Inversiones: ¿cómo ganar más de un 20% anual en dólares y con un riesgo moderado?

El reciente dato de inflación, que se ubicó en 4,2% superando las expectativas del 3,9%, generó un impacto en el tipo de cambio. Esta cifra, mayor de lo previsto, impulsó una apreciación del peso, lo que llevó al mercado a buscar una dolarización de activos. Ante este escenario, surge la necesidad de analizar el comportamiento de la renta fija en moneda extranjera, ya que esto puede ofrecer pistas sobre las posibles tendencias de corto plazo en los mercados financieros.

Desde la consultora Delphos Investment, se destacó que el contexto actual favorece una dolarización parcial de carteras. "La reciente apreciación cambiaria nos impulsa a evaluar las mejores alternativas para una dolarización parcial. Dada la compresión de los rendimientos en los bonos corporativos y el rezago de los bonos globales frente a los Bopreal, consideramos que el escenario actual favorece una mejor performance relativa de los bonos del Tesoro", indicaron desde la firma.

El interés por la deuda corporativa ha aumentado en los últimos meses, en gran parte impulsado por la llegada de fondos a través de mecanismos de blanqueo. Esta creciente demanda ha reducido los rendimientos de las Obligaciones Negociables (ONs), comprimiendo los spreads a niveles mínimos. Como consecuencia, varias empresas aprovecharon esta oportunidad para acceder a mercados internacionales y refinanciar sus deudas.

A pesar de esta situación, desde diversas consultoras y brokers se recomienda a los inversores con perfiles de riesgo bajo enfocarse en las ONs. Desde Adcap, por ejemplo, señalaron que los inversores conservadores tienden a preferir estos instrumentos. "Dado el carácter más conservador de este tipo de inversor, que prefirió resignar tasa de interés para mantenerse fuera del alcance del Estado, esperamos que el comportamiento natural se dirija hacia activos más conservadores y menos expuestos a los vaivenes de la política, como las Obligaciones Negociables que rinden alrededor de 8% de yield", explicaron desde la firma.

Un caso particular es el de YPF, que recientemente emitió su nueva ON clase 31 bajo ley de Nueva York, con vencimiento en 2031 y una tasa de corte del 8,75%. La compañía logró captar los u$s500 millones previstos, tras recibir ofertas por u$s1.784 millones. A su vez, YPF llevó adelante un proceso de recompra de sus ONs, YCA6O e YCAMO, que se encuentra en la etapa de participación tardía hasta el 27 de septiembre.

Desde IEB se indicó que la valuación de la oferta de la ON YCA6O se ubica en una TIR (Tasa Interna de Retorno) de 13%, mientras que la de YCAMO es de 10,5%. En el mercado secundario, estos títulos están operando con yields del 8% y 8,2%, respectivamente, lo que muestra que las ONs siguen siendo atractivas para ciertos perfiles de inversores.

Bopreales vs. Bonos Globales: en qué conviene invertir para tener una mayor ganancia en dólares

En cuanto a la comparación entre los Bopreales y los bonos globales, desde Delphos Investment señalaron que el desempeño superior de los Bopreal frente a los Globales es inusual. Los Bopreales, al tener un emisor con mejor calificación crediticia y ser de menor duración, han mostrado una beta de 0,45 en comparación con los Globales. Esta diferencia ha llevado a que el ratio entre ambos tipos de bonos esté en un extremo, lo que sugiere que los Globales están rezagados.

"Los Bopreales están a solo un 3% de sus máximos históricos, mientras que los bonos del Tesoro aún necesitan subir en promedio un 13% para volver a esos niveles", añadieron desde la consultora. Este rezago en los Globales podría representar una oportunidad para los inversores, aunque es fundamental evaluar los riesgos asociados a estos instrumentos.

Por su parte, desde IEB se indicó que los "drivers" para los bonos siguen siendo positivos, especialmente por las políticas gubernamentales enfocadas en la consolidación fiscal y la eliminación de fuentes de emisión monetaria. Una alternativa interesante para el mediano plazo, según la firma, son los bonos de mayor duración, como el GD35 y el GD41, que podrían beneficiarse de una eventual normalización de la curva de rendimientos. Además, las bajas paridades actuales limitan el potencial downside, lo que los convierte en opciones atractivas dentro de la renta fija en moneda extranjera.

Entre los Bopreales, se destacó la serie 1A, que actualmente ofrece una TIR del 20% contra put AFIP y que, según los analistas, debería estar más aislada de la dinámica de las reservas internacionales, ya que puede ser utilizada para el pago de impuestos.

La situación económica y política del país, junto con la evolución de los mercados internacionales, será clave para determinar el desempeño de estos instrumentos en los próximos meses.