El dólar blue se recalienta: llegó a un nuevo máximo en los últimos seis meses

En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vendió este lunes con un incremento de quince pesos, a $1.255 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.255 ( 1,2%), mientras que el dólar MEP operó en $1.251 ( 1%).

Los dólares financieros iniciaron la semana en alza este lunes 17 de marzo, alcanzando un nuevo máximo nominal desde septiembre de 2024. El avance se dio en un contexto de alta tensión, impulsado por la incertidumbre en los mercados globales, la apreciación del peso en el ámbito local y versiones sobre una posible exigencia del Fondo Monetario Internacional (FMI) para flexibilizar el actual esquema cambiario.

El dólar blue también registró un fuerte repunte y marcó su nivel más alto en seis meses, al tocar los $1260, un umbral que no alcanzaba desde el 18 de septiembre de 2024. La escalada encendió las alarmas entre los operadores de la city porteña, que siguen de cerca la evolución del mercado cambiario.

Fuentes del mercado indicaron que las cotizaciones libres enfrentaron una fuerte presión compradora, en medio de una ola de rumores sobre el fin del esquema de dólar blend y el posible regreso de la flotación con bandas, en el marco de las negociaciones con el FMI para nuevo programa económico.

Analistas relevados por iProfesional señalaron que el panorama económico argentino sigue marcado por la incertidumbre, con la inflación y las negociaciones con el FMI en el centro de la escena. Si bien los datos de febrero mostraron un leve repunte de la inflación mensual, el proceso de desinflación continúa, aunque con obstáculos en el camino. Factores como la suba en los precios de la carne y la reconfiguración de los precios relativos siguen afectando la dinámica de los precios, mientras que la política monetaria y cambiaria sigue generando interrogantes entre los inversores.

Para los especialistas, la reciente oficialización del DNU que habilita un nuevo acuerdo con el Fondo podría aliviar presiones sobre las reservas y reconfigurar la estructura de la deuda soberana. La posibilidad de refinanciar Letras Intransferibles y extender los plazos de pago de los vencimientos con el organismo genera expectativas en los mercados, aunque persisten dudas sobre los detalles del programa. La falta de precisiones respecto de los montos y desembolsos del nuevo acuerdo mantiene cierta cautela, especialmente entre quienes siguen de cerca la evolución de las cuentas públicas.

En este sentido, indicaron que la reciente licitación del Tesoro reflejó la preferencia de los inversores por plazos más cortos, lo que sugiere que la confianza en la estabilidad de la moneda local aún es moderada. A su vez, el desempeño de los activos en pesos mostró ajustes en las tasas de interés y una rotación hacia instrumentos de menor duración. Esta tendencia responde, en parte, a la expectativa de cómo evolucionará el esquema monetario en el corto plazo y la posibilidad de que nuevas medidas sean anunciadas en el marco del programa económico en marcha.

Según los expertos, el desafío clave sigue siendo consolidar la estabilidad financiera y generar mayor previsibilidad en las políticas económicas. Si bien la inflación muestra señales de moderación, la economía aún enfrenta retos importantes, especialmente en términos de financiamiento y recomposición de reservas. La concreción del nuevo acuerdo con el FMI podría representar un punto de inflexión, pero su impacto dependerá de la implementación de reformas y de la confianza que logre transmitir al mercado.

Un camino sinuoso hacia la desinflación

El proceso de desinflación en Argentina tuvo un leve traspié en febrero, cuando el índice de precios al consumidor registró un aumento del 2,4%. Esto representó un incremento de 0,2 puntos porcentuales respecto de enero, superando las proyecciones iniciales del mercado, que esperaba un 2% para el mes. No obstante, la inflación interanual cayó a 66,9%, lo que sugiere que la tendencia de desaceleración sigue vigente.

Desde GMA Capital explicaron que la evolución de los precios en Bienes y Servicios tuvo un comportamiento dispar. Los bienes se incrementaron en un 2,1%, cifra todavía alejada del 1% del crawling peg, mientras que los servicios sorprendieron con una suba del 3,1%, el menor registro desde febrero de 2022.

Un análisis más detallado revela que los precios Regulados jugaron un rol clave en la moderación del aumento en los servicios, con una suba de solo 2,3%. En contraste, los bienes Estacionales continuaron su tendencia deflacionaria con una caída del 0,8%. Por su parte, la inflación Núcleo, un indicador clave para medir la inercia inflacionaria, aceleró a 2,9%.

