El dólar blue subió por segunda jornada consecutiva, luego de la baja de tasas

En la segunda rueda de la semana, el dólar blue se vendió con una suba de cinco pesos, a $1.070 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.075 (+0,3%), mientras que el dólar MEP operó en $1.060 (+1,1%).

Tras alcanzar su nivel más bajo en los últimos siete meses de la gestión de Javier Milei, el dólar blue registró un incremento acumulado de $20 en las últimas 48 horas. Este movimiento llevó la brecha cambiaria con la divisa informal a ampliarse hasta el 5,2%.

El reciente recorte en la tasa de política monetaria anunciado por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha generado un intenso debate en los círculos financieros. La reducción de 3 puntos porcentuales, que sitúa la tasa nominal anual en un 32%, fue presentada oficialmente como una respuesta a la consolidación de expectativas de desinflación. Sin embargo, fuentes de mercado sugieren que la medida obedece a una confluencia de factores más complejos, que van desde la gestión de la iliquidez en el sistema bancario hasta las necesidades de financiamiento del Tesoro Nacional.

Este ajuste llega en un contexto donde las expectativas de inflación han mostrado cierta estabilidad, con el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) señalando leves correcciones a la baja para los meses finales del año. A pesar de ello, la reciente volatilidad en los precios de la carne y otros bienes esenciales plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de esta tendencia. Además, el momento elegido para el recorte resulta llamativo, considerando que la presión sobre las tasas del mercado secundario y las tensiones en el sistema financiero no eran críticas, al menos desde un enfoque estacional.

Más allá de la explicación oficial, los analistas destacan que la medida podría estar diseñada para aliviar las tensiones en el mercado interbancario y facilitar el acceso a liquidez de corto plazo, particularmente en un período de alta demanda de pesos. Asimismo, la decisión también parece considerar el impacto de las recientes licitaciones del Tesoro, donde la suba en las tasas de mercado podría haber elevado significativamente los costos de financiamiento.

De cara al futuro, los expertos anticipan que esta estrategia podría ser complementada por una desaceleración en el ritmo de devaluación del peso, reforzando la apuesta del BCRA por estabilizar las principales variables económicas. No obstante, el equipo de research advierte que persisten riesgos estructurales, como la presión sobre las reservas internacionales y la preferencia del mercado por activos en dólares, que podrían complicar la efectividad de estas medidas.

Con estos factores en juego, la decisión del BCRA no solo apunta a atender las necesidades del presente, sino también a preparar el terreno para un 2025 en el que la política monetaria tendrá que seguir navegando entre tensiones internas y presiones externas.

El Banco Central reduce la tasa de interés

El BCRA sorprendió al mercado con una reducción de 3 puntos porcentuales en la tasa de interés de referencia, llevándola al 32% (Tasa Nominal Anual), equivalente a un 2,66% mensual. Según el análisis de Fernando Marull y Asociados (FMyA), esta decisión responde a múltiples factores más allá de la justificación oficial centrada en una supuesta consolidación de las expectativas de desinflación.

De acuerdo con el informe de FMyA, la decisión del BCRA no se alinea completamente con las proyecciones de inflación. Aunque el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) señala una inflación mensual esperada de 2,9% para diciembre, los títulos del mercado descuentan un nivel menor, cercano al 2,4%. Esta discrepancia muestra un panorama mixto, lo que lleva a cuestionar si la consolidación de una baja en la inflación es suficiente para justificar este movimiento.

Para FMyA, la autoridad monetaria parece estar actuando en un frente más amplio. Por un lado, busca reducir la oferta de dólares en el mercado para evitar presiones sobre el tipo de cambio, en un contexto donde se esperan flujos significativos por exportaciones agrícolas, como el trigo.

Por otro lado, intenta desincentivar el "carry trade", es decir, la especulación financiera basada en diferenciales de tasas, y moderar los costos de crédito en pesos. Además, la decisión podría estar influenciada por una necesidad de aliviar las tensiones en el mercado secundario de deuda, especialmente en las Lecap.

