El dólar blue cayó por segundo día consecutivo, tras el triunfo del oficialismo en Diputados

En una jornada de menor presión para la plaza cambiaria, el dólar blue se vendió este jueves con una baja de quince pesos a $1.265 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.284 (-0,6%), mientras que el dólar MEP operó en $1.287 (+0,1%).

Analistas relevados por iProfesional señalaron que la atención del mercado sigue centrada en los detalles del nuevo acuerdo con el FMI, cuyo alcance y condiciones aún no han sido completamente esclarecidos, más allá de la aprobación de ayer al acuerdo en la Cámara Baja.Si bien se estima que el monto neto de los desembolsos podría ubicarse entre u$s 8.000 y u$s 20.000 millones, aún no está claro cuántos de esos fondos estarán disponibles de manera inmediata y bajo qué términos. Para los especialistas, un punto clave será definir si los recursos llegarán en un solo tramo o de manera escalonada, sujeto al cumplimiento de ciertos objetivos macroeconómicos. Además, destacaron que el organismo internacional tiende a justificar sus desembolsos en función de los déficits financieros de la economía y no suele adelantar la totalidad de los recursos de un programa en un solo pago.

En este contexto, el Gobierno ha indicado que parte de estos fondos se utilizarán para fortalecer las reservas del Banco Central. Sin embargo, fuentes de mercado explicaron que, en términos contables, esta medida solo mejoraría la liquidez del activo del BCRA sin generar cambios en su patrimonio neto. Las reservas internacionales continúan en niveles similares a los previos al blanqueo y, en términos netos, siguen siendo negativas. Además, los expertos indicaron que la recompra de Letras Intransferibles podría reducir la deuda bruta si los títulos se cancelan con descuento, aunque esto implicaría un aumento de la deuda neta con privados y organismos internacionales, lo que es clave para evaluar la sostenibilidad de la deuda.

En cuanto al tipo de cambio, los analistas remarcaron que no se esperan modificaciones sustanciales en el corto plazo, aunque persisten dudas sobre el esquema cambiario tras las elecciones. Si bien la brecha entre el dólar oficial y los paralelos se mantiene acotada, la vigencia del esquema actual sigue siendo relevante en términos de oferta y demanda de divisas. En este sentido, destacaron que el FMI podría solicitar ajustes en la estrategia de intervención cambiaria del BCRA y establecer nuevas metas de acumulación de reservas. Asimismo, se podría requerir un compromiso fiscal más ambicioso, teniendo en cuenta que el Gobierno ha mostrado una fuerte voluntad de ajuste en 2024 para garantizar el equilibrio primario.

Desde el punto de vista fiscal, los especialistas indicaron que el ajuste del gasto sigue siendo una prioridad, aunque la recaudación enfrenta desafíos debido a menores ingresos por tributos clave como el Impuesto PAIS y los Derechos de Exportación. Si bien los ingresos han mostrado un crecimiento en términos reales, los especialistas advierten que mantener un flujo sostenido de recursos será un desafío en los próximos meses. En un año electoral, el cumplimiento de los objetivos fiscales y cambiarios será determinante para estabilizar la economía y reducir la volatilidad en los mercados.

El DNU y su rol en la aprobación del acuerdo

Desde la sociedad de bolsa Grupo SBS señalaron que el foco del corto plazo sigue centrado en los detalles del nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). En este sentido, recordaron que el gobierno envió al Congreso un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) con el objetivo de obtener su apoyo respecto a este acuerdo, dado que la normativa vigente establece que dichos compromisos deben ser aprobados por el Poder Legislativo.

Los especialistas del bróker explicaron que los desembolsos previstos, cuyo monto aún no ha sido determinado, se destinarían tanto a la cancelación de Letras Intransferibles (LI) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) como a efectuar pagos al propio FMI en los próximos cuatro años. En este contexto, detallaron que el stock de estas letras está valuado en aproximadamente 23.000 millones de dólares, representando un 33,3% del valor nominal original tras el ajuste realizado por la entidad monetaria en mayo de 2024.

Los expertos de la ALyC remarcaron que la paridad a la que el BCRA valúa cada una de estas letras es variable, y que los vencimientos de las mismas se extienden hasta 2033, por lo que aún no es posible determinar qué parte de los desembolsos se destinaría a su cancelación.

Sin embargo, precisaron que existen más certezas respecto a los pagos al FMI programados para los próximos cuatro años, los cuales ascienden a cerca de 14.000 millones de dólares en concepto de vencimientos de capital.

Las claves del acuerdo: objetivos y condicionalidades

Para Grupo SBS, las dudas sobre el acuerdo no sólo giran en torno al monto final del desembolso, sino también a su modalidad de entrega y a las condiciones que podría implicar. En este sentido, apuntaron que un aspecto fundamental a clarificar es si el desembolso se realizará en una sola vez o en cuotas, condicionadas al cumplimiento de ciertos objetivos. Asimismo, destacaron la importancia de conocer qué parte de los fondos será de libre disponibilidad para el gobierno.

En cuanto a los objetivos del acuerdo, los analistas indicaron que en el corto plazo no se esperan modificaciones abruptas en la política de crawling peg del 1% mensual del tipo de cambio oficial. Argumentaron que el gobierno ha manifestado en la revisión del programa EFF 2022 que la baja de la inflación en 2024 se debió, en gran medida, a la estabilidad del ritmo de devaluación mensual. Por esta razón, sostuvieron que cualquier cambio significativo en el esquema cambiario se postergaría hasta después de las elecciones de octubre de 2024.

