Deuda en pesos: Caputo pasó con éxito un test clave y logró colocar el doble de lo que vencía

El ministro de Economía, Luis Caputo consiguió este miércoles 15 de enero en la primera licitación de deuda del Tesoro del año, fondos por un valor efectivo de $3,49 billones, con lo cual superó el monto de vencimientos que debía cubrir por $1,69 billones. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, destacó en su cuenta de la red social X que "esto significa un roll over de 206% sobre los vencimientos del día de la fecha".

El funcionario indicó que "el excedente de $1,8 billones será depositado en la cuenta del Tesoro en el BCRA"

Fue el primer examen del año en el mercado local, y se concretó un día después de conocerse que la inflación de diciembre se ubicó en 2,7%, y del anuncio del Banco Centralde que se reducirá el ritmo devaluatorio del 2% a 1% mensual a partir de febrero.

En cambio, la entidad monetaria no comunicó una baja de la tasa monetaria, que actualmente es del 32% anual, como especulaban algunos analistas que podía anunciarse antes de la licitación.

En la anterior licitación realizada el 11 de diciembre, Economía no había logrado cubrir todos los vencimientos en un contexto de menor liquidez de los bancos mayor demanda de pesos de empresas para cubrir pago de aguinaldo y vacaciones.

Las expectativas de los analistas es que en esta subasta se iba a lograr renovar el 100% de los vencimientos, porque se trata de un monto bajo.De todos modos, elos expertos remarcaban que en caso de que no se conseguiera rollear todo, no era problemático porque el Tesoro cuenta en el BCRA con depósitos por unos $5,7 billones para cubrir lo que falte.

Deuda en pesos: estas fueron las alternativas de inversión

Para enfrentar esta licitación la secretaría de Finanzas elaboró un menú de cuatro opciones, la mayoría a tasa fija.

La canasta ofrecida contempla dos LECAPs, una que vence el 31 de julio de este año (S31L5), y otra que caduca el próximo 31 de octubre (S31O5)..

El menú también ofrece un Bono del Tesoro Capitalizable (BONCAP) con vencimiento el 30 de junio de 2026 (T30J6),

Y además brinda la opción de un Bono del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER), es decir que indexan por inflación, que expira el 31 de marzo de 2027 (TZXM7).

En Facimex Valores señalaron que con este menú de instrumentos, el Tesoro buscó "seguir alargando plazos ya que el vencimiento del activo más corto es a más de seis meses", aseguraron.

En sintonía, un análisis de Delphos Investment afirmó que "con esta estrategia, el Tesoro busca extender la duración del perfil de vencimientos en pesos, promoviendo el desarrollo de una curva a tasa fija más larga".

Deuda en pesos: buen resultado

En la licitación de este miércoles se recibieron ofertas por un valor total de $4,10 billones de los cuales se adjudicó $3,49 billones, lo que implica un roll over de 206%.

La cartera económica detalló que los montos de los títulos adjudicados y las tasas de corte convalidadas en la licitación fueron las siguientes: LECAP con vencimiento el 1/07/25 $0,94 billones a 2,27% Tasa Efectiva Mensual (TEM); LECAP que caduca el 31/10/25 $0,82 billones a 2,23% TEM; BONCAP que vence 30/06/26 $1,51 billones a 2,15% TEM; y BONCER cupón cero que expira el 31/03/27 $0,22 billones a +7,62% TIREA.

Quirno remarcó que "la demanda por títulos del Tesoro en esta ocasión ha permitido estirar los plazos reduciendo los costos de refinanciamiento".

El analista financiero Gustavo Ber señaló que "me parece muy bueno el resultado de la licitación, dado que captó una fuerte demanda, y ello permitió superar ampliamente el "roll-over" así como extender los plazos".

"El interés estuvo concentrado, como era previsible, en las LECAPs y BONCAP  dado que continúan siendo los vehículos preferidos por los inversores para seguir apostando a los progresos en el proceso de desinflación".

A su vez, Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI sostuvo que  "a primera vista, fueron bastante generosos con las tasas de colocación y deben haber tomado buena parte de las ofertas totales" .

"A modo de referencia, la BONCAP de junio 2026 salió casi 10 puntos básicos  (TEM) por arriba de dónde pensábamos respecto al secundario en 2,15% -después de los movimientos de la rueda de hoy". Y destacó que "es interesante que sucedió en un contexto de "altante de pesos ante la reducción de la tenencias de LEFIs por parte de los bancos y el incremento del stock de pases activos con el BCRA".

Por su parte, Maximiliano Ramírez, socio de Lambda Consultores, resaltó que "pudieron estirar bien duration, porque el BONCAP 2026 se llevó la mitad de la colocación y eso es bueno", a cambio de que tuvo que dar algo premio en la tasa convalida.En tanto, el experto indicó que las tasas otorgadas en las LECAPs "estuvieron en línea con el mercado secundario".

Juan Pedro Mazza, analisa de Cohen S.A valoró que "el Gobierno capitalizó la demanda por instrumentos y alargar duration en un contexto de expectativas de reducción de tasas por la baja del crawling peg", y destacó que "todas las tasas cortaron en línea con los niveles negociados en el mercado secundario". 

"El 95% de la colocación se destinó a instrumentos de tasa fija: un 27% a la Lecap de julio 2025 (TEM 2,3%), 24% a la lecap de octubre 2025 (TEM 2,2%) y un 43% al boncap de junio 2026 (TEM 2,1%). El 5% restante se destinó al bono CER a marzo del 2027, que cortó en CER +8,0%. La extensión de plazos promedio fue de 13 meses", puntualizó.

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, enfatizó que "en la licitación de hoy se desprenden dos noticias positivas:En primer lugar, la tasa ofrecida se mantuvo en promedio del mercado, es decir que no tuvo que motivar a los inversores con mayor promesa de rendimiento para lograr captar su atención. Y como segundo dato positivo, se logró un roll-over del 206% sobre los vencimientos de hoy".

A su vez, Tobías Pejkovich, analista de Facimex Valores, precisó que "las tasas comprimieron contra la licitación previa; hubo un leve premio en las Lecaps y estimamos que fue más fuerte en el Boncap".

"La S31L5 cortó en 2,27% TEM, cuando hace un mes había cortado en 2,81% TEM, pero relativamente en línea con el 2,22% TEM en el mercado secundario al cierre de hoy. Por su parte, la S31O5 cortó en 2,23% TEM (2,13% TEM en el secundario) y el nuevo T30J6 en 2,15% TEM, por encima del 1,95% TEM que estimábamos por curva. Por su parte, el TZXM7 cortó con una TEA del 7,62%, en línea con el cierre en el mercando secundario en 7,60%; sin perder de vista que en la licitación previa el TZXM6 había cortado en 9,2%", detalló.