Las perspectivas económicas para el verano de 2025

Desde la consultora económica, anticipan un verano relativamente tranquilo, aunque advierten la necesidad de estar atentos a varios factores clave:

1. Reservas internacionales: Se espera un ingreso significativo de divisas por la cosecha de trigo y posibles avances en las negociaciones con el FMI. Actualmente, el equipo económico se encuentra en Washington, y hay pendientes dos revisiones contra un desembolso potencial de 1.000 millones de dólares.
2. Demanda estacional de pesos: La demanda de liquidez aumenta en diciembre por el pago de aguinaldos y los gastos de las fiestas, pero tiende a normalizarse en febrero. Esto podría generar presiones en la política monetaria.
3. Política monetaria y cambiaria: Para enero de 2025, FMyA proyecta un incremento en las importaciones debido a la eliminación del impuesto PAIS, así como una mayor demanda de dólares para turismo. En paralelo, el Banco Central podría ajustar nuevamente la tasa de interés, llevándola al 30%, siempre que las expectativas de inflación continúen moderándose.
4. Inflación y crawling peg: Para febrero, la consultora prevé una inflación mensual por debajo del 2,3%, lo que abriría la puerta a una desaceleración en la tasa de devaluación a niveles del 1,5% o incluso el 1%. Estas medidas reflejarían una estrategia gradualista para consolidar una inflación más contenida.

Razones ocultas del recorte de tasas

En la misma línea, el equipo de research de un reconocido banco porteño sugiere que si bien el recorte de tasas fue justificó la medida en una consolidación de las expectativas de desinflación, las motivaciones detrás de esta decisión son más complejas.

Si bien la reducción fue presentada como una respuesta al proceso de desinflación, las cifras no muestran una tendencia tan contundente. Según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la inflación esperada se estabilizó en el 2,8% para noviembre y 2,9% para diciembre, con leves correcciones a la baja de 0,1 y 0,3 p.p., respectivamente. Sin embargo, la reciente presión sobre los precios de la carne despierta dudas sobre la estabilidad inflacionaria a corto plazo.

Para el equipo de analistas, la medida también refleja la intención del BCRA de aliviar las condiciones de financiamiento para el sistema bancario, especialmente ante un mercado que muestra cierta iliquidez. La reducción asimétrica entre tasas activas y pasivas apunta a abaratar el costo de acceso a liquidez, mitigando tensiones en el sistema financiero, particularmente en una etapa del año marcada por un aumento estacional en la demanda de pesos.

Además, factores externos e internos habrían influido. Por un lado, la baja en las tasas podría reducir la rentabilidad de las operaciones de carry trade, desincentivando el ingreso de capitales especulativos y limitando la oferta de dólares. Por otro lado, podría estar alineada con la necesidad del Tesoro Nacional de renovar vencimientos de deuda sin enfrentar un costo excesivo, dado el reciente aumento en las tasas de mercado secundario impulsado por la última licitación del Tesoro.

Impactos en la economía y la política monetaria

Según los expertos del banco, la baja de tasas implica varios efectos. Para las carteras en pesos, reduce el atractivo de operaciones financieras de corto plazo, lo que podría incentivar una mayor dolarización en un contexto de brecha cambiaria contenida. Sin embargo, hasta ahora no se ha observado presión significativa sobre los tipos de cambio financieros.

Por otro lado, las menores tasas activas podrían estimular el endeudamiento en pesos frente a financiamientos en dólares, reduciendo las liquidaciones de préstamos en moneda extranjera. Esto no es trivial, considerando que las reservas netas del BCRA siguen en terreno negativo, y las operaciones en el mercado cambiario son clave para su acumulación.

En el horizonte, el equipo de research  del banco anticipa que la decisión también podría adelantar una reducción en el ritmo del crawling peg. El BCRA podría anunciar una desaceleración de la devaluación mensual a niveles del 1%, tal como se ha sugerido en oportunidades previas. Esta combinación de políticas buscaría mantener un equilibrio entre estabilidad cambiaria, control inflacionario y financiamiento del déficit.

De cara al verano de 2025, el panorama parece moderadamente estable, pero con desafíos latentes. En diciembre, el ingreso de divisas por la exportación de trigo y eventuales desembolsos del FMI o acuerdos de financiamiento REPO podrían fortalecer las reservas. No obstante, en enero se espera un incremento en las importaciones, derivado de la eliminación del Impuesto PAIS, así como un alza en el turismo, que podría presionar la balanza cambiaria.

Para febrero, el equipo prevé que una inflación menor al 2,3% consolidaría las condiciones para una nueva baja de tasas, posiblemente a niveles del 30%. Sin embargo, la estacionalidad de la demanda de pesos en ese mes podría influir en el timing del BCRA. Todo dependerá de la confirmación de un escalón inferior en la inflación y de la capacidad del gobierno de gestionar la demanda cambiaria sin generar tensiones adicionales.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubica en $1.070 para la venta y a $1.050 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.075, mientras que el dólar MEP operó en $1.060.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación finalizó a $1036,50.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $1017.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.658,40.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 5%
• CCL: 6%
• MEP: 4%