Blue, récord en 4 meses: cuáles son los riesgos de la maniobra de invertir en pesos para comprar dólares

En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vende este lunes con una suba de veinte pesos, a $1.250 en las cuevas del microcentro porteño. Con esta suba, alcanza su máximo precio desde el 18 de septiembre. De esta manera, la brecha quedó a 2 puntos de tocar el 20%, su valor más alto desde el 1 de noviembre.

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negocia a $1.194, mientras que el dólar MEP opera en $1.166.

Expertos de mercado relevados por iProfesional analizaron recientemente las nuevas dinámicas económicas de Argentina y la viabilidad del carry trade en 2025. Sus observaciones resaltaron los cambios en la nominalidad de los precios, las tasas de interés y el tipo de cambio, así como los riesgos asociados a esta estrategia de inversión. En un contexto de estabilización macroeconómica impulsada por el Gobierno, pusieron el foco en los desafíos y oportunidades que este nuevo equilibrio podría generar para los inversores.

En este contexto, para GMA Capital la economía argentina ha mostrado una desaceleración en los índices de inflación en los últimos meses. Desde hace 13 meses, el tipo de cambio ha subido un 2% mensual por decisión oficial, pero el Gobierno de Javier Milei ha dejado claro que este ritmo podría reducirse al 1% mensual si la inflación se estabiliza en torno al 2,5%. Este ajuste, considerado por muchos como un paso clave hacia la eliminación del cepo cambiario, buscaría consolidar la confianza del mercado.

El próximo 14 de enero, el INDEC publicará el índice de inflación de diciembre de 2024, que podría situarse cerca del 118%. Esta cifra, aunque elevada, es significativamente inferior al 213% que los analistas habían proyectado hace un año. Este cambio ha sido atribuido por el bróker a las políticas de estabilización macroeconómica implementadas por el Gobierno en su primer año de gestión.

El mercado también ha ajustado sus expectativas. En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), los analistas proyectaron un dólar oficial de $1.112 para junio, lo que implica una devaluación mensual del 1,2% hasta fin de año. Sin embargo, advirtieron que los controles cambiarios dificultan el arbitraje, distorsionando la relación entre la curva de pesos y la de futuros.

Por otro lado, el mercado de futuros también refleja este cambio en las expectativas. Desde noviembre de 2024, la devaluación implícita a partir de febrero de 2025 se ha ubicado por debajo del 2%. Sin embargo, la ALyC subrayó que las tasas forward en el mercado de futuros podrían no representar expectativas puras, ya que están influenciadas por factores como las tasas de interés y los costos de cobertura cambiaria. Esto introduce incertidumbre adicional para los inversores que intentan interpretar el futuro del tipo de cambio.

A su turno, el analista financiero Salvador Di Stefano, también destacó el impacto de la estabilización cambiaria. Según el economista, "la baja de la inflación y el control de la devaluación mensual son pasos fundamentales para generar confianza en los mercados". Además, señaló que la eliminación del cepo cambiario dependerá de la capacidad del Banco Central para acumular reservas netas positivas, algo que calificó como "difícil, pero no imposible".

Por qué las tasas en pesos podrían acompañar al dólar

En su análisis, la sociedad de bolsa destacó que una posible reducción en las tasas de devaluación tendría implicancias significativas para el mercado de pesos. Actualmente, la tasa de LEFI se ubica en 32% TNA, generando un diferencial mensual del 0,7% respecto del crawling peg. Si el ritmo de devaluación bajara al 1%, este spread aumentaría al 1,7%, incentivando un ajuste en las tasas en pesos.

Este cambio podría reflejarse en una menor tasa implícita en dólares, similar a la observada entre mayo y octubre de 2024. Según GMA Capital, esto permitiría al Banco Central reducir la tasa de política monetaria sin desincentivar las inversiones en pesos, manteniendo un esquema atractivo para los inversores y enviando una señal clara sobre el proceso de desinflación.

Por su parte, Di Stefano coincidió en este punto, señalando que "la reducción en las tasas de política monetaria sería una herramienta clave para consolidar el proceso de desinflación". En su análisis, subrayó que una menor tasa implícita en dólares podría atraer capitales al mercado local y estabilizar el dólar financiero, aunque advirtió sobre la necesidad de paciencia y cautela ante los riesgos externos.

El mercado parece haber anticipado esta posibilidad. La curva de Lecaps presenta una pendiente negativa, lo que sugiere que los inversores están dispuestos a aceptar tasas más bajas en el tramo largo. GMA Capital consideró este comportamiento como una manifestación de confianza en la continuidad del proceso de desinflación y una apuesta por la estabilidad macroeconómica.

