La brecha del dólar tocó el nivel más bajo en 11 meses: ¿cuánto más durará el "veranito"?

La semana arrancó con buenas noticias para el Gobierno en materia cambiaria porque el dólar blue se mantuvo a $144 para la venta y el tipo de cambio oficial avanzó $0,20 hasta ubicarse en los $90,57.

Esto implicó que la brecha cambiaria se redujera al 59% (estos días rondaba el 60%), el mínimo valor alcanzado desde abril del año pasado. Pareciera que ya se puede hablar de una tendencia, si se tiene en cuenta que el pasado 18 de febrero ese índice había alcanzado el mínimo valor registrado desde septiembre de 2020, que había sido del 62%.

Sin dudas, una de las principales razones de esta caída es la constante intervención oficial, dado que el BCRA está vendiendo bonos en dólares para contener la brecha y esta estrategia está acompañada por el ingreso de dólares frescos vía contado con liquidación (CCL) para el pago del Aporte Extraordinario de las Grandes Fortunas y la liquidación de commodities en un contexto internacional en el que la soja está cotizando a u$s 530 la tonelada.

Esto se produce en momentos en que el ministro Guzmán acaba de ratificar que su meta es la de desacelerar el ritmo de devaluación.

Al disertar en una universidad de Catamarca, el funcionario volvió a insistir con su plan de alinear expectativas, de la mano de una meta de inflación del 29% y una suba del dólar que va a ser menor mes a mes. 

Las reservas del BCRA hoy están creciendo pero la compra de bonos afecta su evolución

Brecha del dólar: calma en el corto plazo

"Hace un mes que las ventas de bonos del BCRA y las del sector privado para pagar el a la riqueza (como se conoce al aporte extraodinario) vienen teniendo un impacto a la baja en el dólar Contado Con Liquidación y en el blue. Esto genera un reflimpuesto ejo positivo en el mercado cambiario, ya que estamos teniendo una cierta calma", explica el economista y socio de FMyA, Fernando Marull.

En este escenario, al 28 de febrero, las reservas de libre disponibilidad del BCRA rondaban los u$s5.200 millones y han crecido en casi u$s285 millones en lo que va de marzo. 

El equilibrio en la política monetaria que logre el Gobierno es un tema central para mantener la brecha.

Entre los expertos que prevén que el "veranito" pueda extenderse un poco más está el economista Fabián Medina, quien prevé que la brecha calma podría mantenerse hasta fines de abril e, incluso, parte de mayo. Y no descarta que pueda llegar a reducirse un poco más de los niveles actuales. 

"El blue todavía puede bajar un poco más y el mayorista es posible que se ubique en alrededor de los $92", asegura. Señala que esto es muy positivo y que se logrará gracias a los ingresos que reporte la exportación de soja, que rondará los u$s 8.500 millones de dólares, según sus estimaciones.

En ese sentido, anticipa que el problema estará en el nivel en el que se resuelve plantar el valor del dólar mayorista. "Con el esquema impositivo actual, el límite que tiene el Gobierno para fijar el precio del mayorista es el actual. Tiene que mantener el fino equilibrio entre no dejar que suba demasiado el mayorista y lograr que el blue baje algo más", afirma.

Medina señala que, si se logra esta ecuación de manera exitosa, hay una posibilidad de que en algún momento la brecha se ubique en el 45%, lo que "sería espectacular para la Argentina", considera.

Sin embargo, Marull anticipa que, hacia adelante van a entrar a jugar otros factores: se va a diluir el efecto del impuesto a la riqueza y de la liquidación de dólares y el mercado internacional va a presionar un poco hacia arriba a la divisa por el incremento de la tasa de los bonos estadounidenses a 10 años y la devaluación del real brasileño que se dio en los últimos días.

"El mercado posiblemente siga calmo pero, al empezar a jugar los factores internacionales y la cercanía de las elecciones, es esperable que esta tranquilidad actual se empiece a resquebrajar un poco", anticipa de cara a los próximos meses.

Lo que suceda a futuro con la brecha dependerá mucho de la política fiscal del Gobierno.

El riesgo de la reducción de la brecha

Federico Furiase, director de EcoGo, por su parte, advierte que, si bien la brecha está más baja, el problema que se oculta detrás de eso es que los bonos en dólares siguen cayendo.

"Esto es consecuencia de que el BCRA está operando en el mercado CCL, para eso, vende AL-30 contra pesos y recomprando contra dólares", detalla.

Explica que lo preocupante es que estas operaciones se realizan con reservas en un momento en el que "nada sobra", por lo que advierte que eso le pone un signo de interrogación a la estabilidad de esta reducción en la brecha que venimos viendo.

En ese sentido, Furiase señala que, "si el Gobierno sigue ordenando las cuentas fiscales y monetarias como lo hizo en enero y febrero, podemos transitar un escenario sin tensiones en la brecha cambiaria".

En tanto, si eso no se sostiene y la política empieza a tirar de la cuerda del déficit y la emisión monetaria, el economista de Eco Go prevé que eso puede complicar la liquidación de dólares del campo y, en consecuencia, las municiones que tiene el BCRA para controlar la brecha.  

Así, si bien es una buena noticia la de la caída en este índice que le preocupa tanto al Gobierno, el equilibrio es muy delicado y el éxito o fracaso de la estrategia, sin dudas, estará ligado a la política fiscal que se implemente para acompañar esta tendencia que se logró instaurar a través de la estrategia monetaria de Miguel Ángel Pesce, en el BCRA, y Martín Guzmán, en Economía, que es quien comanda el barco hoy.