Sandleris confiesa que estaría más cómodo con un dólar que acompañe a la inflación

El dólar dejó de ser la noticia caliente de cada día y mantiene su "perfil bajo" obtenido a partir del 29 de abril, cuando el Gobierno logró torcerle el brazo al FMI y su estricta política en el uso de las divisas para intervenir en momentos de estrés cambiario.

Claro, el mejor clima externo en los mercado y cierta recuperación en las chances electorales del oficialismo terminaron por profundizar la caída del dólar en la Argentina: desde el 29A, el tipo de cambio minorista pasó de $45,60 a los actuales $44,07; mientras que el mayorista -donde operan los grandes jugadores- fluctuó desde $45,97 a $42,79. La paz que tanto le costó al Gobierno.

Si bien la tranquilidad de la divisa es funcional a las aspiraciones oficiales en términos electorales, además de ayudar a la "desaceleración" de la inflación, que siga tan desacoplada del aumento de precios no pasa desapercibido por Guido Sandleris, el titular del Banco Central.

La visión en la entidad es que si bien en el corto plazo la estrategia fogoneada para planchar el tipo de cambio es acertada (y necesaria), no puede durar eternamente porque estarían incursionando en el tan temido "atraso cambiario".

Por eso, admiten en el BCRA que el dólar subirá (esperan que poco) cuando termine el efecto "soja" que incrementa estacionalmente la oferta de divisas.

Desde principios de año hasta mayo inclusive, según cifras de CIARA-CEC, el monto liquidado asciende a u$s8.499 millones, unos u$s800 millones más que en el mismo período del año pasado.

A la menor venta de los sojeros se le sumará la típica dolarización pre electoral que, si bien en el Central creen que será más acotada que en otras épocas, igual estará presente.

Claro que en el mundo ideal que sueñan en Reconquista 266, la depreciación del peso que esperan para ese momento (se habla de julio como el último mes de abundancia de liquidación) sería por la escalera y controlada. Léase, no disruptiva.Es por eso que incluso en el Central confiesan que no verían mal que el tipo de cambio se deprecie para no seguir perdiendo tanto terreno contra la inflación.

"Estarían cómodos con una suba gradual del dólar que acompañe el aumento de los precios", confirmó un banquero que se reunió con funcionarios de Sandleris en las últimas semanas.

Los funcionarios estiman que la inflación irá a estacionarse en torno al 2% en los próximos meses y que sería saludable que la divisa, en lugar se seguir hacia abajo, comience a reaccionar. "No nos vendría mal ese movimiento", habría dicho el número uno del BCRA en esas charlas. 

La cuenta que hacen en organismos oficiales es que si bien el tipo de cambio es todavía competitivo, tampoco hay que dejar que siga tan congelado.

Y agregan que el dólar subió 1% en mayo pero el IPC de ese mes marcó 3,1%. O sea que, en términos reales, la moneda local se fortaleció.

Peor incluso, este mes de junio -si bien no hay datos de inflación aún-, en las consultoras estiman que la variación terminaría en torno al 2,7%. Ese porcentaje, con un dólar que baja 1,5%, erosiona todavía más el colchón cambiario que se había logrado. Entiende Sandleris que el balance entre que no se le aprecie demasiado la moneda y que el dólar no se despierte y destruya la confianza (déjà vu del 2018) es muy fino. Nadie envidia la tarea del banquero central.

Contra el atraso 

El Gobierno ya está dejando mensajes de que no quiere quedar encasillado en ser un defensor de un valor de la divisa.

El propio ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, lo afirmó durante un evento en la Bolsa de Comercio de Córdoba, al considerar si bien el actual tipo de cambio es muy competitivo, "no nos enamoramos" de la actual paridad sino del esquema de flotación sucia que encaran junto el BCRA.

La frase viene a cuento de que la paza cambiaria trajo el regreso del carry trade o "bicicleta financiera". Según Delphos Investment, hasta junio inclusive, la ganancia en dólares de las estrategias en pesos alcanzaría 32,3%.

"Si el tipo de cambio nominal se mantuviera en $45 hasta las elecciones generales, el rendimiento en dólares alcanzaría 56,7%. De esta manera, el carry trade positivo se extendería por 14 meses versus 21 meses desde el comienzo del mandato de Macri", explican.

"Esto derivaría de la decisión del Ejecutivo de contener el tipo de cambio, posponiendo un reajuste para un potencial segundo mandato considerando que, en términos de tipo de cambio real, en noviembre aún nos posicionaríamos en un nivel más competitivo que al comenzar el primer período de carry trade", agrega Delphos.

Con todo, en el mercado saben que los "pingos" se juegan las próximas semanas con el primer test real en la contienda electoral, algo que podría acelerar el despertar del tipo de cambio. Por eso julio será el mes de la transición: menos oferta porque va cayendo la abultada venta de los sojeros más las tensiones pre PASO.

"Habiéndose despejado gran parte de la incertidumbre política ligada a las alianzas y los candidatos, lo que queda ahora es un largo camino a las PASO. De ahora en más, es el turno de los encuestadores", dice Consultatio, la compañía del gurú Eduardo Costantini.

Afirman que el punto de partida del Gobierno respecto al que podrían haber imaginado unos meses atrás, es bueno: hubo cierto repunte en su imagen positiva, mientras que los activos financieros locales siguieron mostrando un buen comportamiento.

De hecho, el seguro contra default (CDS, por sus siglas en inglés) a cinco años se redujo 450 puntos básicos y el Merval en dólares trepa más del 12%, todo desde que se conoció la candidatura de Miguel Angel Pichetto como vice de Mauricio Macri. Desde Consultatio creen que la probabilidad de un evento negativo sobre el tipo de cambio antes de las primarias disminuyó. "Al hasta ahora exitoso esquema con mayor potencial de intervención en el mercado spot, debemos sumarle otro factor que puede ayudar a la estabilidad de la divisa en el futuro cercano: todo parecería indicar que el BCRA estuvo comprando tipo de cambio futuro", agregan.

Y advierten que, de esta manera, la autoridad monetaria sigue reconstruyendo su poder de fuego para reducir la volatilidad cambiaria mediante eventuales intervenciones que podrían llegar a ser necesarias a medida que nuevas encuestas se van publicando.

En cuanto a eso, recuerdan que a fines de mayo, el BCRA ya mostraba una posición neta compradora de u$s1.500 millones y parecería que la ha estado profundizando durante junio.

Sandleris empieza a alinear los cañones. Sabe que inexorablemente tendrá que mostrar las cartas (al menos algunas) durante la marea electoral. Que el ajuste sea gradual será la sintonía fina que deberá ejecutar el número uno del BCRA. Una suba por la escalera y no por el asecensor será la consigna: malabarismo financiero en el mejor de los casos.