La impactante suba que debería tener el dólar blue para alcanzar otra vez un récord histórico

El dólar blue volvió a bajar este jueves y su retroceso de $1,50 en la jornada es un nuevo golpe para los ahorristas que apostaron a una suba meteórica del informal. De hecho, quienes compraron blue en el comienzo de la pandemia obtuvieron un rendimiento poco favorable.

Hace unos 700 días, el dólar blue cotizaba en las cuevas de la City porteña y aledaños a $96 para la venta. En este contexto, un dato revelador muestra si el dólar blue está caro o barato: si se compara ese precio -del 20 de abril de 2020- con el del último cierre, que fue de $200 para la compra y de $203 para la venta  y se calcula cuánto varió, el resultado es por demás llamativo, pues el incremento del precio fue de nada menos que del 110 por ciento.

Sin embargo, si se incluye la inflación, el resultado es contundente: el dólar blue debería subir $137, hasta los $340, para igualar ese récord en términos reales.

Otro dato revelador: el dólar blue nunca estuvo tan barato como hoy desde el inicio de la pandemia (marzo 2020), no en términos nominales, claro, sino en términos reales, es decir, considerando inflación.

Más allá de este rendimiento, el motivo por el que se toma esa fecha en particular se debe a que a partir de ese día todas las compras de dólares blue que se realizaron hasta el presente fueron lisa y llanamente a pérdida, aunque con magnitudes bien diferenciadas.

A esta conclusión se arriba simplemente ajustando los precios en función de la variación del índice de precios al consumidor (IPC) que elabora el INDEC, como se puede ver en el gráfico siguiente.

Dólar blue: debería valer $340 hoy para igualar récord histórico

Sin duda que la peor parte la llevan quienes compraron dólar informal allá por la tercera semana de octubre de 2020, cuando el precio tocó aquel máximo histórico de $195, que generó un verdadero terremoto en las oficinas del Banco Central y del Ministerio de Economía.

Si el objetivo de aquellos que compraron dólares en medio de esas vertiginosas jornadas es recuperar el dinero invertido, deberán armarse de infinita paciencia: el blue debería subir nada menos que un 67 por ciento, pues el precio actualizado por inflación supera los 340 pesos.

Es decir, el dólar blue hoy debería valer $340 para igualar el valor que tenía en octubre del 2020. 

Si bien este es un caso excepcional por la magnitud de la pérdida, para el resto de los meses el resultado también se tiñe de rojo, con un promedio que es del orden del 18 por ciento. En este contexto, la peor parte la llevan quienes compraron entre julio y diciembre de 2020, pues la media de la pérdida es del 24%.

En cuanto a los resultados de los últimos meses, los resultados también fueron marcadamente negativos, pues a partir de julio de 2021 las caídas promedian el 10%, con picos que llegan al 12 por ciento.

Dólar blue: los motivos del sube y baja

Explicar la suba del blue es mucho más sencillo que la baja. A lo largo de los meses pueden mencionarse la incidencia de factores tales como la continua pérdida de reservas del Banco Central, que redujo el stock de libre disponibilidad a niveles mínimos, la permanente incertidumbre derivada de la situación política, que fue tomando diversas formas a lo largo del tiempo, las idas y venidas en relación al acuerdo con el FMI, etc.

Precisamente, el blue alcanzó su máxima cotización en la rueda previa al anuncio de un entendimiento de Argentina con el FMI por la deuda, cuando llegó a $223,50. Desde entonces, acumula una baja $17,50.

Pero tratar de encontrar los motivos que impulsan la baja del precio es más complejo. En primer lugar se puede mencionar que existen algunos meses, como diciembre, en los que prevalece el clásico factor estacional ante la necesidad de las empresas de contar con pesos para enfrentar los pagos propios del mes, como son el medio aguinaldo, adelanto de vacaciones, etc.; y también está la necesidad de pesos de las personas, en vísperas de la temporada estival.

A ello se suma la demanda de moneda nacional por parte del campo para enfrentar sus pagos en el inicio de la nueva campaña agrícola. También en determinados momentos tiene peso la intervención del Banco Central en pos de suavizar las rispideces del mercado. 

Pero, además, puede mencionarse otro elemento no menor que se venía engrosando en los meses precios y es que la demanda encontró un techo, a partir de un exceso de dolarización en las carteras tanto de empresas como de particulares, a través de los diferentes segmentos del mercado cambiario.

Dólar blue versus plazo fijo

Una vez conocidos estos resultados, podría plantearse cómo le habría ido al ahorrista que en vez de comprar dólares en el mercado marginal hubiera invertido su capital en un plazo fijo en pesos.

Pese a que las tasas de interés que pagan los bancos por este tipo de depósitos fueron marcadamente inferiores a la variación mensual de los precios minoristas, con esta opción se hubiese obtenido una rentabilidad que según el caso hubiese permitido comprar una cantidad de dólares en la actualidad mayor a la que se podría haber hecho en cada momento.

Así por ejemplo, para el segundo semestre del año pasado, el plazo fijo arrojaría una ganancia del orden del 12%, mientras que en el caso extremo de octubre ese porcentaje se acercaría al 50 por ciento.

