Con fuertes inversiones bajo el brazo, Lula despeja dudas sobre una burbuja en Brasil

Desde hace ya varios años la economí­a brasileña se convirtió en un gran centro de atención para los economistas e inversores de todo el mundo. Ello se refleja en el ingreso de miles de millones de dólares que se canalizan tanto a la inversión directa como para colocaciones financieras.

Según Darí­o Epstein, de Research for Traders, "Brasil es la décima economí­a más grande del mundo y ocupa el décimo tercer lugar en el ranking de los paí­ses con mayor inversión extranjera directa exceptuando compra de acciones".

Parte de esas inversiones se destinan a impulsar el fuerte crecimiento de la demanda interna, una de las mayores fortalezas de la economí­a brasileña, a partir del notable crecimiento del consumo y la aceleración de la inversión.

Las cifras del consumo muestran que su crecimiento prácticamente duplica el del producto bruto interno. En paralelo, en el último trimestre de 2009 la inversión aumentó el 6.6% frente al trimestre anterior y ya representa el 19% del Producto Bruto Interno (PBI).

"Brasil tiene como crecer. Tiene una clase baja que quiere ser media. En este punto no hay puntos de colisión", dijo Agustí­n Cramo, analista de mercados.

"El PBI per capita es de u$s4.448 contra los u$s20.000 de un paí­s desarrollado", agregó Cramo.

En este contexto, la Bolsa de San Pablo, el Bovespa, se convirtió en uno de los mercados más requeridos de la región y a nivel global.

En paralelo, las elevadas tasas de interés que pagan los bancos por sus depósitos, combinadas con la apreciación de la moneda, son un imán irresistible para muchos inversores adversos al riesgo.

Estimaciones oficiales consideran que Brasil recibió más de u$s26.000 millones en 2009, la mayor cifra desde que se comenzó a realizar esta estadí­stica, en 1994, con el consiguiente impacto en la cotización de la moneda.

Como consecuencia de este ingreso, la divisa se apreció desde los 2,328 reales por unidad en el 2007 a 1,796 reales a fines de marzo de 2010 pese a los insistentes esfuerzos del Banco Central de esterilizar volúmenes crecientes de dólares.

Según Epstein, "el real se depreció 3,5% en lo que va del 2010 volviendo a quebrar los 1,80 la semana pasada. Ahora bien, Brasil continúa siendo una oportunidad atractiva para los inversores alrededor del mundo y los flujos de fondos globales siguen tomando como uno de los destinos favoritos la economí­a más grande de América latina".

Para Gabriel Holand, director de HR Global, "Brasil está dentro de los 3 ó 4 paí­ses que están bien catalogados por los inversores y esto resulta razonable por las condiciones de su economí­a".

No obstante, en las últimas semanas se han levantado algunas voces que alertaban sobre la posibilidad de que el ciclo alcista de la bolsa paulista podrí­a presentar signos de estancamiento a partir del próximo año.

Esta aseveración toma como referencia dos puntos básicos: la incertidumbre ante el proceso electoral que culminará en octubre y que elegirá al sucesor del presidente Lula y una eventual suba de las tasas de interés.

Debido a que los inversores argentinos pueden acceder al mercado brasileño a través de diferentes instrumentos financieros, como la compra de acciones o mediante fondos comunes de inversión, iProfesional.com consultó a numerosos especialistas sobre el tema para tratar de dilucidar la cuestión.

Antes que nada, los números
En el año 2009 el í­ndice promedio de acciones creció un 144% en dólares, por lo que recuperó más que holgadamente lo perdido en el pésimo año anterior, cuando retrocedió un 55 por ciento.

En la actualidad el Bovespa se ubica en los 70.000 puntos. Con este nivel muestra un crecimiento del 6% en dólares a lo largo de marzo, aunque pierde el 1% en lo que va del año.

Con una mirada de más largo plazo, en el último año creció el 121%, y no se diferencia en mucho con lo ocurrido con otras bolsas de paí­ses emergentes.

