Baja el impuesto PAIS: su impacto en el precio del dólar y en la inflación que viene

En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vendió este lunes a 1.270 pesos en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.245; mientras que el dólar MEP operó en $1.226.

Según un informe de la city porteña, la rebaja del impuesto PAÍS tendrá un impacto directo en tres áreas clave: la demanda de divisas, la recaudación fiscal y la inflación. En el corto plazo, se espera una disminución significativa de la recaudación, lo que plantea un desafío para el gobierno en términos de financiamiento. A mediano plazo, se prevé un aumento en la demanda de divisas debido al abaratamiento de las importaciones, lo que podría generar presiones sobre las reservas internacionales.

Respecto a la inflación, los expertos consultados coinciden en que la reducción del impuesto PAÍS tendrá un efecto moderador sobre los precios, especialmente en los productos importados. Sin embargo, advierten que la magnitud de este impacto dependerá de diversos factores, como el grado de competencia en los distintos sectores y la evolución de la demanda interna.

Los analistas coinciden en que la baja del impuesto PAÍS generará una disminución del dólar importador, lo que podría contribuir a desacelerar la inflación. No obstante, los analistas de esta firma resaltan que la efectividad de esta medida para controlar los precios dependerá de la capacidad del gobierno para mantener un tipo de cambio competitivo y evitar devaluaciones bruscas.

En este sentido, señalaron que los próximos meses serán cruciales para evaluar el impacto de la reducción del impuesto PAÍS sobre las reservas internacionales. Si bien se espera que la medida incentive el pago de importaciones en el mercado oficial, el aumento de la demanda de divisas asociado al acortamiento de los plazos de pago podría generar presiones sobre las reservas.

En conclusión, la reducción del impuesto PAÍS representa un cambio significativo en la política cambiaria argentina. Si bien esta medida podría contribuir a moderar la inflación y estimular la actividad económica, también plantea desafíos en términos de financiamiento y estabilidad cambiaria. Los próximos meses serán clave para evaluar los resultados de esta política y determinar su impacto a largo plazo sobre la economía argentina.

Viento a favor

Un informe de la sociedad de bolsa Delphos Investment señala que el mercado parece haber dejado de lado las dudas sobre la política cambiaria y valorado la reducción efectiva del impuesto PAIS, la compra de reservas del BCRA (u$S 379 millones) luego de dos meses en negativo y la continuidad del superávit fiscal a pesar de los traspiés legislativos, con un entorno internacional ha ayudado al disminuir la volatilidad y la demanda de activos emergentes.

"La noticia excluyente de la semana fue la reducción efectiva del impuesto PAIS para bienes importados y fletes. Es el primer cambio en el esquema cambiario instaurado al comienzo del actual gobierno, cumpliendo la promesa realizada por el gobierno hace varios meses. De esta manera el dólar importador arrancaría la semana que viene cerca de $1.025, levemente por encima del dólar "blend" (actualmente en $1.017), lo que redunda en una convergencia "virtual" entre el dólar importador y "blend" (sin una aceleración del crawling peg de 2% m/m), detallaron

Según sus expertos, el impacto de esta rebaja impositiva se divide en tres áreas: demanda de divisas, recaudación e inflación. El impacto más inmediato se observará en la recaudación, que caería cerca de $430.000 millones mensuales, lo que representa aproximadamente entre el 4% y el 5% de la recaudación tributaria del gobierno nacional, que deberá ser cubierta en el corto plazo por los ingresos extras del impuesto a las ganancias, la moratoria y el blanqueo.

"La demanda de divisas aumentaría a mediano plazo por el abaratamiento relativo de las importaciones, lo que ayuda al lento pero sostenido incremento de la actividad. El impacto en la marcha de los precios resulta más difuso ya que el traslado a los precios minoristas de los bienes importados se realizará con el transcurso de los días/semanas. En un escenario intermedio, la reducción del IPC de septiembre podría estimarse en 0,5/0,6 puntos porcentuales, colaborando con el proceso de desinflación", indicaron.

¿Baja de impuesto PAÍS es igual a desiflación?

