Día clave tras suba de dólares paralelos por efecto tasas: el mercado evalúa si hay cambio de tendencia
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El dólar blue subió el martes $15 para cerrar en $1.020, mientras que las divisas financieras Contado con Liquidación y MEP tuvieron un rebote de 4,5% y 5,6% respectivamente, en lo que fue la primera reacción tras la baja de la tasa de política monetaria que fijó el Banco Central el lunes por la noche. Para los analistas, es un reacomodamiento lógico y advierten que la tendencia alcista podría continuar en los próximos días.
Tras la decisión del BCRA de eliminar la tasa mínima del plazo fijo que hasta el lunes era de 110% anual con lo cual ofrecía un rendimiento mensual de 9%, los bancos el martes comenzaron a ofrecer una renta muy inferior, que oscila en un rango de entre 70% y 75% de interés anual con lo cual ahora una colocación tradicional a 30 días tendrá una rentabilidad mensual de entre 5,8% y 6,25%.
Así, la tasa de interés real sigue siendo muy negativa frente a una inflación que en febrero fue de 13,2% por lo cual algunos analistas auguran que habrá ahorristas que no renovarán sus plazos fijos tradicionales a medida que vayan venciendo, y migrarán a los dólares paralelos. También aseguran que tasas reales negativas por más tiempo pueden impulsar a los dólares financieros, que lucen baratos y vienen de tocar valores mínimos en 2019, y en este contexto "las apuestas de carry trade soportan mayor incertidumbre".
Sin embargo, los especialistas no prevén un fogonazo abrupto sostenido. Alegan que la falta de pesos por la recesión y el deterioro del salario real, y la mayor oferta de divisas que aporta el dólar blend o exportador que permite liquidar el 20% a través del dólar Contado con Liquidación, ayudará a que el rebote de los dólares paralelos sea limitado y no se desborde.
La dinámica de los dólares paralelos
El CCL cerró el martes a $1.067,23 con lo cual trepó $45,48 en relación a la jornada previa, pero durante la rueda llegó a cotizar en $1.087, mientras que el MEP finalizó en $1.036,19, o sea un alza de $55,21.
El analista financiero Christian Buteler comentó que la suba del dólar blue y de las divisas financieras "es una primera reacción a la noticia de la baja fuerte de la tasa, puede ser que provoque un cambio de tendencia al alza, pero aún es prematuro saberlo".
"Vimos muchas veces que el dólar intentó empezar a subir, y que se quedó sin fuerza y volvió a bajar, veremos esta vez si el ahorrista dice 'el dólar está barato, la tasa me paga muy poco, me voy al dólar'. Lo de este martes fue una primera reacción lógica, un fuerte salto teniendo en cuenta que los dólares vienen tranquilos hace mucho tiempo".
Según su visión, el objetivo de las medidas del BCRA "es continuar con la licuación fuerte de los pesos, la inflación desacelera y bajan la tasa para mantenerla negativa, pero es una movida arriesgada". Y es que Buteler afirmó que "los dólares están muy baratos en estas condiciones, y que cada vez el incentivo a quedarte en pesos es menor" por lo que consideró que "puede ser el comienzo de un cambio de tendencia que puede profundizarse porque el dólar tiene mucho para subir si quiere recuperar lo que perdió en estos tres meses contra la inflación".
En ese marco, el especialista cree que $1.000 "es el piso" del dólar blue y de las divisas financieras, y enfatizó: "No veo que puedan volver a estar por debajo" de ese valor.
Por su parte, el economista Federico Glustein sostuvo que el precio de $1.000 "probablemente sea piso temporal porque hay mucha incertidumbre en el corto plazo", aunque estimó que "podría volver a bajar si no activa el crawling peg y se estabiliza el frente cambiarío".
A su vez, el operador Gustavo Quintana, de Pr Cambios, comentó que el alza del dólar blue y el rebote de las divisas financieras "es un reacomodamiento obvio producto del cambio en la política de tasas de interés". Por lo pronto, dijo que "el índice de inflación de febrero fue mejor al esperado, por lo que desde ese punto de vista no creo que haya una mayor presión cambiaria, aunque las proyecciones para marzo no parecen ser tan auspiciosas en ese sentido". A su criterio, "las restricciones monetarias siguen siendo el vector que puede justificar cambios moderados en las cotizaciones"
Para Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, la baja de tasas "es una decisión no exenta de riesgos, aunque acotados porque el impacto potencial en el tipo de cambio no veo que tenga un recorrido muy importante, porque básicamente la economía sigue sin pesos".
Dólares paralelos: ¿hay riesgo de saltos abruptos?
