El dólar blue volvió a rebotar en el arranque de agosto, tras cinco jornadas seguidas de baja
En la primera rueda de agosto, el dólar blue se vendió este jueves con una suba de diez pesos, a $1.380 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.302, mientras que el dólar MEP operó en $1.300.
La economía argentina se encuentra en un punto de inflexión, donde la tensión entre la necesidad de acumular reservas internacionales y la urgencia de estabilizar el mercado de pesos se agudiza. El plan económico implementado por el gobierno de Milei ha priorizado la reducción del déficit fiscal y el control de la emisión monetaria, pero esto ha generado un impacto directo en las reservas del Banco Central.
Según analistas del mercado, la estrategia del gobierno ha llevado a una situación en la que el Banco Central ha dejado de comprar dólares y, por el contrario, ha tenido que vender parte de sus reservas para atender la demanda de divisas. Esta dinámica ha generado preocupación entre los expertos, quienes advierten sobre los riesgos de una brecha cambiaria cada vez mayor y la dificultad para sostener un crawling peg del 2%.
La dependencia del cepo cambiario se mantiene casi intacta, y la presión sobre el dólar financiero ha vuelto a surgir. Si bien el gobierno ha implementado medidas para contener la brecha, como la esterilización de pesos generados por la compra de dólares en el mercado oficial, los analistas advierten que estas medidas podrían no ser suficientes en el largo plazo.
La incertidumbre sobre el futuro de las reservas internacionales se ha incrementado con el nuevo esquema de pago de importaciones, que podría llevar a una mayor venta de dólares por parte del Banco Central. Además, la falta de financiamiento externo y la dependencia de los ingresos por exportaciones agrícolas generan un panorama complejo para la acumulación de reservas.
Los expertos consultados coinciden en que la sostenibilidad del plan económico dependerá en gran medida de la capacidad del gobierno para estabilizar el mercado de cambios y generar confianza en los inversores. Sin embargo, advierten que la estrategia actual podría llevar a una situación de estancamiento económico y mayor inflación si no se toman medidas para revertir la caída de las reservas internacionales.
En este contexto, el gobierno deberá encontrar un equilibrio delicado entre la necesidad de controlar la inflación y la de asegurar el financiamiento externo necesario para el crecimiento económico. La decisión de mantener el crawling peg, la intervención en el mercado de cambios y la búsqueda de nuevas fuentes de financiamiento serán claves para determinar el futuro de la economía argentina.
Los problemas en la (no) acumulación de divisas
De acuerdo con la consultora Eco Go, siete meses después de iniciado el programa económico de Milei el dólar se volvió a atrasar y se ubica sólo 15% por encima de los niveles de partida después de un salto de 120%; el BCRA dejó de comprar dólares y de los u$s17,3 mil millones que compró, sólo quedaron en las reservas brutas u$s6 mil millones; y la ansiedad por eliminar los pasivos remunerados del BCRA generó un aumento casi equivalente en la deuda de pesos del Tesoro con una concentración de vencimientos de pesos que en lo que resta del año alcanza a 5% del PBI.
Desde el principio, detallaron que el programa económico priorizó el manejo del overhang de pesos por sobre la acumulación de dólares del BCRA. Con el 20% de las exportaciones yendo al CCL y con la normalización del pago de importaciones una vez que se diluyera el efecto sobre "el capital de trabajo del BCRA", alertaron que era evidente el BCRA no iba a comprar dólares en la segunda mitad del año.
"Sin embargo, el impacto se adelantó a junio cuando con un superávit de balanza comercial de casi u$s2 mil millones el BCRA vendió u$s47 millones. La escasez se mantuvo en julio volvió a vender u$s75,3 millones en lo que va del mes y se va a profundizar en los meses siguientes como contracara del nuevo esquema anunciado de pago en dos cuotas en vez de cuatro de las importaciones", observaron.
Según los expertos, la dependencia del cepo se sostiene casi intacta y la presión sobre la brecha cambiaria volvió a aparecer poniendo en riesgo la desinflación basada en el crawling al 2%, la menor calibración en la recomposición tarifaria y la de-desregulación de algunos precios que habían sido liberados, mientras se festeja que los salarios (los formales del sector privado) le ganan a la inflación.
