Dólar, en alerta: ¿cuáles son los riesgos de una devaluación que preocupa al mercado?

El dólar blue se vendió este jueves sin cambios a $1.225 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.216 (-0,7%), mientras que el dólar MEP operó en $1.206 (+0,3%).

El debate sobre la política cambiaria y la disponibilidad de divisas sigue en el centro de la escena económica, con analistas evaluando los desafíos y perspectivas del mercado. Expertos relevados por iProfesional aseguraron que, si bien el Banco Central ha logrado sostener un ritmo positivo de compras de dólares, las reservas no han mostrado una mejora sustancial, debido a compromisos externos y a la liberación de divisas para importaciones. A pesar de esto, sostienen que el equilibrio fiscal y la ausencia de emisión monetaria han reducido las presiones sobre el tipo de cambio.

En este contexto, precisaron que la apreciación del peso es un fenómeno que responde a la recomposición de la demanda de dinero y a la estabilidad de tasas de interés. Sin embargo, la disminución del superávit comercial y la necesidad de financiamiento externo generan dudas sobre la sostenibilidad de este esquema. Aun así, las expectativas de ingresos futuros de dólares, ya sea por inversiones en sectores estratégicos o por acuerdos internacionales, podrían actuar como un factor de respaldo para la política monetaria actual.

Desde una perspectiva más amplia, indicaron que el esquema del dólar Blend y la liberalización del comercio exterior están afectando la dinámica cambiaria, con un impacto diferenciado en los mercados formal y financiero. Si bien las intervenciones oficiales han mantenido acotada la brecha cambiaria, la incertidumbre sobre la evolución de las reservas y la salida del cepo cambiario sigue siendo un punto de atención clave para los próximos meses.

En conclusión, los especialistas coinciden en que el escenario cambiario presenta señales mixtas: por un lado, la fortaleza del peso se sostiene en el corto plazo, pero por otro, persisten interrogantes sobre la capacidad del gobierno para acumular reservas y mantener el equilibrio externo sin generar tensiones en el mercado financiero.

¿Alcanzan los dólares? ¿Faltan pesos?

A medida que avanza el año, el escenario económico se vuelve más definido y surgen interrogantes clave sobre el equilibrio cambiario y la política monetaria. Desde la sociedad de bolsa MEGAQM señalaron que las reglas implementadas, como el esquema del dólar Blend y el límite de Base Monetaria Amplia, juegan un rol fundamental en la estabilidad actual, pero su continuidad no está garantizada.

En los primeros 45 días de 2025, el Banco Central logró comprar casi u$s 2.500 millones, aunque esto no se tradujo en un aumento del stock de reservas. Para los expertos de la sociedad de bolsa, esto responde a que el Tesoro sigue requiriendo divisas para cubrir compromisos y a que el BCRA emplea parte de esas compras para absorber pesos y estabilizar el mercado financiero.

Los analistas del bróker explicaron que en los últimos cinco meses de 2024, el crédito tuvo un rol clave en el equilibrio del mercado cambiario, aportando u$s 4.200 millones al Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). En las primeras semanas de 2025, esa tendencia se profundizó, superando un ritmo de u$s 1.000 millones por mes. Para los especialistas de la ALyC, mantener esta dinámica sin poner en riesgo la conveniencia del crédito en dólares es un desafío clave.

Política cambiaria en debate

A su turno, desde Grupo Invertir En Bolsa (IEB) analizaron la discusión en torno al tipo de cambio, destacando que el debate ha cobrado relevancia a partir de una reciente columna del Presidente en un reconocido diario. En dicha publicación, el mandatario defendió la política cambiaria vigente y rechazó las presiones por una devaluación, argumentando que la apreciación del peso es un fenómeno natural de la economía actual.

Los analistas del bróker subrayaron que el Presidente comparó la situación actual con gestiones previas, resaltando tres elementos clave: la ausencia de déficit fiscal, la reducción de la deuda consolidada en moneda extranjera y la caída de las tasas de interés. Según esta perspectiva, estos factores disminuyen la presión alcista sobre el tipo de cambio y refuerzan la estabilidad monetaria.

Además, sus expertos indicaron que el superávit fiscal permite una contracción de la oferta monetaria, lo que refuerza la estabilidad del peso sin necesidad de intervenciones abruptas. En este contexto, también destacaron la expectativa de ingresos futuros de dólares, particularmente a través de proyectos de inversión como el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y el desarrollo de Vaca Muerta.

