Efecto Lebac y retiro de pesos: reaparece el déficit cuasifical y se estima en $65.000 millones

El esfuerzo que esta haciendo el Banco Central para absorber pesos vía Lebacs y controlar de este modo a la inflación costará este año entre $167.000 millones y $240.000 millones. Equivale al 2% en promedio de déficit cuasifiscal. Los economistas advierten sobre el crecimiento de ese rojo, que aunque está lejos aun del fiscal (según el Gobierno este año el déficit fiscal será del 4,2%), supera a los registros de años anteriores. Aunque algunos analistas consideran que ese rojo podría atenuarse con una devaluación.

Aunque el déficit cuasifiscal se moverá en función de la tasa de devaluación del tipo de cambio, las especialistas ya tienen las primeras estimaciones de los que será el resultado alcanzado por el BCRA este año.

"Si uno va a estimando el costo de financiamiento de las Lebacs que hoy $180 mil millones para un sotck que prevemos cierre el año en $880 mil millones, y se le restan las ganancias que pueda recibir el BCRA, el déficit cuasifiscal ascenderá este año a $65 mil millones", dijo Martín Redrado.

El ex presidente del BCRA y actual Director de Fundación Capital realiza su calculo proyectado este año reservas por u$s47.000 millones, un tipo de cambio de $18 y Lebacs por $1.150.000 millones. Con estas proyecciones se desprenden pagos por $300.000 millones y ganancias por reservas de $235.000 millones, de donde surge la diferencia de $65.000 millones.

"Pero ese déficit puede morigerarse por el efecto de devaluación y es importante ver que pasa también con la valuación de los títulos", afirma Redrado aunque concluye: "Este nivel de tasa el déficit cuasifiscal empieza a preocupar".

Disiente Gabriel Caamaño Gomez, economista de la consultora Ledesma. "No vemos déficit cuasifiscal este año".Según el último balance semanal, el BCRA tiene activos netos en moneda extranjera por $1.765.584 millones. Y gana por tenencia con cada punto de ajuste del tipo de cambio. "De acá a fin de año por cada 10% que se deprecie el peso contra el dólar devenga más de $176.558 millones solo por tenencia", advierte. Con un ajuste del tipo de cambio nominal de entre el 12% y 13% "sumado a otros intereses, como operaciones en mercadeo de futuros y sobre tenencia de bonos, se cubriría los cerca de $200.000 millones que el BCRA deberá pagar por las Lebacs", asegura Caamaño Gomez.

Similar visión tiene Rodrigo Alvarez de Ecolatina. "El costo de acumular reservas es aumentar el stock de Lebac. Como el retorno de las reservas es inferior al de las Lebacs en un contexto de estabilidad cambiaria, el BCRA incurre en pérdidas al afrontar esta estrategia".

Como contracara de esta situación, según Clarín, el economista advierte que ante fenómenos de estrés como la crisis de 2008/ 2009 se obtienen ganancias que en el balance del periodo arrojan resultados positivos.

"En el último año, ante las emisiones de deuda del sector público, el BCRA tuvo que esterilizar las compras de dólares al Tesoro incurriendo en pérdidas. Sin embargo el rojo no es alarmante y la estrategia del Central debe comprenderse en un periodo mayor al de un año", sostiene Alvarez.

"Para 2017, estimamos pagos de intereses de Lebac por $167 mil millones, pero dadas las ganancias por tenencia de activos, entre ellos las reservas, el resultado de la entidad sería de negativo por $31.000 millones o el -0,3% del PBI"

Para Lorenzo Sigaut Gravina, economista Jefe de Ecolatina, hay dos escenarios. "Uno optimista con un déficit cuasifiscal del 1,8% o $180 mil millones y otro con mayor complejidad de estrés cambiario que da un resultado negativo del 2% o $200.000 millones".