El precio que le pone el mercado a los dólares paralelos, a la espera de la letra chica del acuerdo con el FMI

El dólar blue llegó este lunes a los $1.325, con lo que subió $25 desde el viernes y llega a su máximo en los últimos siete meses, mientras que el Contado con Liquidación y el dólar MEP están en $1.315 y $1.313, valores máximos en ocho meses. El anuncio de que el acuerdo con el FMI será por un monto total de u$s20.000 millones no calmó al mercado lo que se reflejó también en el riesgo país que este lunes pegó un salto y llegó a los 863 puntos.

En este contexto, los analistas prevén que habrá volatilidad en los dólares paralelos hasta que se conozca la letra chica del acuerdo con el FMI. Y es que los expertos atribuyen la presión sobre los dólares financieros y el riesgo país a que continúa la incertidumbre sobre el futuro esquema cambiario, es decir si continuará o no el crawling peg del 1%, y a que aún hay varias incógnitas, entre ellas, el ritmo de los desembolsos, y fundamentalmente el monto del giro inicial que hará el organismo

A eso se sumó la preocupación por el drenaje de divisas del Banco Central que acumuló la semana pasada ventas netas por u$s433 millones, y totaliza en lo que va de marzo un rojo de u$s1.013 millones, mientras que las reservas brutas cayeron a u$s25.775 millones, el nivel más bajo en 14 meses.

Caputo aseguró que el acuerdo con el FMI ayudará a comprimir el riesgo país baje y con el tiempo a que Argentina regrese al mercado financiero internacional. Para algunos analistas, el retorno del país al mercado financiero internacional podría ocurrir antes de las elecciones, aunque la mayoría de los expertos prevé que ese retorno será luego de los comicios, o incluso en 2026.

Dólares y riesgo país: ¿por qué siguen presionados al alza?

El operador Gustavo Quintana, de Pr Cambios, explicó que "se mantiene cierta expectativa sobre cómo seguirá el esquema cambiario a partir del acuerdo con el FMI, estamos a fin de mes y la demanda por cobertura y cierre de posiciones se activa, y el dólar blue cotiza en niveles por contagio con el resto de los dólares alternativos".

Por su parte, los analistas de Delphos Investment plantearon que "no fue suficiente" para calmar el anuncio del tamaño del programa con el FMI: "A esta altura, podríamos decir que el mercado ya despejó las dudas en torno al alcance del acuerdo —incluyendo aclaraciones del equipo económico sobre la refinanciación de los vencimientos—, pero persiste la incertidumbre respecto al timing del desembolso y su implementación efectiva".

"El mercado parece estar demandando más que anuncios: espera hechos concretos. Puntualmente, la oficialización del acuerdo por parte del FMI, señales de reversión en la reciente presión cambiaria en el MULC, mayor claridad sobre la trayectoria del tipo de cambio oficial y, en última instancia, una elección favorable para el oficialismo —o al menos una derrota clara de las fuerzas más radicalizadas de la oposición— que reduzca el riesgo político hacia adelante", plantearon.

La economista Natalia Motyl sostuvo que "Caputo había afirmado inicialmente que ingresarían u$s20.000 millones de dólares al país, pero finalmente los desembolsos se realizarán en tramos, lo que implica que la cantidad de divisas que efectivamente ingresará será significativamente menor en el corto plazo, y este escenario genera incertidumbre en los mercados, ya que los fondos no serán suficientes para facilitar una salida rápida del cepo cambiario".

"Además, el mercado financiero opera bajo la percepción de que el tipo de cambio oficial está atrasado, lo que refuerza la expectativa de que los dólares que ingresen serán utilizados principalmente para intervenciones cambiarias, con el objetivo de sostener la cotización y evitar movimientos bruscos. Esta situación alimenta la volatilidad y limita la capacidad del gobierno para generar confianza en una normalización del mercado cambiario", alegó.

Jeremías Morlandi, economista de Thesis Consulting, señaló que"es evidente que el mercado quiere ver la materialización efectiva de los desembolsos, no basta con el anuncio de Caputo, sino también hay que tener en cuenta cuál será el cronograma de los desembolsos, y conocer cuáles serán las condiciones del régimen cambiario y si efectivamente habrá bandas de flotación (y si serán sobre el MEP o sobre el oficial) es algo que también inquieta al mercado".

Pilar Tavella,directora de Research Macro & Estrategia en Balanz, afirmó que "el mercado tomó una postura de mayor cautela, reflejada en el aumento de la demanda de cobertura cambiaria y la evolución de los dólares financieros".

"El monto del acuerdo con el FMI anunciado por Caputo y confirmado el viernes por el FMI está alineado con las expectativas del mercado, aunque aún quedan pendientes detalles sobre las políticas que se incluirán en el programa, especialmente en relación al posible avance en la flexibilización de los controles de capital.Contar con definiciones más claras sobre estos puntos será clave para generar mayor certidumbre en los mercados de cara a las próximas semanas", destacó.

La consultora Outlier concordó que "las dudas apuntan a cuál será el cronograma de desembolsos, de forma de dilucidar tramos de financiamiento neto transitorios, y cuáles serían los cambios en el régimen monetario-cambiario".

Dólares paralelos: ¿qué rumbo y valor prevé la City para el arranque de abril?

Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE, afirmó que "la volatilidad continuará hasta se definan aspectos esenciales del acuerdo, como la magnitud de los desembolsos de este año y el marco monetario/cambiario del acuerdo".

En siontonía, el analista financiero Gustavo Ber evaluó que "más allá del anuncio, continúa vigente entre los operadores la ansiedad por conocer las precisiones técnicas del acuerdo, en particular sobre el régimen cambiario".

Ber estimó que "hasta que lleguen dichas definiciones, podría continuar la mayor inquietud y así una mayor demanda alimentada todavía por el diferencial de tasas en dólares en los futuros versus las tasas en pesos, lo cual viene retrayendo las liquidaciones de exportaciones".

"De continuar sin llegar detalles sobre la letra chica, se podría extender el gradual reacomodamiento alcista en los dólares financieros y libre, caso contrario podrían desinflarse. En el primer caso, estimo un rango de $1.300 a 1.350 para abril, y en el segundo de $ 1.250 a 1.300", proyectó.

Para Motyl, "lo que estamos observando actualmente es una toma de ganancias por parte de los inversores, lo que explica la corrección reciente en las cotizaciones". Y pronosticó que "es probable que los dólares financieros se mantengan en un rango de entre $1.250 y $1.350 durante abril, con cierta volatilidad en función del flujo de noticias y decisiones gubernamentales".

Asimismo, Federico Glustein esgrimió que "seguimos en un esquema de anuncios pero faltan certezas por eso es que hay tensión en los mercados financieros y de cambios".

"La volatilidad va a continuar hasta que no haya un acuerdo firmado concreto, hasta que el board no se exprese, no va a frenar esta presión alcista. Probablemente los dólares financiero oscilen entre $1.250 y $1.320, y el blue entre $1.250 y $1.340".

A su vez,Maximiliano Ramirez, socio de Lambda Consultoras aseveró que "la incertidumbre sigue latente porque faltan precisiones, por lo que vas eguir teniendo presión sobre el mercado cambiario,y estimo que los dólares fluctuarán $1.280-$1300, mientras la brecha cambiaria se mantenga en un 20% para el Gobierno está bien en un contexto donde está esperando es el ingreso de la cosecha".

Para Joaquín Marque, director de UG Valores, "es importante que el BCRA pueda volver a comprar reservas de forma continua, será la única forma de diluir las expectativas devaluatorias".

En ese contexto, Marque prevé que "la presión sobre los dólares financieros continuará hasta ver la letra chica del acuerdo". Y aseguró que "los dólares financieros se moverán al compás de la liquidación de la cosecha". En ese sentido, subrayó que "el equipo económico intenta convencer a los exportadores que no devaluará para que aceleren el proceso de liquidación, pero por el momento, no lo está logrando".

Riesgo País: ¿cuándo vislumbran que se podrá volver al mercado internacional?

Motyl juzgó que "la posibilidad de que Argentina recupere el acceso a los mercados internacionales y logre una reducción significativa del riesgo país dependerá en gran medida de la eliminación del cepo cambiario".

"Con los desembolsos del FMI en tramos, no estimo que esto genere una caída abrupta del riesgo país. Podría bajar hasta los 650 puntos. La confianza de los mercados solo se consolidará cuando exista una mayor previsibilidad en el esquema cambiario y fiscal", argumentó.

A su criterio, el retorno a la plaza internacional "lo más probable es que sea después de las elecciones" ya que cree que "una salida del cepo podría materializarse recién hacia 2026".

Por su parte, Marque estimó que "el regreso al mercado internacional de deuda, podría darse entrado 2026, y solo si en las elecciones de medio término se ratifica el rumbo político".

De igual visión, Ber esgrimió que "en vista a los progresos"macro, y de completarse con un nuevo régimen cambiario que permita acumular reservas y con un amplio triunfo del oficialismo en las elecciones, el regreso a los mercados internacionales podría darse hacia el año próximo a partir de una compresión del riesgo país hacia la zona de los 500 puntos básicos".

Christian Naud, analista de ACM concordó que "una vez conocidos todos los detalles del acuerdo con el FMI, podría verse una reducción importante del riesgo país, y además, si las elecciones se desarrollan favorablemente para el Gobierno, podría implicar una baja aún mayor".

En ese marco, el experto dijo que  "el riesgo país debería ubicarse en torno a los 400/450 puntos para que deje de ser prohibitivo el acceso a los mercados".

Ritondale también sostuvo que "un programa con el FMI de un tamaño considerable, con un front loading (desembolso inicial) significativo este año habilitaría una capitalización más rápida del BCRA y un levantamiento más rápido de los controles cambiarios,esto sería muy positivo para lograr una compresión mayor y más rápida del riesgo país, lo que facilitaría el regreso a los mercados".

Por su parte, los analistas de Facimex Valores plantean que "el nuevo programa con el FMI dará un nuevo impulso a la compresión de spreads permitiendo que Argentina pueda volver al mercado para refinanciar los vencimientos de capital de julio, para luego profundizar su compresión hasta ubicarse hacia fin de año entre los emergentes high yield y el EMBI (entre 304 y 430 puntos básicos)

Glustein alegó que si el ingreso del desembolso del FMI se da "entre abril y mayo, hará bajar el riesgo país fuerte y podría darse un ingreso a mercados internacionales para antes de las elecciones para mostrar confianza".