Milei llega a la Rosada: un presidente que asumirá sin condicionamientos de ningún sector
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El aplastante triunfo por más de 11 puntos de Javier Milei sobre el ministro de Economía y candidato de Unión por Todos, Sergio Massa, que lo convirtió en el nuevo presidente electo, no era esperado en el mercado financiero local ni tampoco en Wall Street.
En esta última semana, antes del balotaje, en los mercados financieros y en el sector empresario la incertidumbre que se observaba desde la primera vuelta respecto a quién resultaría ganador de las elecciones presidenciales y qué programa económico llevaría adelante se profundizó.
Pero no estaba dentro de los cálculos de los operadores financieros locales ni de Wall Street que el triunfo del líder libertario sería tan aplastante.
Para entender de qué estamos hablando. Milei sacó un 55% de los votos frente a 45% de Sergio Massa. Es el triunfo más categórico de una segunda vuelta electoral en Argentina.
El anterior había sido el de las elecciones de octubre de 2019 donde Mauricio Macri, el candidato de Cambiemos, que sacó el 50,5 % de los votos le ganó al candidato del justicialismo, Daniel Scioli, que obtuvo el 49 % en la segunda vuelta electoral.
Milei asume sin pactos previos
Pero además de este triunfo aplastante y categórico hay que considerar que Milei asumirá su cargo el próximo 10 de diciembre sin ningún tipo de condicionamientos del sector empresarial, del sector bancario, del sector sindical y del sector de los medios porque una de sus características fue no pactar con ningún sector y hasta el presente lo logró.
Por lo tanto, a diferencia de sus predecesores de los últimos 40 años excepto Raul Alfonsín, tiene algo que los anteriores presidentes no pudieron mostrar antes de asumir sus respectivos mandatos y es que no está condicionado por ningún sector de poder.
Hasta se puede incluir a la Justicia. ya que no tiene causas abiertas pendientes de ningún tipo y tampoco de la Iglesia ya que le envío a través de dos importantes empresarios un pedido de disculpas al Papa Francisco por sus dichos que habría sido aceptado.
Milei presidente: ¿cómo reaccionará el mercado?
Lo cierto es que el mercado llegó a cada instancia de la carrera electoral posicionado de manera direccional y esta vez no fue la excepción. Lo llamativo en este sentido es la sorpresa del resultado de ayer por tan amplio margen que no se esperaba.
Pero más allá de este triunfo categórico, la certeza que tiene el mercado local y Wall Street es que habrá un ajuste fiscal y además Milei en su discurso dio a entender que no hay tiempo para el gradualismo por lo tanto habrá que prepararse para un fin de año muy agitado desde el punto de vista económico financiero y social y un primer trimestre del 2024 muy complicado.
Al respecto, el último informe de la consultora Consultatio Plus destaca que independientemente de quién resultará ganador el status-quo es insostenible.
El ajuste fiscal, la renegociación con el FMI, la modificación del régimen cambiario son tres frentes claves.
"La necesidad de un ajuste fiscal, de un rediseño y relanzamiento del acuerdo con el FMI, la modificación del régimen cambiario son tres frentes sobre los que veremos cambios muy pronto" destaca el informe.
Dos certezas: inflación y caída de la actividad económica
El aumento de la inflación junto con el deterioro del nivel de actividad económica en 2024 son dos certezas que también pueden abstraerse del resultado del domingo. Estas dos últimas junto al ajuste fiscal son las tres certezas claras que tienen los operadores del mercado financiero local y de Wall Street.
El resultado de la primera vuelta había mostrado como favorito a Massa, y esto alteró rápidamente la configuración de precios de los activos locales pero habrá que ver desde hoy cómo reaccionará el mercado en Wall Street ya que es feriado en Argentina.
En la última jornada del viernes el dólar CCL se mantuvo en el orden de los $855 (bien por debajo del umbral de los $1.000)convalidando una brecha cambiaria de 140%, mientras que la deuda CER se consolidó en rendimientos promedio de un dígito y el Merval extendió su tendencia bajista.
El mercado descontaba con una mayor probabilidad un eventual triunfo de Massa, o que bien gane Milei por muy poco margen, pero este triunfo categórico no estaba en los planes de nadie ni en ninguna encuesta.
El dólar cripto que había terminado así en la jornada del sábado en 950 pesos ayer llegó a superar los 1000 pesos luego de conocido el resultado de la elección.
Lo que viene
Hay que recordar que solo hace una semana, en la previa al debate presidencial, la historia era distinta: la distribución de probabilidad asignada por el mercado era 50/50.
El economista Marcelo Elizondo explicó a iProfesional que: "con una economía convulsionada, cualquier intento de estabilización debe partir de la premisa de alcanzar rápida y sosteniblemente el equilibrio fiscal y la reducción del déficit no será el mandato exclusivo del nuevo presidente".
Además de eso, deberá reducir el tamaño del sector público, a fin de poder volver menos agresivos los ajustes en el resto de los frentes que permitan un aumento de la productividad de la economía.
