Presión sobre el dólar: los financieros se dispararon a $1.300 y el blue subió casi $70 en cinco días

En otra rueda de fuerte presión compradora, el dólar blue se vendió este martes con un incremento de treinta pesos, a $1.285 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.301 (+3,5%), mientras que el dólar MEP operó en $1.299 (+3,5%).

Los dólares financieros alcanzaron su nivel más alto en seis meses, con valores similares a los registrados a mediados de septiembre de 2024, cuando se negociaban en torno a los $1.300. Al mismo tiempo, la cotización del dólar informal marcó un nuevo máximo en lo que va del año.

De esta manera, se encienden las alarmas entre los operadores de la city porteña, que siguen de cerca la evolución del mercado cambiario. El avance se da en un contexto de alta tensión, impulsado por la incertidumbre en los mercados globales, la apreciación del peso en el ámbito local y versiones sobre una posible exigencia del FMI para flexibilizar el actual esquema cambiario.

En este sentido, fuentes del mercado explicaron que las cotizaciones libres enfrentan una importante demanda, en medio de una ola de rumores sobre el fin del esquema de dólar blend y el posible regreso de la flotación con bandas, en el marco de las negociaciones con el FMI para un nuevo programa económico.

Los analistas relevados por iProfesional coincidieron en que la economía argentina atraviesa un período de definiciones clave, marcado por la renegociación con el FMI, las elecciones legislativas y la necesidad de modificaciones en el esquema cambiario. Estos factores configuran un escenario en el que la estabilidad financiera y la atracción de inversiones dependen en gran medida de las decisiones que tome el Gobierno en los próximos meses. Para los especialistas, la salida del cepo, prevista para finales de 2025 o inicios de 2026, será determinante para la recuperación económica y el fortalecimiento del sector privado.

Asimismo, indicaron que el acuerdo con el FMI es un paso fundamental para reforzar las reservas del Banco Central y estabilizar el tipo de cambio. Señalaron que este pacto no solo permitirá aliviar las obligaciones de deuda en el corto plazo, sino que también abrirá la posibilidad de reducir la volatilidad del dólar y la inflación. Asimismo, destacaron que, si se mantiene el superávit fiscal y se logra una correcta administración de la liquidez, las expectativas económicas podrían mejorar considerablemente.

Los expertos también apuntaron que el panorama político jugará un rol crucial en este proceso. Indicaron que las elecciones legislativas de 2025 definirán la capacidad del Gobierno para impulsar reformas estructurales que favorezcan el crecimiento. Advirtieron que, sin un respaldo sólido en el Congreso, será difícil avanzar en cambios profundos en materia monetaria y cambiaria. En este sentido, remarcaron que la confianza en las políticas oficiales será clave para el desempeño del crédito, la inversión y el consumo en los próximos años.

Para los analistas, la evolución del sistema financiero dependerá de la capacidad del Gobierno para estimular el crecimiento de los depósitos y mantener tasas de interés en niveles sostenibles. Señalaron que, en los últimos meses, se ha observado un freno en la expansión del crédito y que la falta de liquidez podría afectar el dinamismo económico. Sin embargo, coincidieron en que, si se logra consolidar una mayor previsibilidad en el esquema monetario y cambiario, Argentina podría encaminarse hacia un escenario más favorable para la inversión y el desarrollo productivo.

Acuerdo con el FMI: un pacto con incertidumbres

Desde Ecolatina señalaron que el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha generado más interrogantes que certezas. A pesar de su anuncio hace más de una semana, aún se desconocen detalles fundamentales como el monto, el cronograma de vencimientos y las condicionalidades. Esta falta de definiciones fomenta un clima de especulación e incertidumbre en el mercado, sobre todo en lo referente al esquema cambiario del Gobierno, que tradicionalmente no se alinea con las recomendaciones del organismo internacional.

En este contexto, el equipo económico y el presidente han asegurado que el acuerdo no traerá consigo modificaciones en el régimen cambiario. Según los analistas de la consultora, esto implica que se mantendrá la pauta oficial de deslizamiento del dólar y el cepo cambiario al menos en el corto plazo. "No suena ilógico de cara a las elecciones de octubre", remarcaron. Sin embargo, desde Ecolatina no descartan la posibilidad de que el FMI exija modificaciones en el futuro.

