Vaca Muerta se "argentiniza": qué empresas locales copan la producción de petróleo y gas

El crecimiento de Vaca Muerta se convirtió en una apuesta de grandes jugadores locales que están mirando el actual momento como el más propicio para ganar terreno con inversiones millonarias, en detrimento de la cautela de sus pares extranjeras que por el contrario analizan su salida del play para recuperar parte de lo desembolsado en la última década.

El fenómeno de llegadas al país que comenzó en 2013 de la mano de la nacionalización de YPF que ante la necesidad de desarrollar el convencional con know how y abultada billetera recurrió a una serie de acuerdos con grandes grupos energéticos globales, hoy empieza a revertirse y son las multinacionales las que miran la puerta de salida no sin antes hacer un interesante cash out.

A mediados de la década pasada, la llegada de Chevrón al área fundacional de Loma Campana abrió la puerta a la oleada de inversiones globales de empresas como Petronas, Shell, TotalEnergies, Dow, ExxonMobil o Wintershall, además de las estratégicas empresas de servicios que llegaron con el expertise de las operaciones en el no convencional de los Estados Unidos.

Un dato ilustra esta tendencia, en 2024 se estima que las inversiones en el upstream en todo el país alzanzaron los u$s11.400 millones, de las cuales el 75% se orientó hacia las operaciones no convencionales de Vaca Muerta, y de esos montos las tres cuartas partes se dedicaron a la ventana del petróleo y el 80% a la Cuenca Neuquina, de acuerdo a un informe de la consultora Aleph Energy.

El dato sobresaliente es que de esos montos, la compañía que marcó el nivel de inversión fue YPF con un total de u$s4.406 millones a lo largo del último año, sin contar el aporte de sus socios en áreas claves de producción; seguida de Pan American Energy de la familia Bulgheroni con u$s1.600 millones y Vista Energy, con u$s945 millones, que si bien la compañía de Miguel Galuccio tiene su sede en México tiene el fuerte de sus operaciones en Vaca Muerta.

La lista de las cinco mayores petroleras inversores de la Argentina se completa con la nacional Pluspetrol, que desembolsó el año pasado u$s881 millones, seguida de la primera empresa netamente extranjera como la francesa TotalEnergies, que invirtió u$s580 millones, en coincidencia con la finalización de proyecto Fénix en el mar austral.

Hasta el décimo lugar de los inversores en el upstream se sumaron el año pasado Tecpetrol, la empresa del Grupo Techint, con u$s523 millones, el gigante global Shell con u$s491 millones; la empresa de la familia Eurnekian, CGC con u$s366 millones; la estadounidense Chevron con u$s319 millones; y Pampa Energía, del empresario Marcelo Mindlin con u$s239 millones.

El leading case de la salida de Exxon en manos de Pluspetrol e YPF

Esa tendencia empezaba a vislumbrarse el año pasado cuando se sucedían los anuncios de inversión que la empresas fundadas en el país o con mayoría accionaria de empresas locales comprometían para llevar adelante las megaobras de infraestructura que requiere el desarrollo de Vaca Muerta, como los consorcios para la ampliación del Oleoducto del Valle, del Oleoducto Vaca Muerta Sur o los distintos proyectos para la producción de Gas Natural Licuado de exportación.

Y todo indica que la tendencia se profundizará a partir de la decisión de varias de las empresas extranjeras que se radicaron localmente a la par del nacimiento de Vaca Muerta, que vienen anunciando la revisión de sus carteras y el análisis de posibles ofertas para desinvertir con valores de venta realmente altos que reflejan el potencial que tiene esos activos.

A pesar de que Vaca Muerta se encuentra en este 2025 en un momento crucial para su despegue hacia el desarrollo masivo, las petroleras extranjeras parecen no dejarse seducir por la oportunidad, y buscan una salida luego de años de cepo cambiario, trabas para importar y otras tantas para exportar, el veto a la distribución de dividendos, el alto costo de capital, el costo laboral, la inestabilidad de la macro y todo lo que implica el riesgo Argentina.

La puerta de salida la abrió el acuerdo que la estadounidense ExxonMobil logró hacia fines del año pasado con la nacional Pluspetrol, la cual adquirió casi la totalidad de sus activos en el país por unos u$s1.700 millones, mientras que YPF hizo lo propio con el bloque gasífero de Sierra Chata, por el cual pagó otros u$s300 millones.

Esa operación hizo eco en el resto de las operadoras multinacionales que advirtieron la alta valoración que también pueden tener sus activos en Vaca Muerta, y empezaron a recorrer un camino similar de contratar a bancos internacionales para analizar posibles interesados y si el nivel de las ofertas por sus participaciones locales también reflejan la misma cantidad de ceros en el cheque.

Vaca Muerta y el futuro de Petronas, Total y Equinor

A la escena local se suman para las compañías extranjeras otras cuestiones que nada tienen que ver con la Argentina como la incertidumbre respecto a los precios del petróleo y su tendencia a la baja que obliga a revisar estrategias globales de corto y mediano plazo, la habitual práctica de revisión de activos que realizan las empresas periódicamente o el contexto de tensiones geopolíticas y las propias de la transición energética.

Sean cuales fueren las razones, en los hechos las empresas miran la puerta de embarque y las compañías locales se anotan en la despedida para repartirse activos y ganar posiciones, porque entienden de otra manera el juego y la oportunidad que representa Vaca Muerta.

La noruega Equinor también dejó trascender que, en un marco de reducción de sus inversiones globales, está analizando la venta de sus activos en Vaca Muerta. Allí es socia con YPF como operadora en los bloques Bandurria Sur y Bajo del Palo Oeste. Sin embargo, la revisión no incluye las áreas con concesión Cuenca Atlántica Norte (CAN), que forma parte de sus mayores capacidades de exploración.

La francesa TotalEnergies, que tiene concentrado su negocio local en el gas al punto que es el primer productor privado y pelea mes a mes el sitial a YPF, comunicó una revisión de los pozos de petróleo en Vaca Muerta, en palabras de Patrick Pouyanné, CEO global la petrolera, quien manifestó el atractivo de desinvertir si se convalidaran los valores obtenidos por Exxon.

Finalmente, la sucesión de anuncios se completó cuando la malaya Petronas también señaló que evalúa desprenderse de su participación en el bloque La Amarga Chica, donde también es socia de YPF, pocos meses después de desistir de participar en el megaproyecto de producción de Gas Natural Licuado (GNL) que ambas impulsaron los últimos dos años.