Crece la "grieta" entre consultoras por pronósticos sobre dólar, cepo e inflación

La política económica implementada por Javier Milei y Luis Caputo genera controversias. Ya no sólo a nivel político, algo que quedó a la vista durante el frustrado debate de la Ley Bases en el Congreso, donde los distintos bloques parlamentarios quedaron fragmentados en medio de las discusiones.

También existen controversias entre distintas consultoras económicas, aun cuando provengan de economistas con visiones más o menos comunes.

Se trata de divergencias que muchas veces se dan con mucho menos ruido que en las redes sociales o en el debate público. Pero esas diferencias son profundas, y en muchos casos enriquecedoras para quienes observan la dinámica política y económica como meros espectadores, a la espera de que los profesionales pongan algo de luz en medio de la crisis económica, e incluso la confusión sobre lo que está sucediendo en materia de política económica.

Contrapuntos entre dos economistas muy respetados en el mercado

Uno de esos contrapuntos se dio en las últimas jornadas entre dos economistas muy respetados en el mercado financiero. Por un lado, Miguel Kiguel -ex secretario de Financiamiento en la época de Domingo Cavallo- y, por el otro, Martín Rapetti, director de la consultora Equilibra.

Kiguel es director de la consultora EconViews. Rapetti, además, es un experto en las políticas de estabilización en distintos países.

El debate: ¿optimismo o pesimismo?

Miguel Kiguel es director de la consultora EconViews

En los últimos informes de sus respectivas consultoras, Kiguel y Rapetti tuvieron visiones contrapuestas sobre la dinámica de la actual política económica.

Para empezar, mientras Kiguel sostiene que puede darse una recuperación del ciclo económico en el corto plazo, Rapetti puso un título en su último reporte a los clientes que lo dice todo: "Un largo y pedregoso camino por delante", escribió.

Cepo al dólar

Kiguel piensa que el cepo podría levantarse pronto. Lo puso así: "La unificación puede estar más cerca que en nuestro escenario base. Nosotros tenemos la unificación prevista para julio".

Rapetti, en cambio, asegura que "difícilmente veamos una remoción total de las restricciones. Si se opta por un esquema de flotación más libre, el comportamiento del tipo de cambio oficial será más volátil".

Inflación

Kiguel: "Milei tiene razón. El presidente Javier Milei dijo en Expoagro que la inflación será alrededor del 15%. Ese es exactamente nuestro número".

Rapetti: La inflación de marzo sería del 17% y un 13% en abril. El promedio del trimestre febrero-abril será del 15% mensual. La dinámica inflacionaria choca contra la expectativa de un crawling peg del 2% mensual. A fin de abril se licuaría la ventaja cambiaria conseguida en diciembre.

Martín Rapetti es el director de la consultora Equilibra

Riesgo País y dólar

Kiguel: "En nuestro escenario base creemos que en Argentina podría perforar los 1.000 puntos para fin de año. La comparación con el resto de los países de LATAM permite ver que desde el balotaje hasta ahora Argentina y Ecuador son a los que mejor les fue, con una caída algo mayor al 30%. En este mismo lapso el EMBI global bajó un 13.2% y el latino 15.2%. Hay que decir que todos los países grandes de la región también mejoraron, pero no tanto".

Rapetti: Mayo es un mes bisagra. Para ese momento, el tipo de cambio ya se encontraría entre 20% y 30% por debajo del nivel de equilibrio. El Gobierno debería acelerar el ritmo de devaluación, aun cuando este movimiento impactará sobre la inflación. Un rebote de la inflación en marzo podría tener un impacto negativo sobre la moral de una sociedad ya golpeada.

Recuperación económica: sí o no

Kiguel: La actividad tocará un piso entre marzo y mayo en ausencia de grandes problemas políticos. "En diciembre la caída fue brutal. En enero siguió cayendo, pero menos. En febrero veremos, pero si cayó respecto de enero no será muy grave. La discusión va a ser más sobre la dinámica de la recuperación. Para eso será clave monitorear el camino a mayo".

Rapetti: "No encontramos elementos para pensar en una recuperación en "V" con una probabilidad elevada. Vislumbramos un 2024 más complejo. Con mayor inflación, una economía que seguiría cayendo fuerte en los próximos meses. Una recuperación, más bien magra, recién podría darse hacia finales de este año".

Reservas y expectativas

Kiguel: "Esperamos que este año suban unos u$s14.000 millones. En un escenario donde todo sale bien, Argentina debería volver a acceder al mercado de deuda internacional el año que viene para poder refinanciar los vencimientos".

Rapetti: "Durante los próximos meses se hará evidente una menor capacidad del BCRA para acumular reservas". Para llegar a esta conclusión, el economista toma en cuenta la mayor demanda de dólares por parte de los importadores, en un contexto de caída en el precio de la soja. Según Rapetti, la rentabilidad del sector agropecuario se resintió un 17% en dólares desde el mes de noviembre.

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¿Quién tendrá la razón? Kiguel o Rapetti.