El dólar que usan las empresas y el MEP "se hundieron" por debajo de los $840, ¿cuál es la influencia de las Lediv?

El dólar blue cerró este miércoles con una baja de veinte pesos a $925 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $820,69 y el MEP se ofreció $838,12. En las tres primeras ruedas de la semana de la semana, los dólares financieros marcaron una tendencia fuertemente a la baja y en la city muchos analistas atribuyeron la caída a las Lediv. Pero, para realizar este análisis en primer lugar resulta insoslayable entender qué son y para qué sirven.

Las Lediv son letras del Tesoro que se pagan en pesos al tipo de cambio oficial y fueron tendencia en la red social X (ex Twitter) en las últimas 72 horas. Una de las principales características que tienen es que son letras dólar Linked a tasa 0% que emite el BCRA a un plazo de 180/365 días, rescatables en cualquier momento al 100% de su valor técnico. Las mismas se suscriben en pesos al tipo de oficial actual y siguen la evolución de este. Muchos especialistas de mercado se preguntaron si justamente fueron la suscripción a estas letras las que explicaron el fuerte descenso de los dólares financieros.

Si bien algunos traders señalaron que algunos sectores beneficiados por la normativa del BCRA que permitió su suscripción -aprovechando la ventana de oportunidad antes de la asunción de Milei- vendieron el dólar CCL/MEP en $960 y suscribieron en LEVID a $357, explicando la baja del dólar que usan las empresas.

Bajo esta hipótesis, si se devalúa el tipo de cambio oficial, la Levid "se acopla" en la suba y permite una salida inmediata, por lo que se transforma en una dolarización de bajo costo y bajo riesgo. Sin embargo, expertos de mercado señalan que ese argumento es "inconsistente", dado que los datos muestran que el impacto de las Lediv en el mercado cambiario fue marginal y no terminan de explicar el fuerte descenso de los dólares financieros. Entonces, ¿qué pasó y qué pasará con estas letras que podrían complicar el futuro de la economía argentina?

¿Qué son las Lediv y cómo funcionan?

Las Lediv son letras del Tesoro que se emiten en dólares, pero se pagan en pesos al tipo de cambio oficial del día del vencimiento. Entonces, son una forma de endeudamiento en moneda extranjera que se cancela en moneda local.

Estos instrumentos se pueden comprar en pesos o dólares, y se pueden rescatar en cualquier momento. Además, al tener una tasa de interés de 0%, las hace muy atractivas para los inversores que buscan una cobertura cambiaria barata.

Las Lediv se pueden usar para operar el CCL, es decir, para comprar dólares en el mercado paralelo. Para ello, se necesita comprar Lediv con pesos, venderlas en el mercado secundario y recibir dólares en una cuenta en el exterior. De esta forma, se obtiene un tipo de cambio más alto que el oficial, pero más bajo que el blue.

En los últimos días, el CCL bajó de forma abrupta, pasando de $950 a $850 en una semana. Por lo que especialistas atribuyeron esta caída a la oferta de Lediv, que habría generado una mayor demanda de pesos y una menor de dólares, pero datos más exhaustivos extraídos del Ministerio de Economía sugieren que el impacto que tuvo en la baja fue "marginal".

¿Qué impacto tuvieron las Lediv en el mercado cambiario?

En un informe de una de las principales consultoras de la city porteña se precisó que el impacto de las Lediv en el movimiento reciente del "contado con liqui" fue mínimo, ya que -según el último reporte del Palacio de Hacienda- el stock de Lediv subió un poco más de u$s 300 millones entre la semana pasada y este lunes, que son apenas u$s130 millones medidos contra el dólar que usan las empresas.

De esta manera, la consultora explicó que son cifras "marginales" comparadas con las que se mueven en la plaza cambiaria, donde los exportadores están liquidando cerca de u$s150 millones en forma diaria en el "contado con liquidación", aprovechando el Programa de Incremento Exportador donde el gobierno les permite liquidar el 50% de sus ventas en los mercados paralelos, lo que aumenta la oferta de dólares y presiona a la baja el tipo de cambio.

Las Lediv, ¿son la clave para entender la baja del dólar que usan las empresas?: las teorías que circulan en la city

En este sentido, apuntaron que las Lediv son un inconveniente más para la golpeada economía argentina, pero no son el leitmotiv que explica el comportamiento en franco descenso del dólar contado con liquidación y advirtieron por la volatilidad en el humor de los inversores ante las expectativas que pone en la administración entrante y que pueden "cambiar rápidamente" ante cualquier evento político o económico.

Por último, precisaron que la futura administración del presidente electo, Javier Milei, cuenta con el respaldo político que le dio el resultado de las elecciones, que redujo la expectativa de una dolarización de la economía, más aún con el nombramiento de Luis Caputo como ministro de Economía "y justamente esto es lo que está apreciando al peso".

 La apreciación del peso se explica por la pausa en la dolarización

Desde Portfolio Personal Inversiones señalaron que el CCL extendió su tendencia bajista, acumulando una caída de 14,4% en las últimas tres ruedas, con lo que ya se ubica por debajo tanto del nivel pre-balotaje de $917 de hoy como del de la antesala a las PASO de $868 de hoy y gracias a este desplome, la brecha cambiaria se alejó de su récord histórico de 200% en la previa a los comicios generales.

"Entre las razones que podrían explicar esta abrupta caída del CCL de los últimos días, destacamos la virtual eliminación del escenario de dolarización que surgió tras los rumores de Caputo como ministro de Economía (confirmado hoy por la mañana por Milei en una entrevista radial), la renuncia de Ocampo a la presidencia del BCRA y el viaje del nuevo presidente a Estados Unidos. Asimismo, consideramos que podría haber contribuido la liquidación del Programa de Incremento Exportador 50/50%", precisaron.

Con respecto al debate en torno a las Lediv, señaló que el stock de Lediv subió al 27 de noviembre a un récord de u$s.119 millones, es decir, trepó u$s2.415 millones en lo que va de noviembre, aunque sólo u$s327 millones desde el ballotage debido a la reducción del universo de habilitados para suscribir este instrumento.

"Por lo tanto, si el tipo de cambio oficial prácticamente se duplica de $360 a $700 con la llegada de Milei a la presidencia y todos los tenedores de Lediv rescatan su posición, el Banco Central debería emitir $3,6 billones o 1,3% del PBI, sin asumir que el stock puede seguir creciendo hasta el 7 de diciembre. En definitiva, la "bola" de Lediv vuelve más compleja la salida del cepo", advirtieron.

A cuánto cotiza el dólar blue hoy

El dólar blue se ubicó en $925 para la venta y a $905 para la compra.

Cómo operan los dólares financieros

En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación se negoció a $820,69 y el MEP se ofreció $838,12.

Cuál es el precio del dólar oficial

El tipo de cambio minorista cerró hoy a $377,83 promedio para la venta.

En el mercado mayorista, la divisa estadounidense se consiguió a $360.

Por su parte, el dólar Qatar, el solidario y dólar tarjeta -que a partir de ahora se unificaron las percepciones de Ganancias y Bienes Personales en el 100% y 25% - se ubicaron en $957,53.

La brecha cambiaria

Por último, la brecha cambiaria entre el dólar minorista promedio que publica el BCRA y los diferentes tipos de cambio, quedó de la siguiente manera:

• Blue: 145%
• CCL: 117%
• MEP: 122%