Reservas, cepo y dólar: qué anticipan en la City para el futuro del mercado cambiario en 2025
El dólar blue se vendió este jueves sin cambios a $1.220 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.188, mientras que el dólar MEP operó en $1.165.
Los análisis económicos de expertos relevados por iProfesional coincidieron en proyectar a 2025 como un año crucial para la consolidación de la economía argentina. Ambas sociedades de bolsa destacaron elementos clave, aunque con matices diferentes, para entender el panorama fiscal, cambiario y estructural que enfrentó el país.
Grupo IEB subrayó que la política de anclaje fiscal fue innegociable durante el gobierno de Javier Milei. Según su informe, el objetivo principal en 2025 no fue alcanzar un superávit financiero, sino un superávit primario suficiente para cubrir los vencimientos de intereses. "El ancla fiscal permitirá reducir los impuestos más distorsivos y devolver el superávit en forma de alivio al pagador de impuestos", afirmó IEB, destacando que esta política podría generar confianza en los mercados.
En línea con esto, Grupo SBS también reconoció la importancia del control fiscal. Sin embargo, puso mayor énfasis en cómo el diferencial de tasas entre el dólar (USD) y el peso (ARS) incentivó a los agentes económicos a vender dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), facilitando la acumulación de reservas por parte del Banco Central (BCRA). "El diferencial de tasas y la expectativa de eliminación del Impuesto PAÍS motivaron a importadores a demorar el acceso al MULC", señaló SBS.
Aunque ambos informes coincidieron en la relevancia del anclaje fiscal, los impactos estructurales de la administración Milei y los efectos inmediatos en el mercado cambiario.
La apreciación del peso: un punto de vista divergente
Para Grupo IEB, la fortaleza del peso fue uno de los aspectos más controversiales de la política económica. El informe señaló que, desde la asunción del nuevo gobierno, el Tipo de Cambio Real Multilateral se apreció más de un 50%. Según IEB, esta situación se debió a un aumento en la confianza externa, la liquidación de exportaciones y proyectos estratégicos como el RIGI.
Sin embargo, advirtió que la apreciación del peso podría generar desequilibrios sectoriales comparables a la "enfermedad holandesa". "Es necesario avanzar en reformas laborales y tributarias para nivelar el terreno competitivo", sostuvo IEB.
Por su parte, Grupo SBS abordó la apreciación del peso desde el prisma del carry trade y su impacto en las reservas. "La fuerte apreciación real del peso permitió importantes ganancias con esta estrategia durante 2024", destacó el informe. No obstante, SBS advirtió que este fenómeno no resolvía los problemas estructurales subyacentes y que la sostenibilidad dependía de una reducción gradual de los controles cambiarios.
Mientras IEB destacó los riesgos sectoriales, SBS centró su análisis en las dinámicas financieras y en cómo estas influenciaron la acumulación de reservas.
El desafío de los depósitos en dólares
Ambos grupos coincidieron en la importancia de los depósitos privados en dólares como un factor crítico para la estabilidad cambiaria. Grupo SBS enfatizó que "la estabilidad del stock de depósitos privados en dólares dentro del sistema bancario será fundamental para brindar al BCRA mayor poder de fuego en términos de reservas líquidas".
Según el informe, durante diciembre de 2024, este indicador mostró signos de estabilización tras un goteo constante asociado al blanqueo fiscal.
En este punto, IEB no profundizó directamente sobre los depósitos en dólares, pero destacó que la acumulación de reservas sería un elemento clave para avanzar hacia una eventual eliminación del cepo cambiario. "La apertura del cepo dependerá de la capacidad del BCRA para desacelerar el ritmo de devaluación y acumular reservas netas", afirmó IEB.
Medidas coyunturales y estructurales
Grupo SBS puso el foco en las herramientas de liquidez implementadas por el BCRA, destacando un reciente acuerdo de repo garantizado con bonos soberanos. "Este tipo de acuerdos podría ser determinante en el corto plazo, especialmente en un contexto de tensión cambiaria", señaló el grupo. Sin embargo, advirtió que estas medidas deben complementarse con reformas estructurales.