Convicción vs. Ansiedad
Según el bróker Invertir en Bolsa, el mercado se encuentra expuesto a dos fuerzas contrapuestas. Por un lado, el presidente y el equipo económico tienen plena convicción que el camino correcto es eliminar el déficit fiscal y equilibrar al mercado de pesos, trabajando sobre los pasivos del BCRA. Por otro lado, algunos analistas y operadores, siguen de cerca con preocupación la evolución del otro lado de la hoja de balance: las reservas internacionales.
Al respecto, indicaron que el impacto de las medidas de la Fase 2 ya se han hecho notar en los dólares financieros, deteniendo el exceso de nerviosismo y la presión sobre los mismos. La novedad de la esterilización de los pesos generados por la compra de dólares por el BCRA en el MULC, vendiendo la cantidad equivalente en los mercados de CCL y MEP funcionó para contener a una brecha superior al 50% que lucía incómoda para el gobierno, en su objetivo de seguir desacelerando el ritmo de la inflación.
"Mantenemos la visión de que la brecha puede mantenerse en estos niveles en el corto plazo con la intervención del gobierno en los FX financieros. De esta forma, vemos la brecha en niveles de 40% en una banda de /-5%, lo que brinda una buena oportunidad para hacer carry con instrumentos en pesos. Para eso nos inclinamos por las Lecaps largas, ya despejada la posibilidad de una suba de tasas y las expectativas de inflación que esperamos continúen consolidando la tendencia a la baja", apuntaron.
Para la ALyC, de todas formas, resta saber cómo continuará la película: si el gobierno logrará contener con un "cepo de pesos" a los dólares financieros atacando la brecha desde arriba, y no desde abajo con un salto devaluatorio o una aceleración del "crawling", o si se verá obligado a responder a las necesidades de dólares con un tipo de cambio más elevado.
La estrategia para compensar la caída en las Reservas
Para la consultora que dirige Marina dal Poggetto, con este nuevo esquema de pago de importaciones, si se sostiene el Blend, el crawling al 2% y la intervención anunciada para retirar la emisión de pesos por la compra de dólares desde fines de abril (u$s1,9 mil millones, de los cuales se habrían utilizado u$s250 millones), el BCRA vendería hasta u$s4 mil millones en lo que resta del año. Con pagos pendientes por u$s5,5 mil millones (incluyendo los cupones de enero de los bonares y globales) las reservas internacionales netas podrían volver a ubicarse en u$s12 mil millones negativas a fines de enero.
"Frente a esto, la reacción es avanzar en un repo con bancos para mostrar capacidad de pago y frenar la suba en el riesgo país (suponiendo el BCRA consigue hacerse de los activos para colateralizarlo) apuntando a construir un puente hasta agosto/septiembre cuando ingresarían al CCL los dólares para pagar el pago anticipado de Bienes Personales y el fee del blanqueo ¿USD2/4 mil millones al CCL?, ¿u$s4/6 mil millones a los depósitos", alertaron.
En este sentido, desde Eco Go señalaron que la mirada más larga está puesta en que se destraben inversiones del RIGI que también se liquidarían en el CCL, pero con montos y plazos más inciertos. Y fundamentalmente está puesta en el "salvavidas" que pueda brindar un triunfo de Trump empujando un nuevo acuerdo con el FMI que traiga fondos frescos.
Hacia adelante, advirtieron que el ministro insiste en que el crawling peg al 2% y el blend se sostienen a rajatabla y que con superávit fiscal no hay dominancia fiscal. En esta visión, la inflación converge a un crawling peg que iría a cero. Cuando esto ocurra, afirman, el peso escaso flotará contra el dólar, y la tasa de interés la determinará el mercado.
"El principal supuesto detrás es que, con la inflación convergiendo a cero y la visualización del acuerdo con el FMI: los precios de los bonos suben, se despeja el programa financiero del Gobierno y el crowding in del Tesoro hacia el crédito al sector privado se financia con crédito externo. En el excel con cepo funciona, en la vida real la pregunta que aparece es, otra vez, ¿llegan procrastinando a octubre 2025?", advirtieron desde Eco Go.
A cuánto cotiza el dólar blue hoy
El dólar blue se ubicó en $1380 para la venta y a $1360 para la compra.
Cómo operan los dólares financieros
En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.302, mientras que el dólar MEP operó en $1.300.
Cuál es el precio del dólar oficial
La cotización del dólar minorista del Banco Nación cerró a $951,50.
El dólar mayorista se negoció a un promedio de $932.
Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.522,40.
La brecha cambiaria
Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:
• Blue: 48%
• CCL: 39%
• MEP: 39%