Desafíos para inversores: tasas negativas y estrategias de rendimiento en Argentina
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El Banco Central (BCRA) anunció la semana pasada una serie de medidas, flexibilizó el acceso al Mercado Libre de Cambios (MLC) a las micro, pequeñas y medianas empresas (MiPyMEs), redujo la tasa de política monetaria del 80% TNA al 70% TNA (equivalente a un 5.75% mensual) y estableció un encaje del 10% sobre los depósitos en cuentas remuneradas de los Fondos Comunes de Inversión (FCI) de Money Market.
Estas decisiones llegan un día antes de que el Instituto Nacional de Estadística y Censo (Indec) informara el viernes pasado que la inflación de marzo se situó en un 11%, confirmando una desaceleración que, aunque continua, está ocurriendo a un ritmo más lento de lo esperado.
Queda claro que el BCRA mantiene firme su política de licuación de pesos, no solo de los ingresos, sino también de los ahorros. Las últimas dos medidas afectarán en forma directa a los depositantes.
Cuando el BCRA modifica su tasa de referencia, los bancos responden de inmediato ajustando las tasas ofrecidas a los depositantes. Tras el último recorte anunciado la tasa ofrecida para un plazo fijo a 30 días se a situado alrededor del 60% TNA (equivalente a un 4.9% mensual), aunque esta cifra puede variar entre entidades desde que se liberó la tasa mínima para estos instrumentos hace unas semanas.
Qué pasará con los rendimientos de los FCI
Por otra parte, la imposición de un encaje del 10% sobre los depósitos en cuentas remuneradas provocará una reducción adicional en los rendimientos de los FCI de Money Markets.
Aunque las tasas se establecen en función de la inflación futura y no pasada, es improbable que la inflación del corriente mes pueda acercarse al 5% de las tasas ofrecidas en los plazos fijos. Las tasas reales negativas que hemos visto desde diciembre no son por error de cálculo, sino un indicio claro de la intención del BCRA de continuar con el proceso de licuación de los pesos.
Estas medidas también han permitido al Tesoro llevar a cabo una nueva colocación exitosa de deuda a tasas más bajas. Se han emitido Letras del Tesoro Capitalizables (LECAP) con vencimiento en octubre de 2024 al 4.75% TEM, así como vencimientos a febrero de 2025 al 4.50% TEM y Bonos del Tesoro ajustables con CER (BONCER) con vencimiento en diciembre 2025 a una tasa del -13.97%.
Es importante destacar lo fundamental que es el control de cambios para mantener esta política de tasas negativas. En un entorno de libre mercado, es poco probable que los bonos en pesos alcancen estas paridades, ni que las nuevas emisiones de deuda se realicen a estos niveles de tasa, y mucho menos que las tasas de los plazos fijos estén por debajo de la mitad de la tasa de inflación esperada. Hasta terminar de licuar los pesos y se restablezca el equilibrio en el balance del BCRA, es poco probable que se eliminen las restricciones para acceder al dólar.
Cómo mejorar los rendimientos
Para poder mejorar los rendimientos, los inversores deberán considerar la extensión de los plazos. Aquellos que utilizan FCI de Money Market podrían optar por fondos de T+1 a los efectos de evitar los nuevos requisitos de encaje mínimo como así también aprovechar instrumentos con tasas más atractivas.
Para los ahorristas que prefieren los plazos fijos tradicionales, prolongar los días de colocación no necesariamente cambiará las tasas, a menos que los plazos superen los 180 días y se puedan trasladar a plazos fijos ajustados por inflación (UVA). Sin embargo, no son tiempos mínimos aceptados por el ahorrista promedio, solo el 2% del total de depósitos supera estos plazos, lo que se refleja en la disminución de los montos colocados en estos instrumentos. Algunos han optado asignar un porcentaje de su ahorro para colocarlo en plazos fijos UVA y lo dividirlo en seis partes, colocando 1/6 cada mes, de esa forma tienen también en sus plazos fijos uva un vencimiento mensual, intentando combinar rendimiento con liquidez.
Otra opción común es pasarse a dólares, que actualmente se encuentran en mínimos en términos reales en los últimos 10 años. Aunque es difícil predecir cuándo se revertirá la tendencia a la baja que hemos observado en los últimos meses, está claro que el dólar se ha convertido en un activo rezagado en comparación con las opciones en moneda local, las cuales cada vez resultan menos atractivas.