Cuáles son las mejores inversiones para poner los pesos en el segundo semestre
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Junio fue un mes muy complicado para el Gobierno y el Banco Central tuvo que salir a tapar baches por todos lados, eso hizo que la máquina de emitir billetes trabajase a full durante el mes pasado. Esto no será gratis y tendrá consecuencias. A esto hay que sumarle la expectativa que se genera por los cambios en el Ministerio de Economía, con la salida de Martín Guzmán y el desembarco de Silvina Batakis en el Palacio de Hacienda.
Así en el mes que acaba de terminar, y con los datos hasta el día 28, los tres principales motivos de emisión de pesos fueron: la asistencia al Tesoro con adelantos transitorios por $377.000 millones, los pagos de intereses (leliqs principalmente) $153.024 millones y el ítem "otros" (donde se registra los pesos que utilizó para la compra de bonos en pesos) por $495.979 millones. Por ventas de dólares se absorbieron $46.410 millones. En total estas fuentes de emisión de pesos sumaron la preocupante suma de $979.593 millones, es más del 10% de todos los pesos que circulan en la economía más los que retira el BCRA por intermedio de los pasivos remunerados (leliqs y pases), y aún nos faltan los últimos dos días del mes.
Esto se da en un contexto donde la actividad muestra señales de desaceleración importante, aún no estamos viendo caídas en el nivel de actividad pero ya estamos muy lejos del crecimiento que mostró el 2021. Si la actividad desacelera la demanda de dinero también lo hace. La combinación de pesos creciendo, nuevamente, por encima de la demanda de dinero impulsará la caída del valor del peso que no es otra cosa que más inflación y mayor valor del dólar libre.
La última vez que vimos un movimiento similar fue a finales del año pasado y allí estuvo el origen de la aceleración inflacionaria que vivimos en el primer semestre que acaba de terminar. No es lo mismo emitir y retirar con leliqs o pases que no emitir, aunque el BCRA quiera absorber gran parte de ese dinero la velocidad de circulación del mismo hace que la efectividad de la herramienta no sea la misma que en otros momentos.
La semana anterior vimos claramente cuál es el resultado de mayor cantidad de pesos combinado con más cepo, los dólares alternativos volvieron a subir y terminaron el mes con subas entre 15% y 20% y si bien este movimiento aún ubica a los dólares libres por debajo de la inflación en lo que va del año lo que preocupa claramente es lo que puede venir.
El segundo semestre
Nuestro escenario principal era una inflación que seguía desacelerando en el segundo semestre hasta volver a valores mensuales por debajo del 3%, lo sucedido en junio lo cambia todo y será primordial ver el comportamiento del BCRA en el presente mes para determinar lo que suceda en esta segunda parte del año.
Si el BCRA junto con el Tesoro logran revertir la desconfianza desatada y la entidad regulatoria vuelve a vender los bonos que ha comprado retirando de esa manera los pesos emitidos el daño podrá ser controlado. La inflación probablemente se sitúe en este año un escalón más arriba 60%/70% y el dólar seguirá su tendencia ascendente pero sin alejarse demasiado de la inflación. El cepo que deja atrapado los pesos en el sistema juega a favor de este escenario. Hoy los inversores que han pasado de bonos cer o fondos de renta fija a fondos de money market están perdiendo contra la inflación y eso no es sostenible en el tiempo.
Por el contrario si las dudas sobre la deuda en pesos se mantienen y lo emitido se incorpora definitivamente a la economía la inflación volverá acelerarse pero ya desde un nivel más alto y las temidas 3 cifras ya no estarían tan lejanas, los inversores buscarán refugiarse en el dólar y la escasez junto a las restricciones provocarán un aumento del precio y de la brecha que ya se encuentra entre 84%/100%.
El inversor
Desde la mirada del inversor vemos que, como habíamos mencionado en nuestra columna anterior, los bonos parecen haber encontrado un piso. Los de dólares por su bajo valor y los de pesos por la intervención del BCRA, que disminuyó hacia el fin de la semana. Los primeros siguen estando baratos y los segundos con una inflación que deja de desacelerar, y a estos precios, siguen siendo interesantes.
La mejor inversión del primer semestre fue el plazo fijo uva que le ganó a la inflación en 0.5% (es su razón de ser) pero también al dólar dado que medido en esa moneda a valor libre obtuvo una rentabilidad de 4.8%. El resto de los activos han perdido contra la inflación y contra el dólar. Así de difícil ha sido el primer semestre en materia inversiones.
Para el comienzo del segundo semestre estos plazos fijos siguen siendo una alternativa más que interesante y los bonos que ajustan por inflación a estos rendimientos justifican tener un porcentaje dentro de la cartera. Dicha cartera siempre conviene que sea diversificada y balanceada, con la vuelta del riesgo tipo de cambio el porcentaje en moneda extranjera no puede faltar y allí además de obligaciones negociables de empresas de primera línea con ingresos dolarizados los bonos siguen estando a precios muy tentadores.
Recuerden siempre que cada inversor tiene su perfil de riesgo y es recomendable asesorarse para saber cuáles son las mejores alternativas de inversión para cada uno. Buena semana y los espero el próximo lunes.