Dólar: el mercado expresó su impaciencia y anticipó mayor presión en la brecha cambiaria

El dólar blue se vendió este miércoles con una suba de diez pesos, a $1.385 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.327; mientras que el dólar MEP operó en $1.332.

La volatilidad del tipo de cambio en Argentina volvió a acaparar la atención de los mercados y los analistas económicos. En las últimas semanas, la brecha cambiaria ha experimentado una montaña rusa, impulsada por una combinación de factores internos y externos.

Según expertos de mercado, el gobierno argentino ha estado interviniendo activamente en el mercado cambiario para contener la disparada del dólar paralelo y evitar un mayor ensanchamiento de la brecha. Esta situación ha generado un clima de incertidumbre y ha puesto en el centro del debate la posibilidad de un levantamiento del cepo cambiario en el corto plazo.

Los analistas consultados coinciden en que la decisión del gobierno de "esterilizar pesos" ha sido una medida clave para estabilizar el mercado cambiario. Sin embargo, advierten que la efectividad de esta política dependerá en gran medida de la evolución de las reservas internacionales y de la confianza de los inversores.

La escasez de reservas y los vencimientos de deuda en el corto plazo representan un desafío significativo para el gobierno argentino. Las fuentes relevadas estiman que las reservas netas del Banco Central son negativas y que los pagos de capital e intereses de la deuda en enero de 2025 podrían agravar aún más esta situación.

Por otro lado, plantearon que el gobierno tiene como objetivo reducir la inflación y lograr una mayor estabilidad cambiaria antes de levantar el cepo. Sin embargo, advierten que el mercado es escéptico respecto a esta posibilidad y que se requerirán señales claras por parte del gobierno para generar confianza.

En este contexto, la pregunta clave es cuándo y cómo se producirá un eventual levantamiento del cepo cambiario. Los expertos consultados coinciden en que esta decisión dependerá de una serie de factores, entre los que se destacan la evolución de las reservas internacionales, la inflación, y las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional.

En conclusión, la volatilidad del tipo de cambio en Argentina refleja la fragilidad de la economía y la incertidumbre que rodea al futuro del país. Las medidas adoptadas por el gobierno para contener la disparada del dólar han logrado cierta estabilidad en el corto plazo, pero la sostenibilidad de este escenario dependerá de una serie de factores que aún son inciertos.

Volatilidad en la brecha cambiaria

De acuerdo con un informe del bróker Portfolio Personal Inversiones, el gobierno salió a contener la disparada del CCL y el ensanchamiento de la brecha cambiaria de 54,6% en un modo "cueste lo que cueste", impulsado por el miedo político en una supuesta aceleración de la inflación.

Al respecto, detallaron que el anuncio fue disfrazado como una "esterilización de pesos" que, en la práctica, implica una amenaza latente de venta en CCL de alrededor de u$s1.800 millones. La amenaza y una utilización de reservas menor a la esperada fue suficiente para comprimir la brecha y evitar que se dispare a niveles mayores.

No obstante, explicaron que la medida sólo puede ser efectiva si el $1.425 es considerado "overshooting" y se recorta la brecha para pensar en una salida del cepo dentro del segundo semestre. Además, indicaron que si la idea es bajar la inflación y no hacer nada con el cepo "es una manta corta" dada la escasez de reservas.

"Las reservas netas son negativas en -u$s6.471 millones, considerando como pasivos depósitos del gobierno por u$s1.372 millones y vencimientos de BOPREAL a 12 meses vista por u$s2.173 millones. Reservas netas negativas implica que el BCRA tiene pasivos exigibles a 12 meses vista en dólares superior a sus activos, pero no que no tiene dólares para intervenir", detallaron

Los especialistas estimaron que la liquidez para intervenir es u$s10.662 millones y de hacerse el repo por el oro, se conseguirían u$s4.863 millones adicionales. Siempre debe ser considerado que los encajes de los depósitos son pasivos exigibles a un día, aunque la confianza de los depositantes está en máximos de los últimos años.

