Dilema del dólar soja: BCRA suma reservas pero emite más pesos, ¿qué efecto tendrá sobre los dólares paralelos?
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Este lunes, en el inicio de la cuarta semana de plena vigencia del dólar soja 2, el Banco Central registró un saldo neto comprador de u$s52 millones en el mercado cambiario oficial, en tanto que el dólar blue y las divisas financieras -contado con liquidación y MEP- subieron en un escenario donde el cobro de aguinaldos y los pesos de los sojeros presionan sobre las divisas paralelas.
A su vez, el sector sojero liquidó en la jornada u$s107,95 millones. Así, Salvador Vitelli, especialista en finanzas y agronegocios, recalcó que hoy el BCRA "retuvo el 48%" de lo liquidado por sojeros, "mientras que el promedio ponderado de todo el esquema es 57%".
De esta manera, el BCRA totaliza en lo que va de diciembre un saldo comprador neto de u$s767,8 millones.
El dólar soja 2 es una medida que el Gobierno adoptó para reforzar las reservas y poder cumplir, así, con la meta anual comprometida con el FMI, pero la contracara es la mayor emisión de pesos que implica.
En el mercado advierten que la emisión de pesos se acentuó en la última semana también porque el BCRA profundizó las compras de bonos en pesos, y en ese contexto los analistas aseguran que el actual valor de los dólares financieros luce "barato".
Dólar soja: el BCRA suma reservas
Desde el debut del dólar soja 2 el 28 de noviembre último, el BCRA acumula compras netas por $1.105,8 millones, en tanto que desde la implementación de la medida, el sector sojero aportó divisas por más de u$s1.931 millones.
Al anunciar la segunda fase del dólar soja, que tendrá vigencia hasta el 31 de diciembre, el ministro de Economía, Sergio Massa, indicó que el Gobierno tiene el compromiso firmado por CIARA (Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina) de una liquidación de u$s3.000 millones. Y los economistas prevén que se cumplirá con lo justo el objetivo de liquidación.
La consultora Eco Go precisó que desde la puesta en marcha del tipo de cambio diferenciado para los sojeros a $230, las reservas internacionales se incrementaron más de u$s1.336 millones.
Los analistas prevén que gracias a esta medida y a un nuevo desembolso que efectuaría el FMI antes de fin de mes, luego de aprobar formalmente la tercera revisión del acuerdo con Argentina -está previsto que el directorio lo trate el próximo jueves-, se podrá cumplir la pauta de acumulación de reservas anual con el organismo internacional en u$s5.000 millones.
El impacto monetario del dólar soja
Como contrapartida del engrosamiento de reservas, los analistas remarcan que el dólar soja 2 derivó en una expansión de la base monetaria, debido a la diferencia entre lo emitido por los u$s1.931 millones liquidados bajo ese esquema y lo absorbido por las ventas al dólar oficial.
Vitell detalló que "teniendo en cuenta la operación de hoy, el BCRA lleva emitido $304.757 millones bajo el esquema de dólar soja 2 y una pérdida patrimonial de $50.475 millones".
Los analistas de PPI señalaron que a esa emisión por el dólar soja 2 "se suma la de las operaciones de mercado abierto que realiza el BCRA (compra de deuda del Tesoro en la que entrega pesos a cambio) que desde mediados de octubre acumula un estimado de $470.000 millones (0,6% del PBI) y a la de la emisión cuasifiscal que ya alcanza $473.000 millones en los últimos treinta días".
En Facimex Valores también subrayaron que "en las últimas ruedas, el BCRA estuvo comprando deuda del Tesoro en pesos en el mercado secundario con mayor intensidad" y "en particular, estimamos que la entidad compró $271.000 millones la semana pasada".
El analista financiero Christian Buteler a través de un tweet que "al 13 de diciembre, el stock en pesos alcanza los $14.72 billones" y puntualizó que "en solo 7 jornadas hábiles ese stock creció $670.927 millones".
Dólares financieros: están baratos
El dólar blue cerró trepó el lunes $5 al cerrar en $326, en tanto que CCL -que es el que utilizan las empresas para enviar divisas al exterior- finalizó en $332,43 y el MEP terminó en $320,89, y en el mercado prevén que el dólar informal seguirá trepando hasta fin de año.
Asimismo, los analistas aseguran que el valor de los dólares financieros está barato si se mide con los pesos que hay en la economía, por lo que prevén que tiene recorrido alcista.
Al respecto, en PPI calcularon que "el CCL ajustado por fundamentos monetarios (M3 Privado desde la asunción de Alberto Fernández en diciembre 2019) arroja un valor "teórico de $390"
"Entendemos que el principal sostén de esta relativa calma cambiaria sigue siendo el carry trade. Las tasas de interés se mantienen altas en términos nominales y, por ahora, tientan a los inversores a mantener inversiones tradicionales como el plazo Fijo, cuyo stock creció 7% en términos reales desde julio, aunque ahora muestra una variación mensual real neutra (lo que implica que no hay "desarme" aun)", evaluaron.
Asimismo, en PPI alegaron que "algunas voces del mercado adjudican la estabilidad a que el trade electoral ha entrado en escena; si bien coincidimos en que la perspectiva de cambio de régimen contribuye con la apreciación real, entendemos que el equilibrio monetario debería estar más arriba".
Vitelli concordó que "si uno lo ve con el stock de pesos, tanto el CCL como MEP lucen baratos". Y dijo que "también están baratos si uno lo ajusta por inflación, y si lo contrasta la base monetaria amplia con las reservas internacionales da un dólar de equilibrio más alto de lo que está ahora la cotizaciones de los dólares", señaló.
El analista indicó que "según el stock hoy de pesos, el CCL debería valer $403, y el MEP $382".
A su vez, un análisis de Invertir en Bolsa (IEB) estimó que el valor técnico del CCL "nos arroja un precio de $403" y señaló que la acumulación de divisas por el dólar soja 2 "rompe con la tendencia de pérdida de reservas atravesada en octubre y noviembre y puede ser una de las razones" por las que el CCL se encuentre relativamente estable.
No obstante, en IEB afirmaron que "como ya ha sucedido en la primera edición del dólar soja, que expansión monetaria generada por dicha medida podría provocar mayor presión sobre el CCL en los días restantes de diciembre".
Por su parte, Buteler calculó que "según el promedio de los últimos tres años, el precio del CCL hoy por el stock de pesos debería ubicarse en $384,72".