
La gran pregunta es qué sucederá con el tipo de cambio próximamente. Con respecto a esto, Arregui subraya que los porcentajes de devaluación de los futuros en toda la curva se realizan de forma pareja, por lo que si todos los futuros lejanos suben de valor, claramente los más cercanos -mayo, junio y julio- también lo harán. "Eso no implica que las probabilidades de depreciación profunda se den en estos meses, sino que acompañan a la suba generalizada, pero en menor proporción", añade.
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"Si el Gobierno realizase un salto discreto del tipo de cambio hacia $300 en los próximos días, desgastaría su desvanecida credibilidad, generando un salto discreto inimaginable que se trasladaría a precios hasta conllevar la inflación mensual por encima de los dos dígitos", finaliza Arregui.