El blanqueo argentino: ¿un salvavidas para las reservas o un nuevo horizonte para la deuda?

El dólar blue se vende este martes a $1.185 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negocia a $1.217; mientras que el dólar MEP opera en $1.184.

El reciente programa de blanqueo de capitales en Argentina ha generado un intenso debate en el ámbito económico. Los expertos coinciden en que esta medida ha tenido un impacto significativo en el país, inyectando miles de millones de dólares al sistema financiero y generando expectativas sobre su futuro económico.

Por un lado, el blanqueo ha permitido al gobierno argentino incrementar sus reservas internacionales, un objetivo clave en un contexto de alta inflación y escasez de divisas. Los analistas estiman que el ingreso de estos fondos podría aliviar las presiones cambiarias y brindar mayor estabilidad al tipo de cambio.

Sin embargo, la sostenibilidad de este escenario dependerá de diversos factores, como el nivel de endeudamiento del país y la capacidad del gobierno para aprovechar estos recursos de manera eficiente. En este sentido, surge la interrogante sobre la posibilidad de que el gobierno argentino emita nueva deuda en dólares, aprovechando el apetito de los inversores locales por este tipo de activos.

Los expertos consultados coinciden en que el éxito del blanqueo ha generado un entorno más favorable para la inversión, pero advierten que persisten desafíos importantes. Entre ellos se destacan la elevada inflación, la incertidumbre política y la necesidad de implementar reformas estructurales para garantizar un crecimiento sostenido a largo plazo.

¿Oportunidades para el Mecon con el blanqueo?

De acuerdo con un informe de la consultora 1816, la prórroga de 31 días de la Etapa 1 del blanqueo (en la que se pueden regularizar stocks pagando la alícuota mínima de 5% o manteniendo el dinero en el ecosistema CERA) "tiene sentido" considerando que los buenos números del programa aparecieron y que la regularización de efectivo superó las expectativas. Así, el stock de depósitos privados en dólares ya supera los 27.000 millones.

En este contexto, indicaron que el impacto del blanqueo en las reservas brutas fue acotado hasta ahora, pero es cuestión de tiempo para que se refleje en el balance del BCRA: por lo que estiman que en los próximos días "vuelen" los encajes.

"El efecto en las reservas netas dependerá ulteriormente de: (i) lo que se pague de multas por la regularización (recordar que la multa se abona en dólares), (ii) lo que los bancos terminen prestando de dólares a exportadores (que deberían liquidar en el MULC, y (iii) la decisión del Gobierno (Tesoro o BCRA) de, eventualmente, colocar Letras locales en Dólares para financiar parte de los vencimientos de 2025", detallaron.

Aunque hasta el momento no forman parte de la estrategia financiera del Tesoro, sus analistas explicaron que "es fácil" pensar que podría haber apetito entre los inversores locales por Letes (Letras del Tesoro o del BCRA de corto plazo suscriptas con y pagaderas en Dólar MEP) a tasas relativamente bajas. Lo estimaron así por cómo funciona el ecosistema CERA, pero también por la restricción cruzada MULC/CCL, que genera un universo de inversores "cautivos" en Argendólares.

Beneficios del blanqueo

Según la consultora de Fernando Marull y Asociados (FMyA), el Blanqueo sumó u$s13mil millones a la economía, monto que ayudó al fisco (por pago de Bienes Personales), a bajar la Brecha (se estima que los argentinos vendieron u$s800 millones para pagar impuestos) y que el BCRA siga comprando dólares. 

"En particular, el Central compra por 3 motivos: entran depósitos y hay mayor demanda de créditos en dólares; rebotó la soja y hubo ventas de Agro y aún no impacta las mayores Importaciones. Pero en las próximas semanas, el pago de importaciones debería presionar a las reservas", vaticinó. 

Para sus expertos, en el dólar CCL, ya no estará la oferta de dólares de impuestos, pero si el Blend y el nuevo poder de fuego del BCRA (u$s2000 millones), que sube cada vez que compra reservas.

"El del Gobierno, que apunta ir paso a paso, donde el mercado se hace la idea de salida del cepo post octubre 2025; como dijimos, para llegar tienen que eliminar el Blend (cuesta u$s17.000 millones hasta octubre 2025) o conseguir financiamiento (Repo, Organismos, Blanqueo). El otro camino, liberan restricciones "cuando lleguen a la inflación de 2.5%" (puede ser en enero 2025, cuando bajen PAIS a 0%), pagando un mayor ritmo de inflación "transitoriamente", pero luce cada vez menos probable dada la proximidad de las elecciones", observaron desde FMyA.

¿Los inversores locales le prestarían a Caputo?

Para la consultora 1816, no queda claro si el mercado estaría dispuesto a comprar instrumentos con vencimiento en 2026 (o más adelante), cuando quizás no haya cepo (o al menos restricción cruzada, factor clave para explicar una posible disociación entra una eventual curva soberana MEP y otra que paga Dólar Cable).

Además, indicaron que para ese momento ya no estarían vigentes los incentivos del ecosistema CERA (duran hasta diciciembre 2025) y ya habrían pasado las elecciones intermedias. Otra opción sería emitir Letes con vencimiento en 2025, aunque estimaron que en ese caso el mercado pasaría a mirar a las reservas netas neteando el saldo de esos instrumentos.

Con relación a las compras que viene realizando la autoridad monetaria, indicaron que refleja una demanda privada por debajo de la media histórica, que debería normalizarse a partir de octubre por el paso de 30 días desde la baja del impuesto PAIS (se empezarán a cancelar pagos de importaciones ingresadas con la nueva alícuota de 7,5%) y el solapamiento del viejo y nuevo esquema de calendarización de importaciones (en octubre se debería pagar el 25% de lo ingresado en junio, 25% de julio, 50% de agosto y 50% de septiembre).

"Por su parte, en lo que podría considerarse una de las anclas más importantes del programa del oficialismo, que es el apoyo social a un cambio tan significativo en las políticas estatales, los datos más recientes son negativos. El Índice de Confianza en el Gobierno, que elabora Poliarquía para UTDT hace más de 20 años, cayó a principios de septiembre a mínimos de la era Milei tras el veto a la movilidad jubilatoria. La reacción del mercado habló por si sola: la brecha no se movió y los Globales continuaron su rally (el riesgo país perforó 1.300 puntos básicos), señal de que los inversores no perciben un mal dato como algo dramático", concluyeron.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubica en $1185 para la venta y a $1165 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negocia a $1.217; mientras que el dólar MEP opera en $1.184.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación arranca a $995.

El dólar mayorista se negocia a un promedio de $975,50.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubican en $1.592.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 21%
• CCL: 25%
• MEP: 21%