Sin gradualismo: el shock que viene
La mayoría de los analistas consultados por iProfesional sostiene que en el contexto actual el ancla fiscal es la única posible y el ajuste deberá ser de shock y no gradual. El problema es que para que empiece a tener efectos hace falta tiempo, que solo puede ser mitigado pero no eliminado a través de un impacto fuerte de credibilidad.
En su discurso del domingo a la noche, Milei dio algunas señales pero sólo habló de bajar la inflación y el déficit fiscal y hasta ahora ha sido consistente en el sentido de que el ajuste fiscal que llevaría adelante vendría exclusivamente por el lado del gasto, aunque su definición de que sólo "la política" sufrirá el ajuste es difícil de entender.
En tanto que Massa, había anticipado en el presupuesto 2024 un déficit primario de 0.9% del PBI y déficit cero y luego semanas más tardes envió una separata al Congreso con una lista de gastos tributarios y otros beneficios fiscales de dónde podrían obtenerse recursos para alcanzar superávit primario de 1% del PBI, pero esto implicaría la promulgación de nuevas leyes y la negociación con grupos de interés, lo cual sería de mínima temporalmente inconsistente.
La gran duda es saber si Massa será quien lidere la transición del lado del oficialismo o se tomará vacaciones y dejará al secretario de Hacienda Raul Rigo a cargo de esa tarea junto al viceministro Gabriel Rubinstein y el titular de la Aduana Guillermo Michel o será el presidente del BCRA Miguel Pesce quien se haga cargo.
Las proyecciones de consultoras privadas indican que los gastos de campaña le sumarán un punto al déficit primario que pasaría este año a un 2,9 % del PBI frente la 1,9 % que figura en el acuerdo con el FMI.
La re-renegociación del acuerdo con el FMI, otro tema a resolver
La re-renegociación del acuerdo con el FMI también será un tema a resolver por el futuro presidente. Hasta ahora, las autoridades del Fondo han hecho una especie de "waiver encubierto" frente a la conducta de Argentina porque el diseño del acuerdo en 2022 fue en beneficio de los negociadores.
En ese aspecto, algunas de las ideas de Milei están más alineadas a la visión del FMI y no carga con el peso de una relación desgastada como en el caso de Massa. En 2024 los pagos netos comprometidos al FMI ascienden a más de 4.000 millones de dólares.
En lo que respecta al futuro del régimen cambiario un estudio de Consultatio Plus definía que con Massa ganando la elección, el primer paso probablemente vendría bajo la forma de una modificación de la paridad cambiaria del A3500 (baja probabilidad) o de una reversión de llamado "dólar fernet" (70% dólar oficial y 30% CCL). Y es que, con una inflación promedio de 11% en los últimos tres meses y un tipo de cambio oficial fijo, el efecto del salto cambiario post PASO se agotó hace tiempo.
En el caso de Milei el estudio expresa que, aventurar el futuro es más incierto dada la insistencia que ha mostrado alrededor de la dolarización, que es muy difícil de instrumentar en el corto plazo. De cualquier manera, una liberación del cepo que converja hacia la unificación cambiaria más o menos rápidamente es una posibilidad con probabilidad muy alta.
Cómo se realizará la corrección cambiaria
No es evidente por lo tanto que la corrección cambiaria se dé en el marco de un plan de estabilización y que por lo tanto sea efectiva pero una modificación del régimen cambiario con el triunfo de Milei es casi inevitable.
En relación a la evolución de la inflación hay que destacar que la fuerte distorsión en los precios regulados augura una aceleración inflacionaria independientemente del ganador de las elecciones, y existen otros factores que mantendrán la inflación muy elevada por lo menos durante 2024: déficit fiscal acelerado en los últimos del año con el "plan platita" y financiado por el BCRA, la inexistencia de anclas y el atraso cambiario. La prolongación del actual régimen de alta inflación crónica dependerá del éxito del plan de estabilización que cualquier candidato lleve adelante y nuevamente aquí la credibilidad es clave.
Tras el sinceramiento de tarifas, durante la segunda mitad de la gestión de Mauricio Macri los precios regulados se reacomodaron y mantuvieron una relación estable frente a los precios incluidos en la canasta "núcleo". Mientras que desde las PASO de agosto de 2019, y con pocos meses de excepción, los precios regulados paulatina pero sostenidamente se atrasaron frente a los demás precios minoristas.
"El realineamiento de los precios relativos, es una necesidad en cualquier programa creíble de estabilización, implicaría un salto de 69% en los precios regulados, con un impacto directo en la inflación de al menos 19 puntos considerando efectos de segunda ronda" expresa el estudio de Consultatio Plus.
La inflación mensual de octubre volvió a posicionarse en un dígito mensual (+8,3%) por primera vez en tres meses. La variación interanual se ubicó en el 142,7%, mientras que la acumulada en los primeros diez meses del año se ubicó en 120%. Sin embargo, se espera que para noviembre la inflación se vuelva a acelerar, y el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del Banco Central empeoró su pronóstico para lo que resta del año y estimó que la inflación alcanzaría el 185% al cierre de 2023.