Vuelve a subir el blue: los factores que presionan sobre el dólar, según la city

En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vende este lunes a $1.240 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negocia a $1.196; mientras que el dólar MEP opera en $1.162.

El mercado argentino ha experimentado una notable transformación en los últimos meses, marcada por una convergencia acelerada entre el dólar oficial y el financiero. Este fenómeno, denominado "carry trade", ha generado un clima de relativa calma y ha despertado interrogantes sobre su sostenibilidad y las implicancias para la economía nacional.

Según un consenso entre diversos analistas del mercado, la alineación de varios factores clave ha propiciado este escenario. La reactivación de la compra de dólares por parte del Banco Central, sumada a una disminución de la inflación y una mayor estabilidad política, han generado un ambiente propicio para la inversión en pesos. A esto se suma el impacto de los dólares del blanqueo, que han inyectado liquidez al sistema financiero y han impulsado la demanda de deuda en pesos.

Sin embargo, este optimismo no es compartido por todos los actores del mercado. Algunos expertos advierten sobre los desafíos que enfrenta el gobierno argentino en el mediano plazo, como el sostenimiento de la apreciación del tipo de cambio real, la evolución de las reservas internacionales y la necesidad de atender las demandas sociales.

La pregunta central que surge en este contexto es si el carry trade se mantendrá en el tiempo o si se trata de una situación transitoria. Los analistas consultados ofrecen perspectivas divergentes al respecto.

Por un lado, aquellos que ven este escenario como sostenible argumentan que la demanda de pesos se mantendrá sólida y que el gobierno cuenta con las herramientas necesarias para gestionar la economía en este nuevo contexto. Por otro lado, quienes advierten sobre los riesgos señalan que la persistencia de la apreciación del tipo de cambio podría generar desequilibrios en la cuenta corriente y afectar la competitividad del sector exportador.

Bicicleta financiera, ¿para siempre?

Para la consultora Eco Go, en octubre se alinearon los planetas: el BCRA volvió a comprar dólares y el riesgo país volvió a los niveles de mayo, acercándose raudamente a los 1.000 puntos básicos, después de haber tocado casi 1.700 puntos básicos dos meses atrás. En este contexto, la convergencia del dólar financiero al oficial se acelera, al pasar de una brecha del 50% en agosto a una del 20%.

"Con una convalidación de la tasa de interés de Lecaps más largas en torno a 3,9% mensual en la última licitación, una de plazos fijos entre 3 y 3,5%, crawl al 2% y un dólar financiero cayendo, el carry trade sigue siendo de largo, sobre todo si le creemos al Presupuesto 2025 que incluye una caída en la inflación al 1,4% mensual con un crawl arrancando en 2% mensual y terminando en 1%", precisaron.

Para sus expertos, son precisamente los dólares del blanqueo los que se empezaron a recircular en la economía vía crédito bancario en dólares (+u$s1.000 millones) y suscripción de ON del sector privado (u$s1.480 millones pagando tasas desde 4,97% a 9,5%). Y señalaron que las cuatro cosas que mira el mercado que se habían descoordinado en mayo/junio cuando el BCRA dejó de comprar dólares por el sostenimiento del blend, ahora se ordenaron: el BCRA volvió a comprar dólares; el Gobierno sigue mostrando el compromiso con el déficit financiero cero; la inflación cayó 3,5% en septiembre; y Milei se estabiliza en las encuestas después de la caída de septiembre.

"La pregunta hasta cuándo dura el carry, encuentra ahora adeptos que sostienen que este es el inicio de un proceso largo. Repiten la narrativa del gobierno de que el peso va a ser el bien escaso y los argentinos van a seguir sacando los dólares del colchón para financiar consumo directo e indirecto (vía crédito doméstico fondeado con crédito en dólares impulsado por el blanqueo para compensar ingresos que no se recuperan sobre todo en el sector público y sectores informales)", observaron.

La calma reciente no debe relajar al gobierno

Para la sociedad de bolsa Grupo SBS, pese a que septiembre y octubre mostraron calma en las principales variables macro, con una brecha cambiaria que se sostiene por debajo de 30% y datos de alta frecuencia que sugieren que la inflación habría desacelerado en septiembre, el gobierno no debe relajarse, ya que el escenario muestra varios desafíos en el horizonte.

"Estos son de diversa índole, y el gobierno deberá equilibrarlos entre sí con las herramientas que tiene. El desafío principal viene, a nuestro entender, por el lado de las cuentas externas. La apreciación del TCR continúa y nada parece indicar que el gobierno vaya a realizar modificaciones en el esquema cambiario en el futuro cercano (dicho esto, una política puede ser más efectiva si toma por sorpresa a los agentes económicos, por lo que no se puede descartar 100% que no haya algún giro)", señalaron.

De persistir esta apreciación, alertaron que las importaciones de bienes y servicios podrían aumentar a la vez que la cuenta de turismo podría ampliar el rojo. Asimismo, pese a buenas estimaciones parciales para la cosecha, un TCR menos atractivo junto a precios internacionales a la baja podría limitar los inflows comerciales. El gobierno viene argumentando que liberaría los controles una vez que la inflación converja a una combinación entre el crawling peg actual y la inflación internacional, aunque, más allá de las estimaciones del gobierno, es algo que luce de momento lejano. 

"Otro tema no menor, vinculado a lo mencionado en el párrafo previo, es que, si las RRNN siguen cayendo en contexto de apreciación del TCR, podría haber presión sobre brecha que incremente expectativas devaluatorias con efecto sobre los precios. Con todo, el gobierno tiene múltiples desafíos de aquí hacia adelante, pese a algunos avances mostrados, que deberá encarar en un con-texto en que los indicadores sociales empeoraron notablemente al cierre del primer semestre del año", concluyeron.

Hacia la convergencia

Según los expertos de Eco Go, el dólar financiero converge al oficial y cuando eso ocurra el blend desaparece de facto (no tiene sentido para el sector privado liquidar el 20% de la exportación al dólar financiero), por lo que hipotéticamente la compra de dólares del BCRA se aceleraría y se achicaría la restricción de divisas.

Desde su mirada, sin blend (de facto o de jure) la capacidad para intervenir en el CCL ayudada por la baja en el Riesgo País, permitiría extender el carry trade. Siempre suponiendo que la demanda de pesos se sostiene, o dicho de otra forma la demanda de la deuda en pesos se sostiene con anabólicos de tasa de interés e intervención en la brecha si hace falta.   

Para la consultora que dirige Marina dal Poggetto los supuestos detrás son que la sociedad sigue tolerando el ajuste, que el atraso cambiario coordinado no es un impedimento, ya que la Argentina tiene 6 o 7 sectores que pueden convivir con el dólar que resulte de este esquema y que la deuda pendiente con casas matrices por utilidades y/o importaciones impagas (que solo asciende a u$s6.000/7.000 millones), puede seguir esperando.

"En definitiva, la expectativa es llegar competitivo a la elección de medio término con la economía acompañando y dejar demostrado que "el populismo" no vuelve más. La acumulación de vencimientos de la deuda en pesos medida en dólares para entonces producto del propio carry, extienden el escenario de cepo. No es intuitiva la puerta de salida, aun con un escenario político favorable en 2025", apuntaron.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubica en $1240 para la venta y a $1210 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negocia a $1.196; mientras que el dólar MEP opera en $1.162.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación arranca a $1004,50.

El dólar mayorista se negocia a un promedio de $985.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubican en $1.607,2.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 24%
• CCL: 22%
• MEP: 18%