¿Cepo al crecimiento?: el riesgo de colapso cambiario si la economía repunta, según un informe

El Gobierno nacional ha presentado su proyección económica para 2025, la cual estima un crecimiento del 5% tras una caída del 3,8% en 2024. Sin embargo, un reciente informe privado de Celag Data advierte sobre los riesgos que un repunte económico podría generar en el contexto actual.

De acuerdo con este análisis, un crecimiento económico en los próximos años podría precipitar un colapso cambiario, y señala que la recesión parece ser la única opción para evitar una crisis de reservas.

El informe de Celag se basa en simulaciones de demanda de dólares según diferentes escenarios de crecimiento económico, considerando el tipo de cambio real y la dinámica del sector externo. Según el estudio, el modelo económico implementado por el gobierno de Javier Milei no es compatible con el crecimiento sostenido.

En este sentido, el documento alerta que, si la economía crece al ritmo proyectado en el presupuesto, habría un colapso de divisas entre 2025 y 2026, independientemente de los escenarios optimistas o pesimistas.

La política de "anemia económica"

Celag identifica una estrategia que denomina "anemia económica", en contraste con el ajuste fiscal clásico. A diferencia del enfoque fiscal, que se concentra en reducir gastos e incrementar ingresos, la anemia económica busca debilitar todas las actividades productivas por igual. Este debilitamiento, según Celag, es una respuesta a la necesidad de frenar la demanda de dólares y evitar un colapso de reservas.

Tras la devaluación de diciembre, que deprimió las importaciones y generó una acumulación temporal de divisas, el gobierno también implementó un ajuste en el sector público con el objetivo de generar un excedente fiscal.

No obstante, el informe advierte que la combinación de apertura comercial, apreciación cambiaria y una demanda interna reducida genera tensiones sobre la sostenibilidad de las reservas internacionales.

De acuerdo con diversas consultoras privadas, en 2025 podrían faltar unos 20.000 millones de dólares en la economía, en un contexto de vencimientos de deuda significativos, precios internacionales a la baja y una demanda de importaciones que podría aumentar si la actividad económica registra algún tipo de rebote.

Cuáles son los escenario de crecimiento y reservas de economía

Celag realizó una serie de estimaciones basadas en distintos niveles de crecimiento económico y sus impactos sobre las reservas internacionales. Estas proyecciones muestran los resultados tanto en escenarios optimistas como pesimistas, y arrojan conclusiones preocupantes sobre la capacidad de la economía argentina de sostener sus reservas en niveles adecuados.

1. Escenario de crecimiento del 5% en 2025: Según Celag, si la economía crece a este ritmo, las reservas brutas del Banco Central podrían ubicarse en torno a los 23.700 millones de dólares en el mejor de los casos, y en 10.400 millones en el peor. Ambos montos serían inferiores a los 26.000 millones estimados para fines de 2024. En 2026, con un crecimiento proyectado del 5,5%, las reservas podrían caer a 4.700 millones en el mejor escenario y a 11.000 millones en el peor.

2. Estancamiento del PBI en 2025 y 2026: Si la economía no crece durante estos años, las reservas podrían incrementarse en 3.000 millones de dólares para 2025 en el escenario optimista, pero caerían en 7.000 millones bajo el escenario pesimista. En 2026, las reservas se ubicarían entre 23.000 millones en el peor de los casos y 11.000 millones en el mejor.

3. Crecimiento moderado del 2,4% en 2025: Con este crecimiento, las reservas internacionales podrían mantenerse por encima de los 26.000 millones de dólares bajo el escenario optimista, pero caerían a 17.000 millones en el escenario pesimista. En 2026, para mantener reservas superiores a los 26.000 millones, sería necesario que la economía cayera un 6,9%, según Celag.

4. Caída económica del 9% en 2025: En este escenario, las reservas internacionales podrían alcanzar los 40.000 millones de dólares en el escenario más optimista y 26.300 millones en el más pesimista. Para 2026, con una caída económica del 1%, las reservas podrían totalizar entre 46.200 y 26.600 millones de dólares, dependiendo del escenario.

Conclusiones del informe

El estudio concluye que, bajo el actual esquema económico, es imposible evitar riesgos cambiarios significativos sin continuar con la estrategia de anemia económica. Sin embargo, advierte que esta estrategia también conlleva riesgos sociales y económicos profundos, debido a la depresión económica sostenida.

Celag considera que, de no producirse cambios sustanciales en la política cambiaria, en los precios y en la dinámica del comercio exterior, la economía se enfrentará a un colapso. Este colapso podría ser resultado de la insuficiencia de reservas internacionales o bien de las tensiones sociales derivadas de una prolongada recesión sin precedentes. El informe subraya que la política de apertura comercial, apreciación cambiaria y control de precios, tal como está planteada actualmente, no es compatible con un crecimiento económico sostenido, y que cualquier intento de reactivar la actividad económica podría desencadenar un escenario de escasez de divisas.