A pesar del dato superior al de enero, los especialistas del bróker advirtieron que "los procesos de desinflación no suelen ser lineales". Incluso, aunque las consultoras ajustaron al alza sus expectativas para febrero y marzo, proyectando inflaciones del 2,3% y 2,2% respectivamente, la estimación anual para 2025 se mantuvo prácticamente inalterada en 23,3%.

Factores que afectan la desinflación

Uno de los factores que continúa incidiendo en el proceso de desinflación es la corrección de precios relativos. Los especialistas de GMA Capital detallaron que "los precios Regulados siguen siendo un factor determinante en la tracción al alza del índice". En este sentido, el gobierno avanzó significativamente en la recomposición de tarifas, con la cobertura del costo de energía eléctrica pasando del 22% en enero de 2024 al 84% un año después.

Sin embargo, el tipo de cambio oficial se mantiene sin modificaciones, lo que deja pendiente la última gran corrección para alcanzar los niveles relativos de 2019. Esto cobra especial relevancia en el contexto de negociaciones con el FMI, ya que las autoridades gubernamentales fueron contundentes al afirmar que "el dólar no se toca".

Otro elemento que presionó los precios en febrero fue el aumento en la categoría de Carne y derivados, que subió un 7,5% en el mes y acumuló un alza del 20,1% en los últimos tres meses.

Desde GMA Capital explicaron que las inundaciones en la zona núcleo agravaron un problema preexistente de menor oferta de hacienda, generado por las heladas de noviembre. Este fenómeno ya había impactado en diciembre con un aumento del 8,2% en los precios de la carne, y se espera que su efecto se extienda a marzo.

Acuerdo con el FMI: dudas y certezas

Tras la oficialización del DNU que autoriza nuevas operaciones de crédito público entre el FMI y el Tesoro Nacional bajo un Programa de Facilidades Extendidas (EFF, por sus siglas en inglés), la economista de la sociedad de bolsa Cohen, Milagros Gismondi, comentó que este mecanismo permitiría reestructurar parte de la deuda con el organismo multilateral, otorgando un mayor alivio a las reservas y proporcionando un esquema de pagos más flexible.

El decreto establece un período de gracia de cuatro años y medio y un plazo de amortización de diez años. Sin embargo, Gismondi detalló que aún no se ha precisado el monto total del acuerdo. Lo que sí se confirmó es que los fondos podrán utilizarse para la cancelación de Letras Intransferibles en dólares en poder del Banco Central, así como para cubrir los vencimientos de deuda del acuerdo previo firmado en 2022, que operen dentro de los próximos cuatro años.

En este sentido, la experta del bróker explicó que el nuevo EFF se diferencia de los programas anteriores, ya que ofrece condiciones de repago más extendidas y usualmente está acompañado de reformas estructurales. Aunque estas modificaciones podrían materializarse después del ciclo electoral, el Gobierno busca con este paso avanzar en la estabilización financiera y reducir la dependencia del financiamiento de corto plazo.

Desde una perspectiva normativa, la analista de la sociedad de bolsa apuntó que el DNU recurre a la Ley Complementaria de Presupuesto para permitir la cancelación de Letras Intransferibles "a valores de mercado". Esto implica un impacto directo en el balance del BCRA, ya que la letra con vencimiento en junio de 2025, que tiene un valor nominal de u$s 10.000 millones, se encuentra valuada en aproximadamente u$s 3.300 millones en los libros de la entidad monetaria.

Implicancias financieras y montos involucrados

En cuanto al monto total del programa, Gismondi detalló que se espera que el financiamiento cubra tanto la cancelación parcial de Letras Intransferibles como los vencimientos de capital con el FMI de los próximos cuatro años. Aunque el número definitivo aún no se ha revelado, se estima que el acuerdo superaría los u$s 15.000 millones, tomando en cuenta los pagos de capital al FMI hasta 2028 o 2029 y la cancelación de parte de las Letras en manos del BCRA.

La economista de Cohen comentó que, según la valuación del BCRA, el saldo total de estas Letras asciende a u$s 23.000 millones, mientras que en los libros del Tesoro Nacional figuran con un valor nominal de u$s 69.000 millones. La próxima cancelación significativa después de 2025 corresponde a una Letra con vencimiento en diciembre de 2029, con un valor nominal de u$s 4.571 millones.