Por qué el nerviosismo de los bonistas es entendible

Para PPI, el gobierno amenaza con utilizar u$s1.800 millones para contener la brecha y el el flujo del MULC juega en contra por factores estacionales. Para peor, eos pagos de capital e intereses de Globales y Bonares por u$s4.600 millones en enero enviarían a las reservas netas a la zona de -u$s13.000 millones (Massa dejó -u$s11.000), siempre y cuando las condiciones actuales se mantengan, es decir, el Cepo.

En este contexto, alertaron que el BCRA decidió flexibilizar el pago de importaciones y que estas medidas no harán otra cosa que sumarle mucha demanda al MULC entre septiembre y noviembre.

"El tipo de cambio efectivo importador bajó 2,6% de $1.177 a $1.146, contribuyendo con la dinámica desinflacionaria, pero abaratando las importaciones en simultáneo. ¿Sigue vigente la idea de bajar el impuesto PAÍS de 17,5% a 7,5%? Implicaría reducir el dólar importador a $1.054. El riesgo sería si se está efectivamente buscando la convergencia " e arriba hacia abajo" de la brecha cambiaria. En otras palabras, que todo se acerque al oficial", señalaron.

Según la sociedad de bolsa, el quid de la cuestión pasa a ser cuándo la política tolerará el salto inflacionario que producirá la eventual liberación de los controles de cambios de "abajo hacia arriba". Y detallaron que el BCRA está interviniendo el CCL en la zona de $1.300/$1.330, sin insistir en "llevarlo más abajo".

"Parte de los inversores tienen una visión más mainstream: Argentina requiere de un tipo de cambio real lo suficientemente alto para tener superávit de cuenta corriente en 2025, año en el que el BCRA compraría reservas y el Tesoro podría afrontar los vencimientos de deuda. El supuesto es que, al menos en 2025, el mercado no termina de abrirse para que Argentina consiga rollover", comentaron.

Para la ALyC, una vez más va quedando claro que con Cepo prolongado no se compran reservas. Allí radica la preocupación de los bonistas: si los términos de intercambio se deterioran como viene ocurriendo, el tipo de cambio real requerido para obtener el mismo superávit de cuenta corriente se torna más elevado.

Entonces, ¿cuál es la apuesta del Gobierno?

Para la consultora de Fernando Marull y Asociados (FMyA), el Gobierno a conocer su apuesta: inflación al 1% en septiembre, por la baja de PAIS y, si cumple, un menor crawling peg, una brecha de 18% y más financiamiento con el BID (u$s660 millones), el REPO para pagos de Bonos 2025 y 2026 (u$s6000 millones) y Blanqueo (u$s1500 millones puede recaudar).

De acuerdo con el experto, si el Gobierno cumple su escenario, el levantamiento del cepo está más cerca de lo que se imagina el mercado y estimaron que eso sucedería en el cuarto trimestre del año.

Pero aclararon que, a juzgar por la poca cobertura cambiaria a una devaluación, el mercado no cree en el levantamiento del cepo en 2024. En este sentido, confiaron en que buenas noticias "concretas", como el anuncio de YPF-Petronas o delineamientos de un nuevo acuerdo con el FMI ayudaran a bajar la incertidumbre.

"En estas dos semanas, el gobierno habría intervenido en casi u$s350 millones en el mercado paralelo, y tiene todavía alrededor de u$s1500 millones permitidos. Actualmente, la brecha al 30% (desde 50% de hace dos semanas), y el ideal de Caputo sería llevar la brecha al 17.5% antes de bajar el PAIS; es decir, un dólar paralelo cercano a los $1100. Las pistas que sigue dando el Gobierno es que el levantamiento del CEPO está más cerca de lo que se imagina el mercado", concluyeron.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1385 para la venta y a $1365 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.327; mientras que el dólar MEP operó en $1.332.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $955,50.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $936,50.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.528,80.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 48%

• CCL: 42%

• MEP: 42%