El Gobierno necesita un riesgo país mucho más bajo para conseguir dólares baratos

El riesgo país cerró este viernes a $955, tras haber perforado en la semana la barrera de los $900, el nivel más bajo desde el 9 de agosto de 2019, previo a las PASO de ese año. Los analistas prevén que puede seguir descendiendo, pero enfatizan que es necesario un nivel mucho más bajo para conseguir dólares baratos para pagar los vencimientos de deuda del año próximo de la mano de un regreso al mercado internacional.

El ministro de Economía, Luis Caputo, dejó entrever la semana pasada que ya está muy avanzada la negociación de un REPO con bancos internacionales que, según los trascendidos sería a 3 años por un monto de u$s2.700 millones, que se usarán para pagar el vencimiento de capital de deuda con bonistas en enero próximo. Y el ministro sostuvo que "si las tasas de interés lo permiten", buscará volver a los mercados internacionales de crédito para refinanciar el vencimiento de julio.

En ese marco, algunos economistas auguran que el retorno a la plaza financiera internacional podría darse en el primer trimestre de 2025, mientras que otros vislumbran que recién sería a mediados del próximo año.

Las variables que generan la baja del riesgo país

Los analistas concuerdan que el punto de inflexión que generó un mayor optimismo y confianza en el plan Caputo en el mercado impulsando un alza de los bonos soberanos y una fuerte caída del riesgo país que lo llevó a perforar los 900 puntos, fueron las noticias a mitad de la semana pasada "que favorecen el escenario de acceso a dólares". Es decir, los anuncios de financiamiento por u$s8.800 millones proveniente del BID y el Banco Mundial, y un probable REPO.

Al buen clima contribuyó además la racha compradora del Banco Central que, en el inició de la semana, extendió la dinámica positiva al registrar un saldo neto favorable de u$s70 millones por su intervención en el mercado cambiario, con lo cual ya acumula en octubre compras por u$s1.160 millones. Y se encamina a cerrar el mes con el mayor saldo desde mayo último.

Sobre la baja del riesgo país, la consultora LCG resumió: incidieron "los anuncios de financiamiento por u$s8.800 millones con BID y Banco Mundial (con desembolsos que serán graduales y todavía con fecha no definida); el anuncio de que Argentina evitó ingresar a la lista gris del GAFI, ponderando que se hacen esfuerzos contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo; los mensajes que dejaron trascender sobre la reunión de Caputo con el FMI, en donde se podría llegar a un nuevo programa el año que viene y que podría incluir fondos frescos; y las nuevas declaraciones oficiales sobre la negociación de un repo con un par de bancos del exterior. A eso se agregaron los paños fríos frente a la demanda latente de levantar el cepo, y la evolución positiva de las reservas internacionales como consecuencia de los efectos del blanqueo".

Los analistas de Delphos resaltaron que "el mercado continúa priceando la fuerte mejora en los fundamentals de Argentina, a los que se sumaron anuncios de nuevos préstamos de multilaterales (u$s8.800 millones entre el BID y el Banco Mundial) y el aumento de las chances de refinanciar los próximos vencimientos de capital de los bonos hard dollar aumentan ya sea vía un REPO de corto plazo cercano a u$s2.700 millones o un canje de deuda con VPN (valor presente neto) positivo". 

Riesgo país: expertos analizan si seguirá bajando

En Max Capital evaluaron a iProfesional que "si Argentina sigue mostrando sólidos resultados fiscales y externos en los próximos meses, es probable que siga existiendo una mayor compresión en los niveles de riesgo país aunque, claro está, a una velocidad algo menor a la que experimentó este indicador en las últimas semanas".

"De aquí en adelante, una mayor baja del riesgo país podría estar más bien ligada a la posibilidad de una salida del cepo cambiario, a las perspectivas del resultado electoral en 2025 y sobre todo al sendero de baja de tasas que pueda venir desde Estados Unidos, que no solo impactará en nuestra deuda, sino que también en la de todos los países emergentes", explicaron.

A su vez, Tobías Pejkovich, analista de Facimex Valores, sostuvo que "esperamos que los avances del programa en materia fiscal y cambiaria permitan una compresión del riesgo país a la zona de 800 puntos hacia fin de año, una compresión significativa pero todavía insuficiente para volver al mercado".

"No obstante, de corto habrá que monitorear el resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos que se llevarán a cabo el 5 de noviembre y la decisión de tasas de la Reserva Federal del 7 de noviembre, con énfasis en el discurso del Presidente de la Fed, Jerome Powell, para tener una noción más clara", remarcó.

¿Qué tasa ven razonable para volver al mercado internacional?

El riesgo país es un índice que elabora el JP Morgan que refleja la sobretasa que paga un país para financiarse respecto al bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años. Y en cálculo inciden desde los fundamentals económicos hasta la percepción de la situación futura.

