¿Una pax cambiaria duradera?: el mercado anticipó qué sucederá con el dólar y los peligros de la estrategia de Caputo
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El dólar blue finalizó este martes con una suba de cinco pesos, a $1030 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.084 y el MEP se ofreció en $1032.
Para los especialistas consultados por iProfesional, el saldo comercial positivo y la postergación de pagos a importadores permitieron que el BCRA mantuviera sus compras de dólares, acumulando más de u$s1.000 millones por segunda semana consecutiva y u$s10.600 millones desde la llegada del Gobierno, que resultaron en un aumento de casi u$s9.000 millones en las reservas internacionales netas, situándolas en torno a los u$s-2.500 millones.
En este sentido, los analistas señalaron que la reducción significativa de la brecha cambiaria, que oscila alrededor del 20%, es un indicador clave del éxito inicial del gobierno. Sin embargo, alertaron por "dudas" sobre la autenticidad de este nivel del CCL y de la brecha cambiaria, en un contexto donde la oferta de los exportadores y las restricciones a la demanda jugaron un papel fundamental en la cotización del dólar financiero, con un mercado dispuesto a aceptar una brecha mayor para mantener el acceso al MULC.
Al respecto, los expertos detallaron que la baja de tasas del BCRA y la estabilidad del dólar contado con liquidación indicaron que la economía argentina está más afectada por el Cepo que por las tasas de interés, sugiriendo que la eliminación de los controles cambiarios podría estar lejos, al optar por mantener una tasa de interés real negativa para continuar con la reducción de los saldos reales.
No obstante -pese a las dudas- resaltaron que la visión de un BCRA como comprador neto en el MULC se impone en el mercado sobre la posibilidad de una reversión de la apreciación del peso, con un mercado que confía en que el BCRA sostendrá el crawling peg en un 2% mensual, reflejando una estrategia a largo plazo que prevalece sobre los desafíos económicos a corto plazo.
La perspectiva de largo se impone a los desafíos de corto
De acuerdo con el bróker Portfolio Personal Inversiones, la variable por excelencia que marca el éxito inicial del Gobierno es la fuertísima reducción de la brecha cambiaria, con una brecha en torno a 20% (mínimos de cuatro años), gracias a un CCL que experimentó una baja en términos nominales y reales desde mediados de enero y que contribuyó a traer calma en las expectativas devaluatorias tras el salto del tipo de cambio de 118% del 13/12.
"No obstante, existen dudas sobre cuán genuino es este nivel de CCL y, en consecuencia, cuán genuina es la brecha cambiaria. La oferta de los exportadores por el 20% de la liquidación está jugando un papel trascendental en la cotización del principal dólar financiero, mientras las restricciones que pesan sobre la demanda se mantienen prácticamente sin cambios respecto a la gestión anterior. Las subastas del BOPREAL Serie 3 son sólo una muestra de que el mercado estaría dispuesto a convalidar una brecha cambiaria superior para evitar perder el acceso al MULC", indicaron.
Para PPI, la baja de tasas dispuesta por el BCRA y un CCL que "no voló" fue una muestra más que elocuente de que a esta economía le sobra Cepo más que le sobra tasa. Y precisaron que si bien el CCL rebotó desde mínimos, sigue estando determinado por el volumen de liquidación de los exportadores. En cuanto al recorte del BCRA, la señal es que la salida de los controles cambiarios podría estar más lejos de lo esperado, ya que a la hora de decidir entre eliminar restricciones al CCL y bajar la remuneración de los pesos, se optó por lo segundo.
"En cuanto a las dinámicas del mercado de cambios, sorprende que el BCRA mantiene el ritmo de compras a pesar de que los importadores ya estarían accediendo a la segunda cuota de 25% de las SEDI autorizadas desde el 26/02. La explicación sería una oferta de los exportadores que se mantuvo elevada, aun con la liquidación de la cosecha fina ya estando retirada. No obstante, al tomar mayor perspectiva, sigue siendo evidente que las compras de la autoridad monetaria se explican casi totalmente por la acumulación de nueva deuda comercial", detallaron.
¿Ajuste y dólar atrasado?
Para la consultora Eco Go, el mayor saldo comercial y la postergación de los pagos de las nuevas importadores permitieron que las compras de dólares del BCRA se sostengan. De esta manera, el BCRA acumuló más de u$s1.000 millones por segunda semana consecutiva (u$s 2.117 millones en lo que va de marzo) y u$s 10.600 millones desde la llegada del Gobierno, lo que permitió que las reservas internacionales netas mejoraran en casi u$s 9.000 millones, para situarse hoy en torno a los u$s -2.500 millones.
Al respecto, desde PPI precisaron que la visión "BCRA comprador neto en el MULC" (más allá de que sea por postergar pagos de importaciones) se impone a la de "reversión de la apreciación del peso". El mercado está convencido de que el BCRA podrá sostener el crawling peg en 2% mensual por mucho más tiempo del previsto inicialmente.
En este sentido, indicaron que los futuros de ROFEX marcan bajas nominales en torno a 25% para las posiciones de mayo y junio desde que asumió Milei. La apreciación del peso en el mercado oficial (34,2% desde la devaluación del 13/12) por ahora no tiene impacto en las expectativas devaluatorias del mercado.
"Sin embargo, con una inflación corriendo en dos dígitos mensuales y el crawling en 2%, la apreciación se profundizará. En algún punto los exportadores podrían retrasar la liquidación y los importadores sobrestockearse por percibir "barato" el oficial, lo que conspiraría contra de la acumulación de reservas. Por ahora, la brecha manda", explicaron.
A cuánto cotiza el dólar blue hoy
El dólar blue se ubicó en $1030 para la venta y a $1010 para la compra.
Cómo operan los dólares financieros
En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $1.084 y el MEP se ofreció en $1032.
Cuál es el precio del dólar oficial
La cotización del dólar minorista del Banco Nación finalizó a $871,50.
El dólar mayorista se negoció a un promedio de $853.
Por su parte, el dólar solidario y dólar tarjeta se ubicaron en $1.394,40.
La brecha cambiaria
Por último, la brecha cambiaria entre el dólar mayorista y los diferentes tipos de cambio, se encuentra de la siguiente manera:
• Blue: 21%
• CCL: 27%
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• MEP: 21%