La estrategia del Gobierno para contener el dólar está hundiendo esta inversión de moda
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Mucho se ha comentado últimamente sobre las ventajas que ofrecen los Cedear en el sentido que permiten invertir en compañías de primer nivel internacional, evitando del riesgo argentino y cubriéndose de abruptos saltos del tipo de cambio.
Los Cedear son Certificados de Depósito Argentinos y son instrumentos de renta variable que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y representan acciones que no tienen oferta pública ni cotización en el mercado argentino, sino en una bolsa de otro país.
En sentido inverso, suele afirmarse que una de sus principales desventajas es que muchos de estos instrumentos no cuentan con la liquidez suficiente como para poder negociarlos en forma permanente.
Fueron los primeros de estos factores los que a lo largo del año pasado convirtieron a estos instrumentos en unas de las opciones más elegidas por los inversores locales.
De hecho, es notoria su elevada participación en el mercado de renta variable, que también incluye las acciones de compañías locales, pues el volumen negociado a diario las supera ampliamente.
Según el IAMC (Insituto Argentino de Mercado de Capitales), su operatoria diaria aglutina más del 65% de ese segmento de la Bolsa porteña, con picos del orden del 80 por ciento.
El interés por los Cedear llevó a que recientemente se autorizara la incorporación de nuevos certificados, todos ellos de compañías de primer nivel, por lo que el número de especies se elevó a unas 250.
Pero sobre este punto es conveniente tener en cuenta que solo un reducido número de ellos concentra gran parte de la operatoria, por lo que una vez más conviene recordar que no todos tienen la liquidez necesaria para poder entrar y salir con facilidad.
Los CEDEARs que encabezan el ranking de los más negociados, tomando en cuenta las últimas 40 ruedas bursátiles son Mercado Libre, con el 15% del total, seguido por Apple, con el 12% y Tesla, con el 8 por ciento. Es decir que este "top 3" aglutina más de un tercio del mercado.
Con una participación mucho menor, que en la mayoría de los casos es del 3%, se ubican los siete certificados que completan el "top ten", como por ejemplo Petrobras, Coca Cola, Alibaba o Amazon.
Acciones versus Cedear
Si bien la cobertura cambiaria es uno de los principales argumentos de venta de los Cedear, pocas veces se menciona qué sucede cuando el tipo de cambio cae, aunque esta situación suene como una rareza, aunque en la práctica viene ocurriendo de un tiempo a esta parte.
Una vez conocida la participación de cada compañía, es interesante comparar las cotizaciones vigentes a fines de septiembre del año pasado y las actuales de las cinco más operadas. A lo que se suma el hecho circunstancial de que se puede tomar un dólar que en segmento del contado con liquidación fue de $146 para ambas fechas. Con estos datos puede mencionarse lo siguiente:
En el caso de los Cedear, todos muestran subas de sus precios, que van del 5,4% en el caso de Apple al 52% de Tesla, mientras que Mercado libre avanzó un 28%, Petrobras el 14% y Coca Cola otro 6 por ciento.
Estas variaciones se pueden comparar con lo sucedido en Wall Street para cada uno de estos papeles. En tal sentido, se observan subas que van del 7% en el caso de Apple a más del 49% para Tesla.
Despejado el factor del tipo de cambio, ya que es coincidente para ambas fechas, se puede concluir que las cotizaciones de los Cedear en la Bolsa porteña variaron apenas por debajo de las acciones originales, salvo el caso puntual de Tesla, que lo hizo en igual proporción.
El efecto dólar local complica todo
Una vez analizado un semestre en el que las cotizaciones del contado con liquidación coincidieron "entre puntas", cabe recordar que en la tercera semana de octubre, éstas alcanzaron un pico al superar los $180 para comenzar a descender en forma gradual hasta el presente.
En este contexto es interesante analizar qué sucedió en ese lapso, habida cuenta que siempre se afirma que los Cedear son instrumentos que permiten cubrirse del riesgo cambiario, pero no se aclara el efecto que puede tener, aunque sea circunstancial una baja del precio del dólar.
El siguiente cuadro es muy claro al respecto: si bien en sus mercados de origen las cotizaciones variaron entre el 5% para el caso de Coca Cola y Apple y el 47% de Tesla, en la Bolsa de Buenos Aires, sus cotizaciones se redujeron entre el 12,6% y el 18%, a excepción de Tesla, que ganó un 20%.
La conclusión que se obtiene de la comparación de ambos mercados es que precisamente fue el derrumbe del precio del contado con liquidación, que fue del 19%, el que impactó muy negativamente en los precios de los Cedear el ámbito local.
Es a partir de esta comprobación que, según afirma el analista Agustín Cramo, "en el caso puntual de los Cedear el tipo de cambio desarrolla su propio juego, independientemente de lo que suceda en los mercados de origen. Es por ello que se lo debe tener en cuenta a la hora de tomar una decisión de inversión".
Tal como informó iProfesional, el Gobierno viene controlando el mercado cambiario a través de la operatoria de venta de bonos, que fue ideada para mantener en línea al dólar bursátil, medida que se complementa con los arbitrajes que se implementan también sobre el mercado del blue.
Así, según el economista Gabriel Caamaño, "el Gobierno mantiene las cotizaciones del MEP y el CCL a raya a través del famoso rulo". Con esa intervención logra mantenerlos más baratos que el solidario. La consecuencia es que los Cedear, una de las inversiones de moda, están perdiendo atractivo.