Licitación: cómo le fue a Caputo en el primer test de la fase 2 y tras la flexibilización del cepo
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El ministro de Economía Luis Caputo consiguió este miércoles 24 de julio en la última licitación de deuda del Tesoro de este mes fondos por un valor efectivo de $4,43 billones con lo cual pudo cubrir los vencimientos de esta semana por $3,76 billones. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno indicó en su cuenta de la red social X que el financiamiento adicional obtenido en esta subasta "será depositado en la cuenta del Tesoro en el Banco Central".
Se trató del primer test en el mercado local tras el arranque esta semana de la fase 2 del programa económico, el desarme de pases pasivos mediante la suscripción de LEFIS por $10,85 billones, y algunas flexibilizaciones al cepo anunciadas anoche por el Banco Central.
Los analistas plantean que la contrapartida de esta estrategia que busca sanear el balance del BCRA y cerrar uno de los grifos de emisión que había a través del pago de intereses por los pasivos remunerados, es que aumenta la carga de deuda del Tesoro, lo que exigirá un mayor esfuerzo fiscal.
Deuda en pesos: este fue el menú
Para enfrentar esta licitación, la secretaría de Finanzas elaboró un amplio menú de 11 opciones. Los analistas no preveían dificultades para renovar los vencimientos.
La canasta ofrecida contempló dos Lecaps que vencen: el próximo 29 de noviembre de 2024 (S29N4), y otra que expira el 31 de marzo de 2025 (S31M5) que ofrece una tasa mínima de 4,5 % mensual.
Además incluyó cuatro bonos dólar linked, es decir, atado al dólar estadounidenses cero cupón, con vencimientos el 30 de junio de 2025(TZV25), 15 de diciembre de 2025 (TZVD5); el 30 de junio de 2026 (TZV26) y el 30 de junio de 2027(TZV27).
Y ofreció también cinco Bonos del Tesoro ajustados por CER (BONCER), es decir por la evolución de la inflación, que vencen el 15 de diciembre de 2025,y misma fecha de 2026 y 2027 (TZXD5, TZXD6 y TZXD7),y el 30 de junio de 2027 y de 2028 (TZX27 y TZX28).
Sobre el diseño del menú, los analistas de Facimex Valores evaluaron que "con los datos de alta frecuencia de precios mostrando una inflación que evoluciona en línea con nuestra proyección de 3,75% para julio, el equipo económico apuesta por aprovechar la demanda en Lecap para alargar plazos en deuda no indexada". Por eso, alegaron, "la Lecap a 8 meses es la que salió con una TEM mínima del 4,5%, buscando captar la demanda de quienes busquen fijar" una tasa nominal por encima de los últimos datos de inflación", alegó.
También esgrimió que "al ser la primera licitación tras el desarme de los pases pasivos y al no haber topes de emisión en las Lecap, es probable que el equipo económico busque canalizar la demanda de bancos hacia la Lecap de noviembre".
A su vez, en Delphos Investment señalaron que "es curioso que hayan decidido establecer una tasa mínima cuando ya están vigentes las LEFI que pueden ser utilizadas como instrumentos de política monetaria"
"Dado el creciente volumen de créditos privados otorgados por los bancos que llevan a los bancos a salir en parte de títulos públicos, creemos que el Tesoro podría enfrentar dificultades para refinanciar los vencimientos a corto plazo de deuda en pesos Consideramos que esta es la razón por la cual el Tesoro ofrece muchos títulos en la licitación y la oferta de tasa mínima en la Lecap de marzo", plantearon.
A su vez, afirmaron que "al ofrecer títulos de largo plazo, el Tesoro continúa con su objetivo de estirar la duración del perfil de pagos de deuda en pesos".
Asimismo, la consultora Outlier remarcó que "la novedad es que volvió la tasa mínima, pero esta vez para la LECAP más larga" y sostuvo que "nos sorprende un poco que el gobierno quiera tratar de levantar un poco las tasas largas. Y estimó que "quizás se apunte a tratar de estirar vencimientos o dar una señal alcista de tasas en línea con los anuncios en pos de endurecer aún más las condiciones monetarias".
Deuda en pesos: buen resultado
En la licitación de este miércoles se recibieron 3.994 ofertas por un valor total de $4,72 billones, de los cuales se adjudicó $4,43 billones. La cartera económica detalló que los montos de colocación y tasas de corte fueron los siguientes: LECAP 29/11/24 (S29N4) $2,13 billones a una tasa de 4,20% TEM, LECAP 31/03/25 (S31M5) $1,58 billones a una tasa de 4,50% TEM, BONCER 15/12/25 (TZXD5) $0,314 billones a una TIREA de 8,18%, BONCER 15/12/26 (TZXD6) $0,023 billones a 8,79%, BONCER 30/06/27 (TZX27) $0,026 billones a 9,51%, Dólar Linked 30/06/25 (TZV25) $0,233 billones a una TIREA de -6,29%, Dólar Linked 15/12/25 (TZVD5) $0,046 billones a -4,43%, y Dólar Linked 30/06/26 (TZV26) $0,061 billones a 0%
"De esta manera, se resolvió dejar desiertos los BONCER con vencimientos el 15 de Diciembre 2027 (TZXD7) y el 30 de junio de 2028 (TZX28) como así también el Dólar Linked con vencimiento el 30 de Junio 2027", indicó Economía. Quirno destacó que "la demanda por títulos del Tesoro ha permitido estirar el perfil de vencimientos a tasas sostenibles".
Maximiliano Ramírez, evaluó que "la licitación fue buena, se cubrió todo lo que vencía, y hubo más demanda en títulos de corto plazo, que era lo esperado" dado que "la tasa de la LECAP de noviembre está muy en línea con la que cerró ayer en el mercado secundario".
Y consideró que "lo que fue la demanda de bonos CER y dólar linked era un poco lo previsto, no hubo mucho volumen". Y explicó: "particularmente en dolar linked donde lo que tenes es que la curva de futuros mostró una caída pronunciada, no eran un instrumento apetecible en esta licitación, y con la tendencia a la baja que se ve en la inflación era previsible que las grandes colocaciones fueran a tasa fija y en corto plazo".