En tanto que si se tomara en cuenta el último año, la ganancia habría rondado en promedio el 8 por ciento.

¿Por qué baja el dólar blue?

El Banco Central (BCRA) viene logrando un escenario de calma cambiaria en el último tiempo, sobre todo a raíz de la confirmación de inicio de acuerdo con el FMI que parece haberle dado el envión definitivo para encarrilarse en el sendero de caída de los tipos de cambio y también fue preparando el terreno para empezar una leve aceleración del tipo de cambio mayorista oficial, aunque varios analistas desconfían de que realmente vaya a acompañar el nivel de inflación mensual con esa política, en base a lo que ha venido haciendo hasta ahora. 

Pero lo cierto es que la brecha con los tipos de cambio paralelos se fue achicando tras haber superado el 100% hace poco y también es innegable que, aunque lejos del 4% de inflación promedio mensual de estos últimos meses, el mayorista se ha ido actualizando algo más rápidamente que en los últimos meses. Esta dinámica cambiaria se ha ido reflejando en el mercado blue, ¿pero qué variables están marcando el ritmo de ese mercado?

Regulación del cepo

Elena Alonso, economista de Grupo Broda, señala un elemento el hecho de que la Comisión Nacional de Valores (CNV) ha levantado desde esta semana las restricciones  para operar los bonos que se utilizan para la compra a de dólares financieros.

Advierte que eso da mayor tranquilidad en el mercado cambiario, al menos en el corto plazo, porque algunas voces advierten que más a la larga puede haber un incremento del volumen operado en esa plaza como consecuencia de esa medida y eso podría presionar levemente al alza esas cotizaciones.

Eso se combina, a su vez, con la última medida implementada por el directorio del BCRA que, tal como advierten en el mercado, dinamizó la tendencia compradora de dólares por parte del regulador monetario: su integración al Sistema Integral de Monitoreo de Importaciones (SIMI)  "para ordenar el proceso de pago" de estas operaciones de comercio exterior.

Así, reforzó su intervención en el control de las importaciones, ya que se resolvió que el BCRA comenzaría a asignar de una categoría (A o B) a para las licencias SIMI, y aquellas que encuadraran en las Categoría B deberán, de ahora en más, financiar a un plazo mínimo de 180 días sus compras al exterior.

Evolución de la cosecha

Pero Mateo Reschini, analista senior de la consultora Inviu, apunta como otro de los elementos que están jugando hoy en el mercado blue es la influencia una cuestión estacional: las buenas perspectivas para el precio de la cosecha de soja, que puede ayudar a paliar los efectos negativos de la sequía en la liquidación del campo.  

"Eso, más allá de lo que suceda con el FMI, puede aportar algo de optimismo a la ecuación cambiaria", asegura. Y explica que hay que tener en cuenta en esta cuenta el hecho de que el tipo de cambio paralelo está aún lejos de sus máximos históricos, que si se toman los valores de octubre de 2020 a precios constantes, sería de alrededor de $292.

Así, considera que "hay bastante tela para cortar ahí" porque estamos bastante por debajo aún de ese valor y, es más, hasta ahora, parecería que el tipo de cambio se está calmando a fuerza de algo de tranquilidad en las demás variables. "Esta paz que vemos responde más a que ya no estamos en el infierno", resume Reschini. 

Emisión y tasa de política monetaria

Por último, otra variable que entra en juego es la liquidez de pesos, muy asociada a la emisión monetaria y la política de tasas del BCRA.

"El Central subirá la tasa hasta que sea positiva contra la inflación, esto recreará un escenario de iliquidez que terminará achicando la brecha cambiaria", predice en este sentido el consultor económico Salvador DiStefano.

Recuerda en ese marco que, en el segundo semestre del año 2021, el mercado era muy alcista con el dólar blue, ya que en 6 meses se emitieron $1,8 millón de millones y el dólar blue pasó de valer $ 172 el 30 de junio de 2021, a terminar el año 2021 en $ 213, lo que implicó una suba del 23,8%, cuando la inflación en igual período de tiempo fue del 20,4%.En tanto, señala que "en los primeros dos meses del año 2022, el Banco Central emitió solo $ 122.000 millones y nada hace pensar que emita más dinero en el mes de marzo".

Así, anticipa que, con menos emisión de pesos, algo de contracción en la base monetaria y suba de la tasa de interés, están todos los caminos dados para una baja en los dólares alternativos, categoría que –desde ya- incluye al blue.

Y es que, según Alonso, el dólar informal se va adecuando al valor de los financieros, que son los que tienen más volumen. Pero, por otro lado, menciona que habrá que ver cómo se va comportando el oficial, ya que pareciera que quieren mantenerlo tranquilo y no subirlo, pero han adelantado que acelerarán su ritmo de apreciación en algún grado.

Así, en los próximos meses, los analistas aseguras que las variables que le irán marcando el ritmo al blue serán principalmente el comportamiento de los otros tipos de cambio alternativos y el oficial, lo que suceda con el acuerdo con el FMI, la evolución de la cosecha y el precio de los commodities, la política de tasas y emisión y las medidas regulatorias que vayan relajando o presionando sobre la posibilidad de los ahorristas de acceder al dólar en los distintos mercados legales de divisas.