El dólar apenas recuperó parte de lo perdido ante la inflación: qué se espera para junio

Semana intensa la que pasó, con datos, exposiciones del Ministro de Economía, Luis Caputo, el Presidente Javier Milei y con un dólar que vuelve a ser protagonista.

Fueron tres días de fuertes subas en los dólares financieros, la semana arrancó con incrementos entre 4%/5% diarios, para el jueves se logró cierta estabilidad y terminamos el viernes con bajas. De punta a punta los dólares alternativos subieron 13%.

En lo que va del mes el salto llega hasta el 17%, marcando el mayor incremento en el año.

 

El dólar recupera terreno: ¿cuáles son los motivos?

Generalmente, nunca hay una sola causa sino una acumulación de motivos por los que tarde o temprano el tipo de cambio puede tener algún movimiento brusco. Entre ellos podemos mencionar:

• Precios de los bienes y servicios (inflación) desde noviembre hasta ahora subieron cerca de 120% y los dólares apenas entre 15%/25%
• Una emisión de pesos que se desaceleró pero que no desaparece. Se debe emitir para pagar los pasivos remunerados como así también para comprar dólares o comprar bonos.
• Una agresiva baja de tasas que dejó al ahorrista/inversor con rendimientos para sus pesos entre 2.3% y 3.9% para los plazos fijos y letras de corto plazo.

De esta manera la relación riesgo/beneficio de seguir apostando al peso parece haber llegado a su fin. Es que si bien en estos meses la tasa siempre estuvo en terreno negativo la mirada estaba puesta en el dólar. El mercado, regulaciones mediante, parecía aceptar una licuación del peso mientras tuviera una ganancia en dólares.

Con subas entre 13% y 17% en el mes, los dólares comienzan su recuperación

El salto dólar: el MEP y el CCL se imponen

Si bien el dólar blue ha ido perdiendo relevancia en los últimos tiempos, hoy mercados como el MEP y el CCL manejan mucho más volumen, fue aquí donde comenzó la suba. Esto generó al comienzo ciertas dudas sobre el movimiento dado que la poca transparencia en la determinación del precio como así también el bajo monto negociado podría no representar un incremento genuino y sostenido de la demanda. La confirmación debería venir con el movimiento del MEP y el CCL, y claramente llegó.

Para el martes los dólares financieros (MEP-CCL) ya se habían sumado al rebote y hasta lo lideraban, todo esto siempre bajo las mismas regulaciones que traban su operatoria e incluso que generan una oferta adicional proveniente de las exportaciones con el dólar blend que permite liquidar 20% en este mercado.

Se despertó el dólar: ¿es una corrida cambiaria?

Muchos comenzaron a hablar de corrida, el ministro Caputo y el Presidente se refirieron al tema al mencionar que no había corrida porque el Banco Central (BCRA) compraba dólares.

Si bien es cierto, la corrida puede darse igual dado que la misma implica salir del peso a cualquier precio, que el BCRA no pierda dólares es por el cepo, no porque la gente no quiera desprenderse de la moneda local para refugiarse en los dólares.

Más allá de esto, para analizar el movimiento de esta semana también debemos observar lo sucedido previamente, y allí vemos que el dólar estuvo planchado por varias semanas lo que en términos reales implica una baja. Más que una corrida lo que hemos visto ha sido un reacomodamiento de precios.

El futuro: ¿qué pasará con el dólar?

La inestabilidad en el tipo de cambio no ha desaparecido, el miércoles la mayor oferta no vino de la mano de los exportadores que salieron a capitalizar la posibilidad de liquidar ese 20% a mejor precio. El gobierno niega haber intervenido en forma directa como así también con manos amigas, pero cuándo un gobierno ha reconocido una maniobra de ese tipo? Ese día los dólares financieros habían arrancado +2%, aparece una oferta importante y lo pone en -2% para terminar el día, a medida que se agotaba lo ofertado en +0.3%.

Más allá de esto las condiciones que desataron el movimiento siguen intactas, el nuevo nivel del dólar apenas recupera una pequeña parte de lo perdido y el dólar sigue siendo el gran perdedor en lo que va del año.

 

Lo importante a seguir es la velocidad de recuperación, claramente días de 4%/5% son insostenibles porque de ser así pasaríamos de recuperación a corrida. En una semana seguida de esos movimientos te lleva la brecha nuevamente a niveles que complican la economía generando mayor expectativa de devaluación.

Pero aún evitando una corrida podemos separar el comportamiento del dólar en dos, un primer semestre del año donde ha quedado claramente rezagado contra la inflación y la tasa de interés, y un segundo semestre donde deberá recuperar. En el mejor de los casos en esta segunda etapa subirá más que la inflación, pero quedando en el punta a punta del año por debajo. También será positivo frente a la tasa tanto en los próximos meses como en la mirada anual.

Esto no será sin volatilidad, veremos serruchos en su movimiento y hay que recordar que todavía queda una importante parte de la cosecha a liquidar. Más allá de eso, el piso del tipo de cambio en términos reales ya lo hemos visto.