Además, mencionaron que una disminución en las tasas de política monetaria podría ser utilizada por el Banco Central como una herramienta para fortalecer las expectativas de inflación hacia la baja. Este movimiento tendría el doble efecto de apoyar la recuperación económica y mantener el atractivo de los instrumentos en pesos para los inversores locales e internacionales.

Los fantasmas de la apreciación, siempre presentes

Aunque los avances en la estabilización macroeconómica son notables, GMA Capital advirtió sobre el riesgo de una apreciación cambiaria en el primer semestre de 2025. Una disminución del tipo de cambio real podría profundizar el déficit de la cuenta corriente y complicar la acumulación de reservas internacionales, factores clave para la sostenibilidad económica.

El presidente Milei ha reconocido que la salida del cepo requerirá financiamiento externo por entre u$s 11.000 y u$s 12.000 millones, provenientes del FMI o de otros fondos privados. GMA Capital destacó que esta estrategia representa un giro significativo respecto a las políticas implementadas en 2024 y pone el énfasis en la cuenta financiera como herramienta para estabilizar la economía. Sin embargo, este enfoque también aumenta la exposición a riesgos externos.

Salvador Di Stefano agregó que "los tres grandes eventos del 2025", incluyendo el acuerdo con el FMI, la eliminación del cepo y un posible tratado de libre comercio con Estados Unidos, serán fundamentales para determinar la dirección económica del país. Según el analista, estos eventos no se materializarán antes del segundo trimestre del año, pero tendrán un impacto significativo en la percepción del riesgo y la estabilidad cambiaria.

El experto también subrayó que la apreciación cambiaria podría generar tensiones adicionales en sectores exportadores y en las relaciones comerciales internacionales. En un contexto de crecimiento global moderado y posibles ajustes en las tasas de interés internacionales, cualquier movimiento brusco en el tipo de cambio podría tener efectos significativos en la economía argentina.

Carry trade: qué pasa con la maniobra de invertir en pesos y comprar dólar barato

Finalmente, GMA Capital evaluó la viabilidad del carry trade en este nuevo contexto. Aunque una compresión de tasas podría generar ganancias en pesos, el nivel del contado con liquidación (CCL) será determinante para los rendimientos en dólares. Bajo un escenario optimista, con un crawl del 1% y un CCL estable en $1.200, las ganancias podrían alcanzar el 20% en seis meses.

Sin embargo, el bróker enfatizó los riesgos de esta estrategia. Una corrección en el CCL podría neutralizar las ganancias obtenidas en pesos. Incluso un aumento del 10% en el dólar financiero podría llevar a pérdidas en un horizonte de inversión de seis meses, especialmente en un año electoral.

Salvador Di Stefano aportó una perspectiva adicional al señalar que "las oportunidades de carry trade existen, pero es crucial tener en cuenta las condiciones internacionales y locales". En su opinión, la fortaleza del dólar y las tasas de interés globales jugarán un rol crucial en la rentabilidad de estas estrategias, y recomendó a los inversores "desensillar hasta que aclare" para evitar riesgos innecesarios.

En este contexto, los inversores también deben considerar factores externos. GMA Capital destacó que 2025 será un año con mayor permeabilidad a las condiciones internacionales, como la fortaleza del dólar, las tasas de interés globales y los precios de los commodities. Estos elementos podrían amplificar los riesgos asociados al carry trade, incluso en un escenario de desinflación local.

En conclusión, GMA Capital destacó que, aunque existen oportunidades para generar rendimientos en dólares mediante el carry trade, los riesgos son mayores que en el pasado reciente.

Este balance será clave para los inversores que decidan cómo posicionarse en 2025. La estabilización macroeconómica y las decisiones de política monetaria serán determinantes para definir si este año ofrece un entorno propicio para estrategias de inversión en pesos o si los riesgos superan los posibles beneficios. La cautela y un análisis detallado de los escenarios serán esenciales para navegar en este nuevo equilibrio económico.

Salvador Di Stefano concluyó que "el éxito económico en 2025 dependerá de la paciencia, la prudencia y la capacidad del Gobierno para manejar las expectativas del mercado". También recalcó que el levantamiento del cepo y el acuerdo con el FMI serán claves para consolidar un marco de estabilidad y atraer inversiones al país.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1.245 para la venta y a $1.225 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negocia a $1.194, mientras que el dólar MEP opera en $1.166.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación arranca a $1059,50.

El dólar mayorista se negocia a un promedio de $1040,50.

Por su parte, el dólar turista se ubica en $1.377,35.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 18%
• CCL: 14%
• MEP: 11%