Sin embargo, si el análisis sobre la evolución de los mercados se realiza en moneda local, surge que el Bovespa creció en lí­nea con la mayorí­a de las plazas de paí­ses emergentes, pero sustancialmente por debajo de las asiáticas.

"La evolución del Bovespa en dólares se vio favorecida por la apreciación del real. Sin embargo, está igual que el S&P, ya que no se diferenció demasiado", agregó Cramo.

La opinión de los expertos
"Es difí­cil decir que haya una burbuja en marcha cuando el paí­s tiene tantas cosas por delante, como los Juegos Olí­mpicos o el Mundial de fútbol. Son cosas que están dadas", apuntó Cramo, quien agregó que "burbuja hay en España".

"Las perspectivas para su economí­a son positivas, y no deja de ser un dato menor que haya sido elegido como sede para ambos acontecimientos", agregó Epstein.

El director de HR Global le manifestó a iProfesional.com, que "si bien los inversores van allá porque hay un apetito por el riesgo, también van por sus propios méritos, ya que Brasil se vio afectado más tarde que otros paí­ses por la crisis financiera internacional y fue el primero en rebotar".

Luis Palma Cané, economista, se refirió a la preocupación sobre esta posible burbuja en los siguientes términos: "los argumentos que apoyan esta postura son, en general, que el Bovespa ha subido "mucho", la eventual incertidumbre previa a las elecciones y una próxima suba de tasas".

Para contestar la primera pregunta, Palma Cané repreguntó diciendo: "¿qué es subir "mucho"? y esa suba ¿es en términos absolutos o relativos con otras bolsas?" y contestó diciendo que el argumento "no sirve".

En su análisis, el segundo argumento es endeble. "De Fernando Henrique Cardozo para aquí­ son cuatro perí­odos consecutivos con polí­ticas de estado de dos partidos diferentes: que han llevado a Brasil adonde está hoy".

"El tercero no lo comparto. Por el contrario es una buena señal, ya que significa que Brasil ya ha comenzado su sendero de crecimiento y por lo tanto debe equilibrar estí­mulos con peligro de inflación", agregó el economista.

En la visión de Palma Cané, lo más lógico es pronosticar un escenario 2010 con las siguientes variables:

• Crecimiento del orden del 5%, 
  
• Reservas por u$s240.000 millones; 
  
• Inflación no mayor al 4%; 
  
• Dólar a 2,20 a fin de año
  
• Inversión extranjera directa del orden de los u$s50.000 millones; 
  
• Tasa de interés pasando del 8.75 actual a 11/12 por ciento.
  

"Con este escenario, no pareciera que la bolsa vaya a un colapso", concluyó Palma Cané.

Por su parte, Holand le manifestó a iProfesional.com que "el paí­s sigue siendo atractivo para las inversiones financieras. Las condiciones macro a futuro resultan atractivas y estables, con independencia de que las próximas elecciones las gane Serra o Rouseff".

Para Holand "esto es así­ porque aún en un escenario en que la inflación crezca un poco más, el PBI seguirá su ritmo ascendente".

Holand agregó que "en cuanto a las inversiones, me sigo fijando en los bonos de la curva media. Y esto es así­ dado que a corto y a mediano (por ejemplo el 2017) las tasas que pagan los bonos soberanos están 100 puntos básicos sobre el bono del Tesoro de EE.UU.".

"Otra alternativa interesante son las emisiones en reales, que están rindiendo alrededor del 7%, como por ejemplo el Bono del European Investment Bank en Reales al 2013", concluyó el CEO de HR Global.

El futuro del real
El flujo de fondos que se espera ingrese en los próximos años "nos da el respaldo suficiente para estimar una apreciación de la divisa brasileña, que podrí­a quebrar el nivel de los 1,70 para ir en búsqueda de su objetivo que podrí­a ubicarse en el rango de 1,65-1,75", manifestó Epstein.

No obstante, Epstein aclaró que "este escenario no está tomando en cuenta la posibilidad de una intervención por parte del Gobierno brasileño".

El hecho es que una moneda apreciada no es deseable para la recuperación de su economí­a, en especial para el turismo y para el sector exportador, los cuáles lógicamente necesitan una divisa competitiva.