A su vez, la experta del bróker señaló que en 2025 las obligaciones con el FMI se limitan al pago de intereses, los cuales suman aproximadamente u$s 2.800 millones, de los cuales u$s 630 millones ya fueron abonados en febrero. No hay vencimientos de capital programados para este año, ya que el primer pago en esta categoría se realizará recién en septiembre de 2026 por u$s 765 millones. Desde ese momento, las amortizaciones aumentarán progresivamente, alcanzando los u$s 6.795 millones en 2029.

La analista de la sociedad de bolsa apuntó que un interrogante clave es cuánto de este financiamiento estará disponible en 2025. Un posible escenario es que ingresen unos u$s 6.500 millones, de los cuales u$s 3.300 millones se destinarían a cancelar la Letra Intransferible de este año, u$s 1.000 millones corresponderían a desembolsos pendientes del acuerdo actual y u$s 2.100 millones serían utilizados para afrontar los intereses restantes con el FMI durante este año.

Expectativa ante un nuevo acuerdo con el FMI

En este escenario, la concreción de un nuevo programa con el FMI se vuelve un factor determinante para la continuidad del plan económico. Los analistas de GMA Capital explicaron que "una mejora en el balance del Banco Central podría facilitar la flexibilización de los controles cambiarios y fortalecer la desinflación".

La gran novedad de la semana fue la publicación del DNU que habilita la negociación del acuerdo. Si bien aún no se conocen los detalles, se confirmó que se tratará de un Extended Fund Facility (EFF), con un período de gracia de 4,5 años y un plazo de reembolso de 10 años. Esto permitiría a Argentina refinanciar u$s 13.900 millones de pagos de capital entre 2026 y 2029.

Los especialistas del bróker también señalaron que los "fondos frescos" del acuerdo se destinarán a la cancelación de Letras Intransferibles en poder del Banco Central, valuadas en aproximadamente u$s 23.000 millones. No obstante, dado que su valor técnico se acerca a los u$s 70.000 millones, aún no está claro cuál será el monto total del nuevo financiamiento ni su cronograma de desembolsos.

El mercado, que ya descontaba la firma del acuerdo, busca ahora mayores precisiones. "El uso del DNU podría agilizar el proceso, pero la confirmación oficial llegará en las próximas semanas", concluyeron desde GMA Capital. Sin dudas, la definición de este acuerdo será clave para la estabilidad económica en los próximos meses.

Incertidumbre sobre la implementación del acuerdo

Si bien el DNU ya fue publicado, Gismondi detalló que aún persisten dudas sobre los plazos de implementación del nuevo acuerdo, ya que su aprobación final depende del FMI. Tanto el staff del organismo como su Directorio deberán evaluar la propuesta y definir los términos definitivos antes de su entrada en vigencia.

La economista de Cohen recordó que el único antecedente reciente de un acuerdo de este tipo se dio en 2022, cuando el Gobierno argentino firmó un acuerdo técnico con el FMI y posteriormente lo envió al Congreso para su autorización. En aquel momento, el Congreso aprobó la operación sin avalar los detalles del acuerdo, lo que permitió que el Directorio del FMI aprobara el programa y liberara el primer desembolso en un lapso de aproximadamente seis semanas.

Sin embargo, la experta del bróker explicó que en esta oportunidad el proceso es diferente, ya que el Ejecutivo optó por avanzar mediante un DNU en lugar de enviar un proyecto de ley al Congreso. Esta decisión implica que el acuerdo fue anunciado sin contar con un consenso técnico oficializado con el FMI ni con detalles claros sobre los desembolsos, metas y condicionalidades del programa.

La analista de la sociedad de bolsa apuntó que, aunque el DNU entra en vigencia de manera inmediata tras su publicación, su continuidad dependerá de la aprobación legislativa. Para que pierda efecto, ambas cámaras del Congreso tendrían que rechazarlo en una votación conjunta, lo cual agrega un elemento de incertidumbre en la negociación con el organismo multilateral y en la evolución del programa económico del Gobierno.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1.255 para la venta y a $1.235 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.255 ( 1,2%), mientras que el dólar MEP operó en $1.251 ( 1%).

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1.088,25.

El dólar mayorista se negoció un promedio de $1.068,50.

Por su parte, el dólar turista se ubicó en $1.414,73.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

Blue: 17%

CCL: 17%

MEP: 17%