Sobre las medidas del BCRA, Nery Persichini, estratega de GMA Capital planteó que "en términos monetarios, esta decisión de tasas prolonga el efecto de la licuación real; como la inflación se modera, la única forma de seguir achicando la masa de pesos es con una menor tasa nominal". Y sostuvo que "al mismo tiempo, con el cepo funcionando casi plenamente, el efecto que la baja de tasas podría tener sobre el dólar financiero sería menor al que habría sin ninguna restricción".
En ese marco, Persichini alegó que "si bien el nuevo entorno de tasas podría darle impulso al dólar, el efecto de la recesión sigue haciéndose sentir, y esta cuestión (el cepo), que afecta la demanda financiera, es un aliciente para descartar fogonazos abruptos en el precio de la divisa".
Por su parte, la consultora Outlier evaluó que el comportamiento de "los dólares financieros no parece tener como principal driver la tasa de interés en pesos", sino que la baja que mostraron recientemente tuvo "más que ver con un mercado al que regulatoriamente se deriva una porción significativa de oferta comercial, pero en el cual se restringe también regulatoriamente la demanda comercial". Así vislumbra que el rebote del CCL "debería tener el tranco relativamente corto dada esa oferta comercial y las expectativas al respecto (cosecha gruesa)".
En sintonía, Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras "el repunte de los dólares alternativos es una reacción lógica pero puede perder fuerza si son acompañados de menores perspectivas inflacionarias que le otorguen más valor a la tasa. Y todo esto apoyado en alto grado de restricciones cambiarias (cepo) que aún no se han levantado".
"El destino de los capitales alojados en plazos fijos va a depender más de las expectativas de inflación. Es lógico que ahora reaccionen los financieros pero si las expectativas de inflación siguen cayendo la tasa va cobrando mayor valor y el cepo todavía es apretado", señaló.
Con la misma lectura, Sebastián Menescaldi, director de Eco Go auguró que "podés tener unos días de tensión, pero cuando uno hace las cuentas en lo que se refiere a los dólares financieros, hay un dato clave y es que se viene la cosecha, con lo cual debería aumentar la oferta y no debería haber una presión muy grandes después, salvo que hagan cambios regulatorios".
El economista Amilcar Collante también juzgó que "la tasa de interés a la baja le dio un impulso a los dólares financieros pero no va a ser sostenido si se mantiene el esquema cambiario del dólar exportador (80/20 'dólar blend'). Y argumentó que "la oferta que se liquida al CCL explica gran parte de esa dinámica, si no hay modificaciones puede estabilizarse un escalón más arriba el precio del dólar pero sin una dinámica alcista persistente".
Con el mismo diagnóstico, los analistas de Facimex Valores prevén que "la baja de tasas podría agregar presiones sobre la brecha". Y fundamentaron: "el dólar implícito a precios constantes está en mínimos de los últimos años, por lo que la baja de tasas podría interrumpir la apreciación real reciente. Sin embargo, los flujos que genera el esquema de exportaciones 80-20 seguirán siendo determinantes en la antesala de la llegada de la cosecha gruesa.
Dólar oficial: ¿qué efecto puede tener la baja de tasa?
Los analistas de Facimex evaluaron que "la baja de tasas brinda mayor consistencia cambiaria-monetaria, aunque marca un techo más bajo a una eventual aceleración del crawling-peg y posterga el levantamiento de los controles cambiarios, como esperábamos".
"Esperamos que, a partir de abril, el BCRA acelere el crawling-peg a un ritmo inferior a la tasa de política monetaria para no obstaculizar la acumulación de reservas", esgrimieron.
Glustein concordó que "probablemente esto deje la puerta abierta para flexibilizar el crawling peg del 2%, sería deseable". Y para Reschini, "el crawling podría ir adecuándose pero veo más chances para abril que para marzo".
Por su parte, Collante cree que "el crawling peg tiene algo más de margen con el dato de inflación, probablemente sin cambios hasta abril". Baer coincidió en que "si la brecha se escapa algo, no descarto que el dólar oficial se acelere pero por ahora lo veo marginalmente".
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A su vez, los analistas de PPI plantearon que "la baja de tasas redunda en una reducción del spread entre tasa en pesos y crawling peg de alrededor de 655 puntos básicos a 478 puntos básicos, disminuyendo el costo de apalancamiento tanto para exportadores como importadores". Y adviriteron que "esto podría ser contraproducente para la liquidación en el MULC, tensando la dinámica en el mercado oficial", aunque "suponemos que habría espacio para hacerlo con el inicio de la cosecha gruesa acercándose".