"Volatilidad cero": el plan de Luis Caputo para arrancar el 2025 sin un salto del dólar

El Banco Central volvió a intervenir ayer en las primeras horas de operaciones en el mercado cambiario, algo que fue interpretado por los financistas de una manera directa y simple: Luis Caputo y Santiago Bausili pretenden "volatilidad cero" en la cotización de los dólares financieros.

La decisión de la nueva intervención en la brecha —con un volumen pequeño, de no más de u$s20 millones, especulan en el mercado financiero— se produjo en simultáneo con la nueva (y masiva) venta de dólares en Brasil.

Luis Caputo interviene el mercado cambiario para evitar un salto del dólar

La interpretación en la City porteña fue que el Gobierno no quiere ninguna sorpresa a pocas jornadas de llegar a fin de año. Y que, en todo caso, la suba de los dólares financieros será tolerable solo en una magnitud manejable.

En todo caso, esta recta final de 2024 también coincide con una venta muy grande de dólares de las reservas.

Ayer, el BCRA vendió la friolera de u$s599 millones, la mayor intervención de los últimos cinco años. En las dos últimas jornadas hábiles, la autoridad monetaria se vio obligada a desprenderse de u$s778 millones.

Fue la mayor venta de divisas desde junio de 2018, hace seis años y medio, en medio de la explosión cambiaria durante la administración de Mauricio Macri.

Semejante magnitud se vincula con la eliminación del impuesto PAIS: se nota una ola de pagos de importaciones de parte de empresas que aguardaban la quita del gravamen para concretar las operaciones que habían sido postergadas.

Desde el BCRA dijeron que se trata de "operaciones puntuales" ante la gran demanda de algunos sectores industriales, en especial de las automotrices.

Con estas ventas, el Banco Central redujo las compras netas acumuladas durante diciembre a u$s897 millones. El resultado positivo desde que asumió Javier Milei se achicó ahora a los u$s21.601 millones.

Se espera que la tendencia negativa continúe algunas jornadas adicionales.

¿El Gobierno le pone tope a la brecha cambiaria?

Luis Caputo no quiere volatilidad en el mercado cambiario. Es lo que dejó entrever con las últimas apariciones del Banco Central.

"El Gobierno no va a dejar que la brecha vaya más allá del 20%. Los $1.200 en el MEP y CCL parecen ser un límite a las cotizaciones", dice a iProfesional el economista jefe de PPI (Portfolio Personal Inversiones), Emiliano Anselmi.

Ayer jueves, tras la Navidad, el CCL finalizó en $1.188 y el MEP en $1.171, por debajo de la hipotética línea divisoria marcada por el Gobierno. Pero con una suba del 1,3% y del 0,9% respectivamente durante la jornada.

En lo que va de diciembre, el MEP ya subió 8,8% mientras que el contado con liqui lo hizo en un 7,7%.

"Son subas que, aunque le ganen al carry trade, no tienen por qué desarmarlo. Cuando un inversor apuesta por una operación de ese tipo, suele aguardar cómo sigue la dinámica. Y acá hay consenso en que el Gobierno puede manejar la brecha", agrega Anselmi.

La cuestión central, en todo caso, tiene que ver con la dinámica que mostrarán las reservas del BCRA en las próximas semanas y meses.

Superávit y reservas: una luz de advertencia en el horizonte

Es interesante lo señalado en el último reporte de la consultora Empiria, que dirige el exministro Hernán Lacunza.

En el informe "Cuentas externas bajo observación", la consultora comienza diciendo que "desde mediados de año las cuentas externas entraron en una dinámica sensible: hay déficit de la cuenta corriente cambiaria (saldo de ingresos y egresos de dólares "reales", expo-impo, viajes, dividendos, intereses) compensado con superávit de la cuenta capital (préstamos comerciales y financieros netos, al sector público y privado, blanqueo), evitando así un deterioro persistente de las reservas internacionales (hoy las netas unos u$s5.600 millones negativas)".

En el segundo párrafo, el informe va directamente al hueso: "¿Eso es inconsistente?".

"No necesariamente, se puede consumir transitoriamente más de lo que se produce (déficit de cuenta corriente) financiado a crédito (cuenta capital). ¿Es sostenible? Un tiempo, sí, para siempre, no", remata, antes de desplegar los distintos riesgos a los que está expuesta esta dinámica.

Lo que está claro es que, por una cuestión estacional, o bien por un tema estructural, el actual programa cambiario y monetario encuentra puntos de estrés.

La pregunta crucial es cómo se va a definir la dinámica en las próximas semanas. La caída del riesgo país y la consecutiva alza de los bonos de la deuda pública hacen prever un horizonte positivo.

Sin embargo, la lupa sobre los números aconseja no cantar victoria. Todavía.