"Es por ello que debemos mantener la cautela a la hora de realizar nuestras estimaciones dado que la distorsión de la cotización de la moneda por parte del Gobierno podrí­a poner un freno a la valorización del real", concluyó Epstein.

La fuerza propia del Bovespa
Recientemente las autoridades de la Bolsa brasileña de Sí£o Paulo, BM&F Bovespa anunciaron sus planes estratégicos. Entre ellos se destacan sus esfuerzos para convertirse en la segunda Bolsa del mundo en valor de mercado en un periodo de aproximadamente dos años.

Esta noticia, según Andrés Navarro López, de CincoDí­as.com, "viene a ratificar la privilegiada posición que Brasil está teniendo en el contexto internacional desde el punto de vista de los negocios y el comercio mundial. Además, hay un hecho que sin duda ya está posicionando a la Bolsa de Sí£o Paulo en esta dirección".

"La propia BM&F también acaba de anunciar el aumento de su participación en CME (Chicago Mercantile Exchange), primera Bolsa del mundo por valor de mercado, pasando de un 1,8% al 5%, un movimiento estratégico que seguirá dando que hablar", agregó Navarro López.

BM&F Bovespa es cada vez más un mercado imprescindible en las mesas de negociación de las entidades de primera lí­nea de todo el mundo, y su consolidación un reflejo de la evolución de Brasil ya no como potencia emergente y sí­ como una realidad. Especialmente por haber seguido al alza en los peores momentos de la crisis financiera.

Es por ello que no se puede perder de vista el crecimiento de Brasil porque sin duda es también el de su mercado de valores, que camina para ser el segundo del mundo.

El plan de inversión del gobierno
Como ya se mencionara, dos de los mayores éxitos de la administración Lula fue lograr ganar las sedes para organizar el Mundial de fútbol de 2014 y los Juegos Olí­mpicos de 2016.

Estos dos hitos requerirán concretar innumerables obras de infraestructura, como viviendas, rutas y estadios. Es por ello que se anticipa una entrada masiva de dinero del exterior.

Ante ello, el gobierno de Lula anunció el martes pasado la segunda parte del Programa de Aceleración del Crecimiento (PAC 2), que contempla obras de energí­a, transporte, vivienda y desarrollo comunitario en las áreas urbanas de Brasil entre 2011 y 2014.

"Lo que estamos construyendo es un estante de proyectos para que el que venga a gobernar después de nosotros no encuentre el paí­s sin
iniciativas", dijo el Presidente en la ceremonia donde lanzó el programa.

Lula dijo que entre abril y junio se discutirán más de 10.000 proyectos, que serán incluidos en el presupuesto del próximo año para que el nuevo gobierno los ejecute cuando asuma el mando.

El componente de mayores recursos es el de energí­a, con inversiones por u$s605.555 millones en la generación y transmisión de electricidad, combustibles renovables, petróleo, gas natural y construcción de naví­os mercantes para trabajar en la explotación de los hidrocarburos en aguas profundas.

El PAC 2 contempla también la segunda parte del programa Mi Casa, Mi vida, que puso en marcha la construcción de un millón de viviendas entre 2009 y 2010. En su segunda fase, de 2011 a 2014, se pretende invertir u$s154.555 millones para construir dos millones de casas para familias de bajos ingresos.

En transportes, el plan destinará u$s60.555 millones en la ampliación de carreteras, modernizar puertos y aeropuertos y construir ví­as férreas.

Antes este panorama, sólo para este año se espera que la inversión extranjera directa se dispare un 47%, hasta alcanzar los u$s38.000 millones, según estimaciones realizadas por un centenar de economistas sondeados por el Banco Central.

"En América latina la primera ficha se pone en Brasil, segundo muy lejos viene Chile y luego Uruguay o Perú", manifestó Cramo, quien dijo además que "hoy en el Bovespa cotizan 63 empresas que mueven 110 millones de dólares por dí­a".

Cramo concluyó diciendo que "cuando afloje el mundo, va a aflojar Brasil. No va a ser al revés".


Rubén Ramallo
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