Por otro lado, IEB enfatizó que la sostenibilidad económica requeriría una reducción de los impuestos distorsivos y avances en la reforma laboral. "La combinación de una política fiscal sólida y un equilibrio en el mercado de dinero será clave para mantener la estabilidad", afirmó el informe.
Ambos grupos coincidieron en que las medidas coyunturales eran necesarias, pero insuficientes para resolver los desafíos estructurales del país. Mientras SBS destacó los instrumentos financieros como herramientas inmediatas, IEB subrayó la importancia de reformas más profundas.
Factores externos y el acuerdo con el FMI
En cuanto a los factores externos, ambos informes identificaron elementos similares que podrían influir en el panorama local. Grupo SBS destacó "las políticas fiscales y comerciales de Estados Unidos y China, la evolución de los precios de los commodities y los movimientos en los mercados financieros internacionales". Además, subrayó la importancia del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) como un punto de inflexión para la estrategia cambiaria del país. Según declaraciones del Ministro de Economía, Luis Caputo, el gobierno esperaba cerrar este acuerdo durante el primer cuatrimestre de 2025.
Por su parte, Grupo IEB no se centró en los factores externos, pero enfatizó que el éxito de la política económica dependería de la acumulación de reservas y de la confianza de los mercados internacionales. "La apertura del cepo deberá ser gradual y respaldada por un entorno macroeconómico sólido", concluyó IEB.
Un elemento clave mencionado por ambos grupos fue la relevancia del sector agropecuario y de otras industrias estratégicas en la generación de divisas. Grupo IEB destacó que el campo continuaría siendo un motor de crecimiento en 2025, aunque advirtió sobre problemas de liquidez en ciertos segmentos del sector. "La energía, la minería y la economía del conocimiento también jugarán un rol fundamental en la recomposición de reservas del BCRA", afirmó el informe.
En este punto, Grupo SBS agregó que la dinámica de exportaciones agropecuarias estaría condicionada por la apreciación del peso y los precios de la soja, que se encontraban en mínimos reales de varios años. También resaltó que el superávit energético logrado en 2024 podría expandirse en 2025 gracias al aumento de las exportaciones de hidrocarburos.
Perspectivas finales
Tanto Grupo IEB como Grupo SBS coincidieron en que 2025 sería un año decisivo para la economía argentina. Ambos destacaron la importancia de una política fiscal sólida y la acumulación de reservas como pilares fundamentales para la estabilidad. Sin embargo, sus enfoques difirieron en algunos aspectos clave.
IEB puso mayor énfasis en los desafíos estructurales y sectoriales, advirtiendo sobre los riesgos de la apreciación del peso y la necesidad de reformas profundas. En contraste, SBS centró su análisis en las dinámicas financieras y cambiarias, destacando el rol del diferencial de tasas y las herramientas de liquidez implementadas por el BCRA.
En conclusión, aunque ambos grupos coincidieron en la importancia de avanzar hacia una mayor estabilidad cambiaria y económica, sus perspectivas reflejaron prioridades distintas: mientras IEB priorizó los cambios estructurales, SBS resaltó las estrategias financieras y coyunturales como motores inmediatos del mercado cambiario. Ambos aportaron análisis complementarios que ayudan a entender los retos y oportunidades del próximo año en Argentina.
A cuánto cotiza el dólar blue hoy
El dólar blue se ubicó en $1220 para la venta y a $1200 para la compra.
Cómo operan los dólares financieros
En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.188, mientras que el dólar MEP operó en $1.165.
Cuál es el precio del dólar oficial
La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $1057.
El dólar mayorista se negoció a un promedio de $1037,50.
Por su parte, el dólar turista se ubicó en $1.374,10.
La brecha cambiaria
Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:
• Blue: 17%
• CCL: 14%
• MEP: 12%