Qué proponen Milei y Giacomini para contener al dólar y bajar la inflación

Los economistas Diego Giacomini y Javier Milei le enviaron este viernes una propuesta al presidente Mauricio Macri para lograr estabilizar el dólar y bajar la inflación hasta fin de año.

El director de la consultora Economía & Regiones y profesor titular de Política Económica de la Universidad de Belgrano junto con el profesor titular de Teoría Monetaria I y II de la UB explicaron en su escrito que "las Leliq no sólo quiebran el balance del Banco Central y generan una cuenta de resultado negativo (déficit cuasifiscal), sino que atentan contra todo diseño consistente de la política monetaria".

"Las Leliq son promesa de emisión monetaria futura. Ergo, bajo expectativas racionales (RATEX), las leliq alimentan las expectativas de devaluación e inflación", detallaron según un comunicado de la UB.

"Las Leliq son dólar más caro y más inflación a futuro", insistieron.

Recordaron que las Leliq son respaldo de los depósitos a plazo fijo en el sistema bancario. Hoy estas letras ascienden a prácticamente el 90% de los depósitos a plazo fijo privado. 

"En un escenario de caída de la demanda de dinero como el actual, que los depositantes no renueven sus plazos fijos y quieran los pesos para comprar dólares implica que el BCRA emita las Leliq y aumente el desequilibrio monetario, y por ende las expectativas de devaluación e inflación se incrementen y el dólar (primero) y la inflación (luego) suban", razonaron. 

"Por el contrario, este riesgo desaparecería si los dólares con los que se limpiaron las Leliq quedaran disponibles para los ahorristas que voluntariamente decidieran cambiar sus plazos fijos por divisas. Obviamente, toda esta operatoria debería ser acompañada por una política de 'cero' redescuento del BCRA y una reducción de la política de pases a pases de tan sólo 24 horas", advirtieron.

La propuesta Giacomini-Milei sugiere que se negocie con el Fondo Monetario Internacional 20.000 millones de dólares adicionales para que el Tesoro absorba las Leliq a cambio de la deuda intransferible contra el Tesoro que el Central tiene en su activo.

En este marco, los nuevos fondos financiados por el FMI no consistirían un incremento marginal de la deuda neta del sector público nacional considerando BCRA. 

Con esta operatoria adelgazaría el balance del BCRA, mejorando la calidad tanto del activo como del pasivo de la autoridad monetaria. También mejoraría la cuenta de resultado del Central desapareciendo el déficit cuasifiscal y la promesa de emisión futura.

"Concretamente, a un tipo de cambio de $51,45 por dólar, esta operatoria permitiría mejorar el patrimonio neto (bien medido) del BCRA en un 76 por ciento", calcularon. 

Por qué proponen eliminar la Leliq

Los economistas enumeraron dos razones que los llevaron a esta propuesta.

"Primero, la eliminación de las Leliq reduciría gran parte de la inconsistencia dinámica de la política monetaria, sentando las bases para que no haya permanentes cambios, lo cual destroza la reputación y mina la credibilidad del BCRA, y termina generando malos resultados", indicaron.

"Segundo, limpiar las Leliq elimina la promesa de emisión monetaria futura, desactivando las expectativas de devaluación e inflación crecientes, lo cual contribuye positivamente a estabilizar el tipo de cambio y bajar la inflación y tasa de interés", explicaron. 

Esta propuesta de eliminación de las Leliq y limpieza del balance de la entidad monetaria es la única alternativa que hay para tener chances de estabilizar el tipo de cambio y bajar la inflación de aquí a fin de año. ¿Por qué? "Porque es la única opción que tiene chances de estabilizar la demanda de dinero y detener su caída, que es el principal problema de la macro argentina actual", concluyen. 

Y advierten que "sin eliminar las LELIQs y sin limpiar el balance del BCRA, lo más probable es que la caída de la demanda de dinero se acentúe, las expectativas de devaluación y de inflación se incrementen, el dólar, la inflación y la tasa de interés continúen subiendo mucho más". Y aseguran que "es lo que está comenzando a suceder". 

"Si no se eliminan las Leliq y no se limpia el balance del Central, la política de ventas de reservas que se anunció, no es consistente", sentencian.

Y ejemplifican: "Si el BCRA comienza a vender 10.000 millones de dólares en junio (según venda u$s150/250 millones diarios) ese stock de reservas dura como mucho hasta agosto. Por el contrario, si comienza en julio, ese stock alcanza como mucho hasta septiembre".