Los expertos de la consultora explicaron que el esquema cambiario-monetario atraviesa un interregno. Los mecanismos implementados para administrar la escasez de divisas, como la calendarización de pagos de importaciones y el blanqueo de capitales, están mostrando signos de agotamiento. En este marco, el acuerdo con el FMI no se presenta como una solución clara para fortalecer el plan económico.

Uno de los factores que genera presión sobre la liquidez del sistema financiero es la recuperación de la demanda de dinero. Según indicaron desde Ecolatina, la Base Monetaria Amplia (BMA) fijada por el Banco Central en $47,7 billones se ha convertido en un techo, lo que impide una mayor expansió n de liquidez. "Al calor del repunte de la actividad, los salarios reales y la baja de tasas de interés, la demanda de dinero comenzó a recuperarse", apuntaron.

Desde abril del año pasado, los préstamos en pesos han crecido a un ritmo del 7% mensual. Destacan particularmente los créditos personales, con un aumento del 12%, y la recuperación de los hipotecarios, que crecieron un 10% desde un piso histórico. No obstante, los depósitos en pesos crecieron a un ritmo mucho menor (2%), lo que ha generado tensiones en la liquidez del sistema financiero, ubicándola en sus niveles más bajos desde 2017.

Estrategias de financiamiento y su impacto monetario

Para aliviar la falta de liquidez en el mercado, el Ministerio de Finanzas ha recurrido a licitaciones de deuda con un rollover inferior al total de vencimientos. Desde septiembre de 2024, la reducida disponibilidad de pesos ha generado presiones sobre estas licitaciones del Tesoro, que se han convertido en una de las principales fuentes de inyección monetaria junto con las compras de divisas del BCRA en el mercado oficial de cambios (MULC). Sin embargo, esta segunda fuente de liquidez ha perdido impulso debido a la ampliación de la brecha cambiaria, lo que ha obligado al Banco Central a intervenir en los mercados financieros y, en consecuencia, reducir la circulación de pesos.

En este sentido, en febrero el Gobierno logró retomar el financiamiento neto positivo después de cinco meses, lo que se repitió en la primera licitación del mes con un rollover cercano al 100%. No obstante, el costo de esta estrategia ha sido la convalidación de tasas de interés más altas, con cupones de LECAPs a corto plazo promediando un 2,6% mensual efectivo, lo que va en dirección opuesta a la política del BCRA. Como resultado, en febrero la base monetaria se contrajo un 0,8% mensual sin estacionalidad, rompiendo una tendencia de crecimiento ininterrumpido que se mantenía desde hace un año.

Los especialistas de Ecolatina explicaron que la estrategia de restricción monetaria es la que lleva al ministro de Economía, Luis Caputo, a sostener que "no hay pesos" para presionar al dólar, asegurando que la moneda local se ha convertido en un recurso escaso. En parte, este planteo tiene sustento: al comparar los agregados monetarios con la cantidad de bienes y servicios que produce la economía, se observa que aún se encuentran por debajo del promedio de 2016-2019, cuando no existía CEPO cambiario. La base monetaria equivale al 4% del PBI (anteriormente superaba el 8%), el circulante de pesos representa el 3% (antes era 6%) y el M3 privado, que incluye depósitos a la vista y plazos fijos, se encuentra en 13% (vs. 17%).

Sin embargo, al observar estos datos desde la perspectiva del dólar, la situación cambia. "Durante febrero, el M3 privado promedió los u$s 80.200 millones al evaluarlo al dólar CCL (oficial), el nivel más elevado desde mediados de 2018", detallaron los expertos. Asimismo, si se incluyen los títulos públicos en manos privadas no financieras, la circulación de pesos "potencialmente" dirigibles al dólar asciende a u$s 121.000 millones, lo que amplía el universo de pesos susceptibles de afectar el mercado cambiario.

En este sentido, el acuerdo con el FMI no solo aportará fondos para fortalecer las reservas del Banco Central, sino que también podrá ofrecer definiciones clave sobre la hoja de ruta del programa económico. "En el corto plazo se sabrá si habrá cambios en el esquema actual, como la eliminación total o parcial del dólar blend, o nuevas reglas sobre intervenciones en el mercado financiero", indicaron. A mediano plazo, el pacto podría ofrecer mayores certezas respecto al futuro del CEPO cambiario, despejando algunas de las especulaciones que hoy dominan el escenario económico.

