Con un feriado en los Estados Unidos por el Día de la Independencia, y por ende una actividad del mercado más reducida, los ojos de los operadores del mercado financiero local están puestos en las decisiones que tomará el directorio del BCRA respecto al futuro de la política monetaria y en particular de las tasas de interés.

Los operadores esperan que salgan las normativas que reglamenten la fase 2 del programa económico anunciado el viernes pasado por el ministro de Economía Luis Caputo y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, de ir hacia emisión cero mediante el traslado de los pases pasivos de la entidad monetaria  que al Tesoro, pero que regulará el BCRA.

En ese escenario, la gran duda está centrada en si las autoridades del BCRA decidirán subir la tasa de política monetaria del 40% o la mantendrán.

¿Una suba de tasas puede descomprimir la presión del dólar?

Según algunos analistas consultados por iProfesional esto ayudaría a descomprimir la suba del dólar. Ya que varios opinan que la causa principal que dio el puntapié inicial a la mayor presión sobre los dólares paralelos fue la baja de tasas que dispuso el BCRA el 14 de mayo pasado.

En ese entonces la recortó 10 puntos porcentuales y la ubicó en el 40% nominal anual (TNA) que equivale a 3,3% de Tasa Efectiva Mensual (TEM). En ese mes, hubo dos recortes de tasa que la llevaron del 60 al 40 %.

Luego esa medida, los bancos redujeron la rentabilidad de los plazos fijos tradicionales, que se mantienen actualmente en un rango de entre 30 y 34% de TNA, según la entidad, es decir, un rendimiento de entre 2,5% y 2,8% mensual.

La gran duda está centrada en si las autoridades del BCRA decidirán subir la tasa de política monetaria del 40 % o la mantendrán

De acuerdo a un análisis de la  consultora Eco Go, este cambio canje de Leliq del BCRA por las letras de regulación monetaria LREMO le daría al BCRA mayores grados de libertad a la hora gestionar la tasa de interés, e incluso llevarla de forma más decidida hacia terreno positivo, lo que le permitiría solucionar dos problemas al mismo tiempo cumplirle al FMI en cuanto a la definición de un régimen monetario-cambiario que asegure tasas reales positivas y abrir la puerta a una reversión de las últimas bajas de tasas que dejaron demasiado bajo el diferencial de tasa en dólares revitalizando la brecha cambiaria.

Para el mercado, el BCRA va a recuperar el manejo de la tasa de interés

Muchos interpretan que con el anuncio del viernes el mensaje es que el BCRA va a recuperar el manejo de la tasa de interés. Además, hay que considerar que los pases pasivos Central eran gravados por ingresos brutos y las nuevas letras del Tesoro no, y el solo hecho de que se mantenga la actual tasa de referencia implicaría subir la tasa efectiva para los bancos.

En cuanto al precio del dólar, el blue cerró este jueves a $1.405, al igual que el día previo, si bien la jornada anterior había tenido un descenso de 25 pesos o 1,7% respecto del martes. Con un dólar mayorista que ganó 50 centavos a 915 pesos, la brecha cambiaria se redujo a 53,6 por ciento.

En una sesión mayorista con u$s275,3 millones en el segmento de contado, el miércoles el Banco Central efectuó otra compra mínima de u$s5 millones, para acumular un saldo a favor de u$s57 millones en el primer tramo de julio. En tanto, las reservas internacionales registraron un incremento en el día de u$s164 millones, a 29.809 millones de dólares.

Hay que señalar al respecto que el BCRA acumula compras netas en el mercado de cambios por u$s17.259 millones desde el 11 de diciembre del año pasado, cuando asumió el gobierno de Javier Milei. A la vez, el stock de reservas internacionales mejoró en u$s8.600 millones o 40,5%, desde los u$s21.209 millones del 7 de diciembre de 2023.

Por su parte, hoy fue una jornada de negocios reducida, producto del feriado por la independencia de Estados Unidos, que tuvo a Wall Street sin operaciones. En este contexto, el miércoles los bonos reestructurados en dólares mantuvieron la tendencia del día anterior, que operaron con ganancias del 1% en el promedio de los Globales -ley extranjera- y de 0,6% para los Bonares -ley argentina, mientras que el riesgo país medido por el banco JP Morgan pasó los 1.500  puntos básicos.

Para el mercado, el BCRA va a recuperar el manejo de la tasa de interés

Qué pasará con el dólar en el futuro

En relación al futuro cambiario, Jorge Vasconcelos, el economista Jefe del IERAL de la Fundación Mediterránea, destacó que el peso de compromisos en moneda dura que deberá afrontar el Gobierno en los próximos meses. "De aquí a fin de año suman algo más de u$s8.000 millones y sólo una fracción podría refinanciarse con desembolsos del Banco Mundial, BID y CAF. A falta de otras opciones, el Tesoro debería hacerles frente comprando divisas al Central, cuando las reservas netas todavía no han llegado a pisar terreno positivo".

Vasconcelos describe que "si  bien los vasos comunicantes entre deuda doméstica y deuda externa quedan parcialmente obturados por la vigencia de los cepos, estos no desaparecen, e influyen sobre las expectativas. Para 2025, los vencimientos de deuda pública externa sin cobertura a la vista suman unos 14.000 millones de dólares.

En tanto, Miguel Kiguel, director de Econviews, expresó en declaraciones radiales que el dólar esté a estos niveles le genera un dolor de cabeza al Gobierno porque con un dólar tan alto aparece la brecha y si hay brecha, empieza la gente a dudar de cómo está la situación.

"Independientemente de que se haya ido por razones reales o ficticias, el dólar se fue. Y entonces complica el comercio exterior porque los exportadores no liquidan esperando a ver qué pasa. Ahora con este tipo de cambio la gente vuelve a usar el dólar turista que había quedado ahí", dijo Kieguel.

Fin del Impuesto País

En cuanto a las noticias relevantes del miércoles, el Poder Ejecutivo envió al Congreso el informe del presupuesto para 2025. En el mismo, el Gobierno confirma que el impuesto PAIS expirará a fin de año (no se intentará prorrogar su vigencia) y admite que su desaparición tendrá un impacto negativo en la recaudación nacional durante el próximo año.

Caputo y Bausili anunciaron el viernes pasado la segunda etapa del programa económico, la cual no incluye medidas cambiarias, materia en la que el mercado esperaba noticias que impactarán positivamente en el valor de los bonos y las acciones. 

Al 30 de mayo, las acciones en el año acumulaban subas superiores al 40%, mientras que la deuda soberana en dólares hizo lo propio en un 32%. Hasta ayer los rendimientos acumulados en la primera mitad del año son de tan solo 20% para las acciones y 20% para los Bonos Globales.