El BCRA dio detalles sobre la fase 2 del plan y su poder de fuego para contener al dólar

Con el fin de consolidar la estabilidad de precios y mantener la tendencia hacia la "emisión cero", el Banco Central inauguró un marco monetario.

Entre otros aspectos, la autoridad monetaria confirmó que buscará retirar hasta $2,4 billones en circulación a través de la venta de reservas en los mercados del dólar financiero (CCL y MEP): son unos u$s1,9 millones, con los que buscará contener la brecha cambiaria.

Según indicó la entidad que maneja Santiago Bausili, la medida contempla los siguientes aspectos:

El nuevo marco de política monetaria

Fijación de la cantidad de dinero en relación a la base monetaria amplia. A efectos de consolidar el proceso de eliminación de la inflación y sentar las bases del marco normativo para la implementación de la competencia de monedas, el BCRA inauguró la segunda etapa del programa de estabilización bajo control de cambios, agregando como objetivo el de limitar la BMA en el monto nominal existente el 30 de abril (de $ 47,7 billones de pesos corrientes). Ese valor reciente de la BMA se asemeja en términos reales a la totalidad de la base monetaria (BM) con la cual operaba normalmente la economía argentina previo a la imposición de controles de cambio en agosto 2019.

Eliminar pasivos remunerados del BCRA (colocación de LEFIs por parte del Tesoro)

El BCRA dispuso eliminar la ventana de pases pasivos a partir del 22 de julio, completando así un proceso que le permitió reducir sus pasivos remunerados desde $58,3 billones en agosto de 2023 (a precios de junio de 2024) a cero en julio. El primer día en el que las LEFIs estuvieron disponibles, los bancos suscribieron un total de $10,85 billones.

Reducir las fuentes de monetización fiscal indirecta (BIDs y PUTs)

Junto con normativas adicionales ("compra automática" del BCRA) y la venta de instrumentos derivados a bancos (opciones de venta o "PUTs") el BCRA habilitó múltiples mecanismos de monetización indirecta del déficit fiscal. En su totalidad, estas contingencias monetarias llegaron a representar el 3% del PBI (o 0,93 veces la base monetaria) en diciembre 2023. El 15 de mayo, el BCRA comenzó un proceso de reducción de pasivos monetarios contingentes, eliminando los "BIDs automáticos" sobre títulos del Tesoro. El 19 de julio, el BCRA anunció rescisión de PUTs representando una potencial emisión monetaria de $13,2 billones.

Definir instrumentos de regulación de liquidez dentro del nuevo marco monetario

Los bancos podrán activar y desactivar sus saldos en pesos diariamente suscribiendo y vendiendo LEFIs a través del BCRA. Las LEFIs son un instrumento cuya adquisición es exclusiva de los bancos y capitalizan diariamente la tasa de política monetaria, hoy de 40% TNA. Debido al tratamiento impositivo de las LEFI (no están sujetas al impuesto a los ingresos brutos) en el inicio de operaciones la tasa efectiva de política monetaria percibida por los bancos pasará automáticamente de 3,00% a 3,34% TEM. Los bancos exclusivamente podrán utilizar sus tenencias de LECAPs y BONCER como colateral para solicitar al BCRA liquidez temporaria, en plazos de 1 o 7 días, cuando ellos lo determinen, a través de la ventana de pases activos a un costo para los bancos hoy establecido en 48% TNA.

Caputo y Bausili buscan trasladar los pasivos remunerados del BCRA al Tesoro, como parte de la segunda etapa del plan económico.

BCRA anticipa la continuidad del crecimiento de la demanda de dinero en el segundo semestre

La BM habría mostrado un punto de inflexión desde su mínimo de 2,5% del PBI marcado en marzo 2024. Los modelos de programación monetaria del BCRA anticipan la continuidad de un proceso de remonetización de la economía a lo largo del 2do semestre de 2024. El grado de monetización esperada podría llegar a absorber 21% de la liquidez ociosa determinada al fijar la BMA el 30 de abril.

La intervención sobre el dólar

Desde la autoridad monetaria señalaron también que "la contracción monetaria máxima prevista por esta vía sería del orden de $2,4 billones y se inicia eligiendo como mecanismo operativo la venta de dólares en los mercados paralelos de cambios, incluyendo el MEP y CCL". "Tanto el ritmo como el monto total de esterilización y el mercado a través del cual se implementará la misma serán administrados por el BCRA en función de la evolución trimestral de liquidez y las consecuencias para la estabilidad de precios que pueda traer el desvío de su evolución con respecto a la trayectoria determinada en la programación monetaria", subrayaron.

El economista Salvador Vitelli calculó que esos $2,4 billones representan u$s1.880 millones al tipo de cambio CCL de hoy. Eso es el poder de fuego con el que el BCRA buscará mantener a raya la brecha.

Se trata de cuestiones técnicas incluidas en la llamada fase 2 del plan económico que Luis Caputo puso en marcha y que buscará -en una tercera etapa- lograr la liberación de las restricciones cambiarias.