El Merval está cerca de cerrar el mes con una suba del 20%, sin la brújula de Wall Street

La bolsa porteña avanza un 0,5%, impulsada principalmente por las acciones del sector bancario y energético, en una jornada marcada por la ausencia de referencia de Wall Street debido al feriado por el Día de Acción de Gracias en Estados Unidos.

Con estas cifras, se encamina a llegar a fin de mes con una suba del 20%, medido en pesos, y más del 25% medido en moneda extranjera, ya que se encuentra en los 2.005,27. 

Wall Street y el mercado de bonos estadounidense entran en un paréntesis este jueves debido al feriado nacional. Si bien las operaciones se reanudan mañana viernes, en plena fiebre del Black Friday, los inversores deberán ajustar sus relojes: la plaza neoyorquina cerrará sus puertas a la 1 p.m. y el mercado de bonos a las 2 p.m., hora local (15 y 16 horas en Argentina, respectivamente).

Esta reducción de horario, inusual para un día de alta actividad comercial, anticipa una jornada marcada por la cautela y la búsqueda de oportunidades en medio de las ofertas del Black Friday.

En cuanto al panorama local, el Tesoro logra un rollover del 112% en la licitación de ayer, colocando $5,8 billones frente a vencimientos de $5,2 billones en estos días, gracias al regreso de las Lecaps. Sin embargo, este porcentaje es inferior al 138% reportado oficialmente, ya que el Gobierno compara únicamente contra los vencimientos del día. Esta licitación es la segunda del mes y la penúltima del año.

Desde el bróker Cohen, comentaron que tres cuartas partes de la demanda se concentraron en instrumentos a tasa fija: el 38% en la letra con vencimiento en mayo de 2025, el 15% en el bono a octubre de 2025 y el 23% en el bono a febrero de 2026. El resto se distribuyó entre los dos bonos ajustados por CER, con vencimientos en marzo y octubre de 2026. Indicaron, además, que las tasas mostraron un leve premio: 0,2% en términos efectivos mensuales (TEM) para los instrumentos a tasa fija y 0,2% adicional para los bonos CER. La extensión promedio de los plazos alcanzó los 11 meses y medio, manteniéndose en línea con el promedio anual. 

A nivel mensual, explicaron que el Tesoro no logró renovar la totalidad de sus vencimientos y cerró noviembre con un rollover del 90%, lo que resultó en una expansión neta de $0,8 billones. Durante el mes, el plazo promedio se extendió a 13 meses, con el 60% de la demanda destinado a tasa fija y el 40% restante a bonos ajustados por CER. 

Perspectivas de inversión a corto plazo: tasa fija y carry trade

Un reporte de AdCap Grupo Financiero señala que el rally de la tasa fija podría estar alcanzando su límite, tras la compresión inicial que generó el anuncio de una posible reducción del "crawling peg" al 1%. Sin embargo, advierten que, si la inflación se mantiene estable y efectivamente se reduce el ritmo de devaluación, la curva de tasas podría volver a comprimir. En este contexto, el bono T15D5 se presenta como una opción con un rendimiento atractivo.

Para quienes buscan alternativas a corto plazo, destacan al bono T2X5 como una inversión interesante. Según el análisis, con una inflación proyectada de entre 2,7% y 3% en noviembre, este instrumento podría rendir más que las Lecaps de duración similar, ofreciendo un diferencial competitivo basado en datos de alta frecuencia.

En el segmento en dólares, AdCap identifica al Bopreal como una apuesta conservadora, con un potencial de subida (upside) y baja (downside) moderados. Dentro de los bonos soberanos, la firma recomienda priorizar los tramos cortos de la curva, como los GD30 y GD29, ya que el mercado muestra mayor confianza en la capacidad del país para cumplir con sus próximos vencimientos.

En contraste, se sugiere cautela con el GD35, que ha experimentado un rally importante y un desempeño superior al promedio, lo que podría limitar su potencial de apreciación en el futuro inmediato.

Oportunidades a mediano y largo plazo

AdCap analiza la comparación entre bonos en pesos y bonos en dólares, destacando que los primeros pueden ofrecer un mejor rendimiento relativo, siempre y cuando se mantenga la estabilidad del Contado con Liquidación (CCL). Sin embargo, advierten que esta opción implica casi el doble de volatilidad frente a los instrumentos en dólares.

En términos de riesgo-retorno, el informe inclina la balanza hacia los bonos en dólares como una elección más conservadora para plazos mayores. Además, para quienes buscan una exposición con mayor beta (es decir, una apuesta más agresiva a un escenario positivo), se recomienda considerar acciones como alternativa.

En las últimas semanas, según el análisis de AdCap, los precios en el mercado de renta variable han convergido hacia valores razonables ("fair values"), y se ha evidenciado un movimiento de flujos desde el sector bancario hacia el de petróleo y gas (O&G). Este sector, apuntalado por los sectores primarios de la economía, se perfila como una oportunidad interesante para los inversores que buscan capturar el crecimiento económico y la reducción del riesgo país.

En este sentido, AdCap resalta una preferencia por la acción de Vista sobre YPF. Según su estimación, Vista tiene un potencial de superación del 50% en un escenario de ajuste hacia su valor razonable, lo que la posiciona como una opción más prometedora dentro del sector.

Wall Street

Sin actividad por feriado

Merval

El Merval marca una suba de 0,5%. En este contexto, los ascensos de las acciones líderes son registradas por Loma Negra (2,2%); Irsa (2,2%) y Banco Macro (1,8%).

ADRs

Sin actividad por feriado

Bonos

En el segmento de renta fija, los bonos en dólares bajo legislación local se negocian con tendencia positiva a lo largo de la curva de hasta 0,7%, liderados por el Global 46, mientras que los títulos en pesos con ajuste CER marcan altibajos.

Riesgo país

El riesgo país se ubica en torno a los 755 puntos básicos.