Un nuevo acuerdo y sus implicancias

A su turno, el analista financiero Salvador Di Stefano, subrayó que el acuerdo con el Fondo representa "una bocanada de aire fresco" para Argentina en términos financieros. En su análisis, indicó que el pacto a 10 años, con un período de gracia de cuatro años y medio para el pago de amortización, alejará al sector público del mercado de deuda voluntario, permitiendo que el sector privado acceda a financiamiento externo.

Según Di Stefano, esto podría favorecer proyectos estratégicos de inversión, como la construcción de oleoductos y gasoductos destinados a la exportación de petróleo y gas. "El nuevo acuerdo con el FMI podría traer fondos frescos que posibiliten una capitalización del Banco Central de la República Argentina, darle más fortaleza al peso y, en consecuencia, generar una caída en la inflación", precisó.

Además, destacó que la estabilidad monetaria depende del superávit fiscal y de la solidez del Banco Central. "Si no se emiten pesos, la principal causa de la inflación en Argentina desaparece", explicó. De alcanzarse un buen acuerdo con el FMI, proyectó que la inflación de abril, mayo y junio podría ser inferior al 2% mensual, y que el Gobierno podría optar por un tipo de cambio fijo, llevando la inflación a niveles menores al 1% en el segundo semestre.

Las elecciones legislativas y su impacto económico

El especialista destacó que la política es una variable incontrolada en la economía, pero que el evento electoral de octubre de 2025 será clave para consolidar la recuperación. "El gobierno debería lograr un resultado electoral que le permita aumentar la cantidad de legisladores en el Congreso y tener músculo para impulsar más reformas estructurales a futuro", sostuvo.

El resultado de estos comicios definirá el margen de maniobra del oficialismo para continuar con las reformas económicas necesarias. En este sentido, Di Stefano señaló que, si el Gobierno consigue un respaldo legislativo suficiente, tendrá mayor capacidad para avanzar en cambios fiscales, monetarios y estructurales.

Di Stefano estimó que la salida del cepo cambiario ocurrirá después de las elecciones legislativas, hacia finales de 2025 o comienzos de 2026. "Si el Gobierno desea seguir con una política en donde se congela la base monetaria amplia, debería darse un cambio de actitud en los actores económicos", afirmó.

El analista explicó que la escasez de pesos en la economía podría llevar a una mayor circulación del dólar en las transacciones cotidianas. "Hasta ahora, el dólar fue utilizado como una moneda de ahorro, mientras que los ciudadanos circulaban con pesos. Sin embargo, si los pesos son limitados, en algún momento deberán convivir transaccionalmente la moneda buena y la mala", argumentó.

Asimismo, mencionó que en los últimos dos meses, los depósitos en pesos y dólares se han estancado. Según sus datos, al 30 de diciembre de 2024 los depósitos totales en pesos sumaban $78.529 millones y en dólares, u$s 33.886 millones. Para el 10 de marzo, los depósitos en pesos ascendieron a $79.228 millones, mientras que los depósitos en dólares cayeron a u$s 32.204 millones.

La necesidad de crecimiento en depósitos y préstamos

El experto también analizó la evolución del crédito en el sistema financiero y su relación con las tasas de interés. Comparando datos recientes, señaló que, mientras los préstamos en pesos crecieron de $53.808 millones a $59.062 millones entre diciembre y marzo, los créditos en dólares aumentaron de u$s 10.829 millones a u$s 13.701 millones.

"Este crecimiento podría estancarse si no siguen aumentando los depósitos en ambas monedas", advirtió Di Stefano. Además, destacó que las tasas de interés han descendido en el mismo período: "Los préstamos personales bajaron del 73,3% al 68,12% anual, y los adelantos en cuenta corriente del 39% al 34,9% anual".

En este contexto, subrayó la importancia de que en los próximos meses los depósitos retomen el crecimiento, los préstamos sigan aumentando y las tasas de interés continúen en descenso. "Los bancos están alcanzando una frontera en el stock de préstamos, y si no aparecen más depósitos será difícil sostener estos niveles de tasa de interés para el financiamiento", concluyó.

Para Di Stefano, si estas variables evolucionan de manera favorable, el panorama económico argentino podría mejorar significativamente en los próximos años, generando oportunidades de inversión en distintos sectores productivos.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1.285 para la venta y a $1.265 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.301 (+3,5%), mientras que el dólar MEP operó en $1.299 (+3,5%).

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1.088,50.

El dólar mayorista se negocia un promedio de $1.069.

Por su parte, el dólar turista se ubicó en $1.415,05.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

Blue: 20%

CCL: 21%

MEP: 21%