En ese marco, Javier Casabal, analista de Adcap Grupo Financiero, comentó a iProfesional que "en general, se habla de un nivel de 10% como tasas donde uno podría encontrar apetito del mercado, y que es donde están más o menos el resto de los países, un poquito por abajo de 10%, como Egipto o ese tipo de países, que sería un riesgo país de entre 500-600 puntos". Ese sería el spread sobre la tasa de riesgo americano.

Con respecto a la intención de Caputo a refinanciar los pagos, Casabal destacó que "la convicción del Gobierno está en demostrar la capacidad de pago de manera tal que llegues a esa fecha y alguien este dispuesto a prestarte la plata ya sea el FMI o inversores queriendo extender y entonces ese día pueda ofrecer algo ya sea un canje o algún tipo de patear los plazos".

"Lo más relevante es que el Gobierno tiene oportunidad de demostrar voluntad y capacidad de pago, que es algo que Argentina no venía haciendo desde 2020. Que está dispuesta a hacer los esfuerzos necesarios para hacer frente a los vencimientos. Y eso es lo que al mercado más le va a gustar y creo que lo van a hacer. Tal vez se hace el pago de enero, el ambiente después de ese pago es otro y muchos inversores empiezan a demandar el bono 2030 y esto tira para mucho abajo el riesgo país y eso te va dando alternativas para ir rolleando la deuda, con un canje más de mercado", planteó.

Por su parte, la economista Natalia Motyl concordó que "deberíamos pagar entre un 5% y 7% para decir que nos equiparamos juntos con otros países de la región". Y aseveró que "será posible refinanciar la deuda que vence en julio a un nivel de riesgo país de 500 puntos básicos o incluso menos; esto sería ideal para que el país pueda volver a acceder a financiamiento a tasas más bajas".

Según su visión, "para el primer trimestre de 2025 llegaríamos a esa tasa". De todos modos, aclaró que alcanzar ese nivel dependerá "fundamentalmente de la aprobación del Presupuesto, de que el Gobierno siga manteniendo el equilibrio fiscal, que se puedan pagar los próximos vencimientos y que los datos de comercio exterior sigan en terreno positivo".

Para el analista financiero Christian Buteler "hoy una emisión de bonos al 7% anual sería demasiado pedir". Y cree que la idea es conseguir un 9% o 10% y para eso el riesgo país tendría que bajar a 500 o 600 puntos más o menos para poder lograrlo.

Igualmente, estimó que eso sería "para mitad del año 2025, no ahora para enero". "Para los vencimientos de enero se cubre con el REPO y esto recién se aplicaría partir para el pago de julio del año que viene", acotó.

"10% es una tasa que es razonable para tomar deuda para un deudor como Argentina. Y lograrlo dependerá de la evolución de la economía, de las cuentas fiscales. El Gobierno hay que reconocer que hace todo lo que está a su alcance, muestra su voluntad de pago, hace el ahorro fiscal que hay que hacer, pero tenemos una pesada carga sobre los hombros que es nuestra propia historia", alegó el experto a iProfesional.

A cuánto tiene que bajar el riesgo país para que Luis Caputo consiga dólares baratos

En ese marco, Buteler juzgó que el camino para acceder al mercado internacional "va a ser difícil, y no todo depende del Gobierno, porque si tenés por ejemplo un problema financiero internacional, la aversión al riesgo crece y otra vez te tira para atrás los planes".

El analista financiero Gustavo Ber también consideró que para obtener los dólares a un costo barato en la plaza internacional que se necesitan para refinanciar la deuda "el riesgo país debería ubicarse por debajo de los 600 puntos básicos, o sea menor al 10%". Y estimó que "de continuar el actual contexto económico-financiero podría llegar a alcanzarse hacia fines del primer trimestre".

De todas maneras, Ber consideró que "en busca de consolidar el ordenamiento macro - recién podría decidirse regresar al mercado de deuda internacional a partir de mitad de año, posiblemente para cubrir el vencimiento de julio".

Asimismo, Pejkovich afirmó que "el riesgo país debería comprimir a la zona de 650 puntos básicos para que Argentina pueda volver al mercado a tasas de un dígito a mediados de 2025".

Por su parte, Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, juzgó que "niveles de riesgo país de 400-600 puntos básicos es acceso a financiamiento internacional" y vaticinó que se podría conseguir "si todo sigue con esta dinámica, en el primer trimestre de 2025", aunque aclaró que "la principal mejora que se tiene que ver es levantar definitivamente el cepo".  

Eric Ritondale, economista jefe de Puente, opinó que "sin una remoción casi total de los controles cambiarios, entre otras condiciones, vemos difícil la posibilidad de acceder a financiamiento externo voluntario antes del segundo semestre de 2025".