Caputo, en "modo Mario Bros": así es su titánica tarea para gestionar las canillas de pesos y dólares

Super Mario Bros es una franquicia de videojuegos lanzada en 1985. Desde 1985 a 2024 la economía argentina ha pasado por varios planes de estabilización y múltiples incorporación de 0 en su moneda. De hecho, con el lanzamiento del billete de $10.000, nuestra moneda tiene la incorporación de 14 ceros en su historia y además le cambiamos 5 veces el nombre a la moneda. En el videojuego, Mario hace de "fontanero", es decir, de plomero, y es acompañado de su hermano Luigi para rescatar a la princesa Peach de las garras del Rey Koopa. Desde el Ministerio de Economía, presidido por Luis Caputo, utilizaron la metáfora de grifos o canillas para cerrar la emisión de pesos y encaminarse hacia la misión de obtener dólares.

En esta columna, intentaremos analizar qué grifos logra cerrar Mario Bros en la emisión de pesos y cuáles logra abrir Luigi para la obtención de dólares.

Los grifos que debe cerrarse Caputo

Desde el Gobierno y el Ministerio de Economía manifiestan que el superávit es innegociable. En el primer semestre de 2024, el superávit fiscal primario fue del 1,2% del PBI. Mario Bros cierra el primer grifo y además anuncia que ya no emitirá más pesos para financiar el déficit fiscal por que habrá superávit. Por su parte, la gestión actual hereda deuda por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA) hacia los bancos públicos y privados en forma de Leliq y Pases que los va convirtiendo en Lefis (letras fiscales de liquidez) siendo ahora deuda del tesoro nacional.

Con esta acción, Mario Bros corta con lo que se llama "emisión endógena". Es decir, emisión de pesos por parte del Banco Central para pagar las letras y pases a los bancos. Se cierra otro grifo. Sin embargo, el anterior gobierno le había cedido la opción a los bancos de venderle al BCRA bonos a un precio que el Central está obligado a comprar en cualquier momento que lo dispongan obligándolos a emitir pesos contra estos contratos u opciones denominados "Puts" heredados de la anterior gestión. En proceso de solución cierra un grifo más.

Desde el Ministerio de Economía utilizaron la metáfora de grifos o canillas para cerrar la emisión de pesos

Por su parte, Mario Bros, ante la eventual expansión de la brecha cambiaria luego de estar en un mínimo del 20% se estiró a más del 40% y toma la determinación de los pesos emitidos contra la liquidación de las exportaciones hacerlos neutros con parte de la compra de dólares en el mercado único y libre de cambio y venta de una porción en el mercado de dólares financieros absorbiendo esos pesos.

Esta decisión la toma luego de una reducción de la tasa de política monetaria de hasta el 40% que para muchos implicaba una tasa de rendimiento real negativo frente a la variación de precios de la economía y genero un cambio de posición de colocación en pesos hacia los dólares financieros extendiendo la brecha.

A su vez, Mario Bros anuncia la emisión "0" de pesos en el mercado. Para enero de 2024, la base monetaria que son los pesos circulando en la economía más las reservas de los bancos en el Banco Central equivalía a $9,7 billones. Toca un techo a comienzos de agosto de 2024 a $23,7 billones para contraerse actualmente a los $21,2 billones.

Los grifos que deben abrirse para el ingreso de dólares

Sin embargo, el mercado además de estar inquieto por la cantidad de pesos lo evalúa frente a la cantidad de dólares para hacer frente a la deuda soberana de Argentina para cumplir con sus compromisos futuros. Entre septiembre y noviembre de 2024 hay vencimientos de deuda en moneda extranjera por u$s$3.600 millones. Los vencimientos de deuda para los próximos meses son de u$s10.500 millones y para todo el año 2025 de u$s18.711 millones entre organismos internacionales y acreedores privados. Acá entra en juego Luigi el hermano de Mario Bros para abrir las canillas potenciales por donde podrían ingresar los dólares.

En principio, Reglamentado el Régimen Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) podrán comenzar a arribar aquellas que superan los u$s200 millones en los sectores de forestoindustria, turismo, infraestructura, minería, tecnología, siderurgia, energía y el rubro de petróleo y gas.