Por otro lado, los especialistas del bróker señalaron que podría incluirse un objetivo de acumulación de reservas internacionales, lo que podría derivar en modificaciones al esquema "u$s Blend". Destacaron que esta medida, en promedio, privó al BCRA de aproximadamente 1.300 millones de dólares mensuales en 2024. En este marco, subrayaron que, a pesar de que la brecha entre el u$s Blend y el Contado con Liquidación (CCL) no es significativa, su existencia sigue siendo relevante debido a su impacto en la oferta de divisas en los mercados alternativos.

Dudas sobre los montos y el cronograma de desembolsos

En la misma línea, desde Eco Go señalaron que aún persisten dudas sobre los montos exactos y el calendario de desembolsos. Los expertos de la consultora explicaron que las cifras estimadas oscilan entre 8.000 y 20.000 millones de dólares, sin precisiones sobre la disponibilidad y el uso de los fondos.

Según sus analistas, el FMI debe justificar los montos desembolsados en función de los faltantes financieros que pueda experimentar una economía a lo largo del tiempo. En este sentido, aclararon que el organismo no tiene la capacidad de adelantar la totalidad del programa de financiamiento de manera inmediata.

Para Eco Go, una de las claves es que la mayor parte de los desembolsos no estaría disponible antes de las elecciones, lo que podría tener implicancias en la estabilidad financiera y cambiaria en el corto plazo. Ante este escenario, los mercados se mantienen atentos a cualquier definición oficial que brinde mayor claridad sobre el acuerdo.

Impacto en las reservas del Banco Central

Los especialistas de la consultora remarcaron que el Presidente indicó su intención de utilizar los nuevos fondos para capitalizar el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Sin embargo, explicaron que, en la práctica, esta medida mejoraría la liquidez de los activos de la entidad monetaria, pero no tendría un impacto directo en su patrimonio neto.

Señalaron que el objetivo principal es fortalecer las reservas internacionales y mejorar el respaldo de los pasivos monetarios, lo que podría generar una mayor confianza en los mercados. A pesar de estos esfuerzos, advirtieron que el Gobierno no ha logrado incrementar las reservas internacionales a pesar de haber comprado dólares al sector privado.

De acuerdo con los datos relevados por Eco Go, a lo largo del año el Gobierno adquirió 3.629 millones de dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), en su mayor parte provenientes de emisiones de Obligaciones Negociables (ON) y préstamos en moneda extranjera. Sin embargo, las reservas cayeron en 1.528 millones de dólares y actualmente se ubican en 28.087 millones, un nivel similar al previo al blanqueo de capitales. Además, según sus estimaciones, las reservas netas en marzo podrían rondar valores negativos cercanos a los 10.000 millones de dólares, debido a mayores obligaciones de pago en los próximos doce meses.

Perspectivas fiscales y monetarias bajo el nuevo acuerdo

Los expertos de Grupo SBS también analizaron las posibles implicancias fiscales del nuevo acuerdo con el FMI. Consideraron que un compromiso con un objetivo fiscal más ambicioso sería una señal positiva, ya que el gobierno ha demostrado en 2024 su compromiso con el superávit primario. No obstante, advirtieron que, aunque preferirían que el equilibrio fiscal estuviera más basado en reformas estructurales que en medidas de ajuste, lo cierto es que hasta ahora la administración ha cumplido con la meta cuantitativa en materia de cuentas públicas.

En cuanto a la política monetaria, los analistas indicaron que podría incluirse una hoja de ruta hacia un nuevo esquema, considerando que la actual "Fase II" de la política monetaria presiona sobre las tasas de interés en pesos a medida que avanza la remonetización y crece la demanda de dinero. En este sentido, apuntaron que cualquier definición en esta materia será clave para evaluar el impacto del acuerdo en la economía real y en la estabilidad financiera.

Por su parte, para Eco Go se generó un cambio en las expectativas del mercado, especialmente en lo que respecta a la dinámica cambiaria. Explicaron que, aunque en el corto plazo no se anticipan modificaciones abruptas en el esquema del tipo de cambio, la incertidumbre persiste de cara al período poselectoral.

Según sus analistas, esta falta de definiciones impactó en los mercados de futuros, donde se registraron aumentos en las cotizaciones del dólar. Asimismo, indicaron que los rendimientos de la deuda de corto plazo en moneda local también se incrementaron, reflejando una mayor percepción de riesgo entre los inversores.

Para la consultora, la reacción de los mercados sugiere que los agentes económicos están ajustando sus expectativas ante la posibilidad de cambios en la política cambiaria después de las elecciones. En este contexto, consideraron clave monitorear la evolución de las intervenciones oficiales y las señales que emita el Gobierno sobre el rumbo del dólar.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1265 para la venta y a $1245 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.284 (-0,6%), mientras que el dólar MEP operó en $1.287 (+0,1%).

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1089,50.

El dólar mayorista se negocia un promedio de $1069,50.

Por su parte, el dólar turista se ubicó en $1.416,35.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 18%

• CCL: 20%

• MEP: 20%