Indicadores claves y acumulación de reservas

Para los especialistas de IEB, la apreciación del tipo de cambio real ha sido un fenómeno significativo, con el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) del Banco Central acumulando una caída del 50% desde diciembre de 2023. Sin embargo, enfatizaron que esta apreciación no implica necesariamente un atraso cambiario, ya que el nivel de competitividad del tipo de cambio depende de diversos indicadores.

Entre los factores que permiten evaluar la competitividad del tipo de cambio, desde IEB resaltaron la dinámica de compras de dólares por parte del Banco Central. En este sentido, señalaron que la autoridad monetaria ha logrado incrementar su ritmo de compras, acumulando en los primeros 45 días de 2025 un total de u$s 2.574 millones. Este flujo fue impulsado principalmente por el incremento en los créditos en dólares al sector privado, que han crecido más del 80% desde el inicio del blanqueo fiscal.

No obstante, sus expertos remarcaron que, pese a la mejora en la compra de divisas, el Banco Central no ha logrado fortalecer sustancialmente sus reservas. En cambio, las reservas han mostrado una tendencia a la baja debido a factores como pagos a organismos internacionales, la salida de depósitos en dólares, la intervención en los mercados financieros y la liberación de importaciones.

Dólar Blend y el equilibrio del mercado

El comercio exterior generó un excedente de divisas tanto en el MULC como en el mercado financiero durante 2024. Sin embargo, para 2025, los expertos de la sociedad de bolsa advierten que la situación es más ajustada. Esto se debe a un menor saldo comercial esperado y a la falta de nuevos créditos comerciales para importadores.

Desde MEGAQM explicaron que, si se mantiene el esquema de dólar Blend, en el cual el 80% de las exportaciones se liquida en el MULC y el 20% en el mercado financiero, el BCRA podría perder margen para seguir comprando divisas en el mercado oficial. En ese contexto, podrían evaluarse modificaciones al esquema, ya sea eliminando la operatoria o cambiando los porcentajes de liquidación en cada mercado.

El saldo positivo en el mercado financiero podría aumentar por razones comerciales, pero también debe absorber la demanda de divisas para turismo y dolarización de carteras. Según los analistas del bróker, el comercio exterior no genera suficientes dólares para cubrir las necesidades del Tesoro, lo que obliga a depender de la Cuenta Financiera y el rolleo de vencimientos en moneda extranjera.

El desafío de la estabilidad cambiaria

Según los analistas del bróker IEB, la estrategia del gobierno ha priorizado la estabilidad cambiaria como un pilar fundamental para la reducción de la inflación. En este sentido, destacaron que la liberación de importaciones ha sido utilizada como una herramienta clave para contener los precios internos. Asimismo, subrayaron que la reducción del crawling peg también ha tenido un impacto en la evolución de las reservas internacionales.

A pesar de la caída en las reservas brutas, sus especialistas indicaron que las reservas netas se han mantenido estables en terreno negativo, en torno a los u$s 4.000 millones desde hace un mes. Señalaron que esta situación plantea un desafío para la salida del cepo cambiario, dado que el gobierno busca una apertura ordenada que minimice los riesgos de una corrección abrupta en el tipo de cambio.

Y explicaron que el gobierno apunta a mejorar la posición del Banco Central mediante un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). En palabras del Ministro de Economía, el objetivo sería "recapitalizar el Banco Central", aunque aún no se han detallado las condiciones exactas del acuerdo.

Para los expertos de la ALyC, la situación actual presenta varios elementos que respaldan la fortaleza del peso en el futuro. En su análisis, mencionaron seis factores clave: el equilibrio fiscal, la ausencia de emisión monetaria, la reducción de las tasas de interés, la baja brecha cambiaria, la recuperación de la demanda de pesos y las expectativas de ingreso de dólares a través del FMI, el RIGI y el sector energético.

Sin embargo, advirtieron que será crucial monitorear la evolución de las reservas internacionales, especialmente en el contexto de la futura salida del cepo cambiario. En este sentido, concluyeron que la administración económica deberá mantener un equilibrio delicado entre garantizar la estabilidad del tipo de cambio y evitar restricciones excesivas que puedan afectar la actividad económica.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1225 para la venta y a $1205 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.216 (-0,7%), mientras que el dólar MEP operó en $1.206 (+0,3%).

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1079,25.

El dólar mayorista se negoció un promedio de $1059,75.

Por su parte, el dólar turista se ubica en $1.403,03.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

Blue: 15%

CCL: 15%

MEP: 14%