A su vez, otro gripo que se habrá hasta fines de septiembre será el "blanqueo" que un monto malo es de u$s20.000 millones, uno bueno u$s30.000 millones y uno muy bueno u$s60.000 millones. Las condiciones desde el punto de vista del costo son excepcionalmente baja y quienes adhieran no podrán volver a hacerlo hasta el 2038. En 14 años, en Argentina pueden pasar muchas cosas y la credibilidad institucional y jurídica aún no está garantizada por todo el arco político en nuestro país.

Si bien el Gobierno advierte que aquellos que adhieran al blanqueo esos dólares no formaran parte de las reservas del Banco Central. Sin embargo, muchos pagarán la multa de 5% para hacerse de esos dólares y muchos otros podrán vender sus dólares en el mercado único y libre de cambios para utilizarlos en las diferentes instrumentos determinados por el poder ejecutivo que tienen un incentivo para ser colocados sin pagar punitorios. De esta manera, otros dólares podrán ingresar por esta vía también.

La tarea de Luigi no es fácil y abrir los grifos con moneda "verde" no es tan sencillo

Por el lado del frente externo, el precio de la soja se encuentra en un valor 29% más bajo que un año atrás y 45% por debajo de su pico en mayo de 2022. Hacia adelante los excedentes de producción de soja para Estados Unidos con un record proyectado de 124,9 millones de acuerdo al Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA) proyecta un stock record para la leguminosa.

Por su parte, la "chicharrita" desalienta la siembra de maíz para la próxima campaña disminuyendo los volúmenes potenciales de producción. Si bien esta caída puede ser compensada con mayores exportaciones de petróleo, gas, litio y economías de servicios transables probablemente si la economía tiene un rebote habrá mayor demanda de dólares por importaciones el año entrante y por turismo ante un eventual levantamiento del cepo.

La tarea de Luigi no es sencilla y abrir los grifos con moneda "verde" no es tan sencillo. En septiembre probablemente la moratoria impositiva genere que los agentes económicos liquiden dólares en el mercado financiero para hacerse de pesos y pagar sus obligaciones tributarias con condiciones muy laxas y convenientes. Esto podría achicar un poco más la brecha cambiaria entre el oficial y los dólares financieros. Otros seguirán sacando sus dólares del colchón para pagar sus impuestos y financiar su capital de trabajo aún en una economía con volúmenes de producción y comercialización más bajos en términos interanuales.

El Gobierno nacional deberá iniciar conversaciones con el FMI para un nuevo programa. Una eventual reducción de tasa de interés por parte de la Reserva federal norteamericana sería una gran noticia para la Argentina. Puede generar un mejor precio para las exportaciones y encontrar inversores más dispuestos al riesgo argentino. Por su parte, el banco de inversión JP Morgan informó sobre una eventual reclasificación de Argentina en el Indice MSCI y su vuelta a la consideración de "Mercado Emergente" lo cual podría beneficiar con un ingreso de u$s1.000 millones al mercado de capitales.

Por su parte, el riesgo país y la paridad de los bonos argentinos se mueven al ritmo de las diferencias eventuales entre el oficialismo y la oposición dialoguista dentro del Congreso de la Nación que siembra dudas sobre los acuerdos legislativos futuros y leyes que pongan en riesgo el equilibrio fiscal y ampliación del gasto como el caso de la ley de ajuste previsional que terminó siendo vetada.

En las últimas semanas, circularon varias opciones para fortalecer las reservas del BCRA para lograr la salida del cepo cambiario. Una opción es préstamo garantizado en oro. Es decir un Swap o Repo (acuerdo de recompra) que goza de una tasa de interés más baja debido al menor riesgo crediticio. También está la opción de un préstamo de un banco internacional. Y en las últimas semanas se sumó la posibilidad de un viaje de Luis Caputo a Arabia Saudita en busca de inversiones en la economía real y además un préstamo tipo "Repo" para reforzar las reservas internacionales.

La Argentina no tiene un problema económico por delante sino una transición en lo financiero que debe sortear. El trabajo de plomería aún es arduo por delante. Los equilibrios fiscales garantizan racionalidad en los recursos y repago de deuda. Sin embargo, el mercado quiere ver que los dólares estén disponibles. Será una tarea titánica y de ingeniería hidráulica en lo monetario retirar los pesos y fortalecer las reservas con más dólares. Economía "Mario Bros" un trabajo de plomería fiscal y monetaria donde el principal destino es que la cañería conduzca al levantamiento del cepo y apertura hacia el crecimiento de la economía.