¿El fin del cepo cambiario?: estas son las claves que expertos consideran "fundamentales" para levantarlo

En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vendió este miércoles con una baja de cinco pesos, a $1005 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.069 y el MEP se ofreció en $997.

La discusión sobre el futuro del "cepo cambiario" se intensificó en el ámbito económico, y especialistas de mercado relevados por iProfesional señalaron las condiciones necesarias para que el gobierno pueda levantarlo. Si bien el presidente Javier Milei enfatizó en la necesidad de cautela al considerar la apertura del cepo, explicó que para levantarlo "mañana", se requerirían 15.000 millones de dólares. En este sentido, algunos rumores de la city indicarían que el gobierno nacional podría estar en conversaciones con jugadores importantes del mercado como Blackrock y Citadel para conseguir el financiamiento necesario.

Para los analistas consultados, aunque la brecha cambiaria se estabilizó en torno al 27%, los "stocks" acumulados durante años de cepo aún requieren prudencia. La demanda potencial de divisas por dividendos podría afectar el proceso de acumulación de reservas, un pilar fundamental del plan económico.

Por esta razón, señalaron que el gobierno probablemente adopte un enfoque gradual para desarmar las restricciones, especialmente en los dólares financieros, por lo que las liquidaciones del complejo agroexportador serán clave, así como también jugará un rol central un nuevo acuerdo con el FMI o bien con fondos del exterior para fortalecer las alicaídas reservas. Tanto el gobierno como el FMI coinciden en la necesidad de equilibrar gradualismo y prudencia al levantar el cepo. La "competencia de monedas" podría ser el siguiente paso, pero la fortaleza de las reservas y la hoja de balance del Banco Central serán también cruciales para el éxito de esta transición.

Qué falta para levantar el cepo

De acuerdo con Delphos Investment, un tema que está ganando en importancia en la discusión de política económica es el futuro del "cepo", dado que el propio presidente Milei declaro que para abrir el cepo "mañana" necesitaría u$s15.000 millones. A grandes rasgos, explicaron que las medidas vigentes sobre la demanda de divisas podrían dividirse en: restricciones para la demanda de reservas para ahorro u otros fines; restricciones para operar dólares financieros (CCL/MEP, etc.); tipos de cambio diferenciales y plazos de pago de importaciones.

Para el bróker, el mercado se encuentra operando con una brecha cambiaria estabilizada en torno al 27%, que hoy refleja un equilibrio externo muy superior que en el pasado. En la semana se conoció que el déficit de cuenta corriente de 2023 alcanzo el 3,9% del PBI (u$s21.494 millones). "Esperamos la reversión del signo de la cuenta corriente a 1,5% del PBI este año por la recesión y el cambio de precios relativos producto de la devaluación y el ajuste tarifario", indicaron.

Dólar: cuáles son las claves que expertos consideran fundamentales para levantar el cepo

Sin embargo, para la sociedad de bolsa algunos "stocks" acumulados durante más de 4 años de cepo cambiario obligan a ser todavía prudentes. Aunque no es sencillo estimar la demanda potencial de divisas por dividendos a las casas matrices del exterior, recordaron que los giros por dividendos luego de la apertura del cepo sumaron u$s3.163 millones en 2016 (0,4% del PBI). Una demanda similar podría interrumpir el proceso de acumulación de divisas, pilar fundamental del plan económico del gobierno.

"Creemos que el gobierno adoptaría un esquema gradual para este tipo de transacciones financieras mientras podría desarmar algunas restricciones en los dólares financieros una vez logrado el nivel de reservas netas que el gobierno estime adecuado. En este aspecto, será clave el ritmo de liquidaciones del complejo agroexportador en los próximos meses", detallaron.

En este sentido, desde Delphos precisaron que un acuerdo con el FMI podría aportar fondos frescos para fortalecer las reservas, pero es probable que las negociaciones se demoren algún tiempo más. El director del Departamento del hemisferio occidental del FMI, Rodrigo Valdés, valoró el programa económico del gobierno al ponderar que el progreso que ha sido impresionante, pero llamó a mejorar la calidad del ajuste fiscal.

¿Por qué se desaceleran las compras del BCRA?

Según Portfolio Personal Inversiones, el Banco Central desaceleró su ritmo de compras en el MULC a partir de que el tercer tramo de 25% de las importaciones comenzó a recuperar acceso al mercado oficial el lunes pasado.

"De esta forma, pasó de adquirir u$s155 millones el lunes a u$s77 millones el martes y u$s29 millones el miércoles, la menor compra desde la devaluación. Dicho de otro modo, la performance del BCRA del miércoles fue la peor desde el 13 de diciembre al excluir las ventas por u$s10 millones del 31 de enero, u$s142 millones del 29 de febrero y u$s73 millones del 19 de marzo.

De acuerdo con la ALyC, esta desaceleración en el ritmo de compras se explicaría exclusivamente por una merma de la oferta de los exportadores, ya que no hubo un aumento significativo de la demanda privada. Yendo a los números, la demanda privada se mantuvo prácticamente sin cambios al pasar de u$s119 millones el viernes 22 de marzo a u$s113 millones el miércoles, mientras que la liquidación de los exportadores recortó de u$s303 millones a u$s142 millones en el mismo período.

"Respecto a lo primero, no nos sorprende que la demanda privada no se haya incrementado a pesar de que la tercera cuota de 25% de las importaciones pueda acceder al MULC. Como tratamos en nuestros últimos informes, los importadores podrían optar por hacer carry en vez de comprar dólar oficial ante la expectativa de que el crawling peg se mantenga en 2% mensual", precisaron.

Por el lado de la oferta, indicaron se trataría de un fenómeno transitorio ante la cercanía de la entrada de la cosecha gruesa. Vale recordar que abril, mayo y junio son los meses de alta estacionalidad de la liquidación de granos y oleaginosas. Con la expectativa de que el ritmo de devaluación permanezca en estos niveles y dado el acceso escalonado de los importadores al MULC, el ritmo de compras del BCRA se aceleraría, asegurándose captar una gran porción de los dólares de la cosecha gruesa.

Para la city, podría eliminarse tan pronto como mediados de año o antes si la situación lo permitiera, pero anticipan que demande financiamiento nuevo

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $1.005 para la venta y a $985 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.069 y el MEP se ofreció en $997.

Cuál es el precio del dólar oficial

La cotización del dólar minorista del Banco Nación finalizó a $880.

El dólar mayorista se negoció a un promedio de $861.

Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.408.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:

• Blue: 17%

• CCL: 24%

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• MEP: 16%