De acuerdo con la consultora 1816, tras la baja del impuesto PAÍS, el dólar importador caerá a $1.025, un nivel similar en términos reales al de la previa de las PASO en agosto del año pasado). Así, indicaron que el Gobierno decidió nuevamente que la prioridad es desacelerar lo más rápido posible una inflación que, según algunas mediciones privadas de alta frecuencia y como reconoció ayer Caputo, en agosto "va a estar cercana a la de julio", incluso a costa de reservas en septiembre por la mayor demanda de importadores en el spot.

Para los expertos, en las próximas semanas se sabrá en qué medida la dinámica reciente del spot refleja que los importadores han diferido su acceso al MULC para luego de la baja del impuesto.

"Una baja del Tipo de Cambio Nominal importador de 8,5% sin dudas es desinflacionaria, pero la magnitud del traslado a precios es inherentemente difícil de estimar por el simple hecho de que en nuestra historia económica no tenemos experiencias de apreciación nominal en un régimen de tipo de cambio administrado: incluso en la macro argentina hay una primera vez para todo", observaron. 

En este sentido, indicaron que el impacto "más claro" debería notarse en los precios mayoristas, no solo de productos importados que tienen una ponderación de 7,3% en el IPIM del INDEC y que ya venían subiendo por debajo del ritmo del crawling peg.

Pensando en los precios al consumidor, los especialistas apuntaron que el pass-through de la apreciación al IPC debería ser positivo, pero cuán efectiva será para influenciar la inflación minorista dependerá de muchas otras variables (algunas específicas para cada sector) como el grado de competencia en el sector (que define la capacidad de las empresas de trasladar bajas de costos a sus márgenes en lugar de a los precios) y la robustez de la demanda (que define si los consumidores convalidarían potenciales incrementos en los márgenes) en un contexto de incipiente rebote de los salarios y, por ende, del consumo y la actividad.

"Caputo anticipó que la inflación en septiembre va a bajar más por el Impuesto PAIS y otras medidas que van a reducir el costo argentino" Mientras más efectiva sea la revaluación del dólar importador para bajar la inflación, menor atraso cambiario y menor riesgo de que sea necesaria una devaluación discreta más importante cuando eventualmente el Gobierno decida unificar", precisaron

Más desafíos para las Reservas

Para Delphos, la rebaja del impuesto PAIS también incentiva a pagar importaciones en el mercado oficial de cambios ya que se amplía la brecha contra el CCL, lo que puede restar demanda a los dólares financieros. De este modo indicaron que el mercado oficial de cambios va tomando cada vez mayor importancia para el comercio exterior, normalizando las transacciones. Esto podría colaborar para que el BCRA disminuya su ritmo de venta de dólares en el mercado financiero.  

Sin embargo, alertaron que septiembre y octubre aparecen como meses más desafiantes para la acumulación de reservas, ya que el acortamiento de los plazos de pago de las importaciones y cierta demora para cursar los pagos al exterior de los importadores a la espera de la rebaja del impuesto PAIS anuncian un incremento en la demanda de divisas.

Por tal motivo, resaltaron que resulta importante que el gobierno pueda disponer de financiamiento externo (REPO, organismos internacionales o bilaterales, etc.) que pueda compensar (aunque sea parcialmente) esta coyuntura más adversa para el BCRA.

"A mediano plazo el gobierno también deberá decidir si el dólar "blend" para los exportadores continúa en la proporción actual (80/20) o sufre algún ajuste para que se cursen una mayor parte de las exportaciones en el mercado oficial, lo que ayudaría a equilibrar la oferta y la demanda de divisas. Sin embargo, esto requeriría cierto deslizamiento del tipo de cambio oficial para compensar al sector exportador. En este escenario, la unificación con devaluación "compensada" que discutimos hace algunos meses se implementaría gradualmente", concluyeron.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1270 para la venta y a $1230 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.245; mientras que el dólar MEP operó en $1.226.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $977.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $958,50.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.563,20.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 32%

• CCL: 30%

• MEP: 28%